20260210-中国银河-食品饮料行业点评报告_供需关系有望改善_看好价格修复相关机会_8页_444kb

食品饮料行业点评报告总结

核心观点

• CPI修复趋势有望延续：2025年10月CPI增速首次转正，11月/12月CPI同比分别增长0.7%和0.8%。食品CPI同比由负转正，鲜菜、鲜果价格涨幅扩大，粮食、食用油、畜肉类价格降幅收窄。
• 供需关系改善，顺周期方向受益：CPI修复的确定性增强，叠加估值低位，供给出清的顺周期行业将受益。
• 投资机会集中在CPI复苏弹性较大的传统消费领域，同时新消费板块内部将出现轮动。

主要板块分析

白酒板块

• 飞天茅台批价回暖：2月8日，飞天整箱、散瓶批价分别为1710元和1660元，较1月31日分别上涨30元和10元，节前批价已站稳1600元以上价格带。
• 原因分析：
  • 需求端：春节自饮、礼赠、聚餐需求旺盛，且批价回调激活潜在消费者，终端动销逐渐回暖。
  • 供给端：公司调整产品结构，聚焦飞天产品，推进渠道改革，支撑批价底部位置。
• 建议关注：贵州茅台、山西汾酒。

乳业板块

• 原奶价格逐步筑底：2025年12月主产区生鲜乳均价为3.04元/公斤，同比微降2.9%，但月度环比上涨0.3%。自2025H2以来，价格基本止跌，维持在3.02~3.05元/公斤区间波动，释放筑底信号。
• 未来展望：
  • 供给端：规模牧场主动调整，社会牧场仍面临亏损压力，畜牧业周期反转推动肉牛价格上涨，肉奶共振或加速产能去化。
  • 需求端：生育政策优化将改善消费边际，传统液奶升级及B端/深加工产品成长性进一步明朗。
• 建议关注：相关乳企（如新乳业等）。

大众品板块

• 部分产品价格回升：
  • 速冻食品：2025H2行业竞争触底，若2026年需求回暖，有望带动基本面修复。龙头安井已适度回收促销政策，利润有望回升。
  • 休闲零食：三只松鼠上调部分坚果礼产品出厂价，缓解原料与运输成本压力，改善盈利能力。
• 建议关注：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等。

投资建议

• 2026年重点机会：多个子板块供需关系有望改善，CPI修复趋势明确，传统消费板块将迎来底部改善。
• 投资策略：
  • 关注CPI复苏弹性较大的传统消费领域。
  • 新消费板块内部将出现轮动，建议持续跟踪。

风险提示

• 需求恢复不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 下游渠道变革效果不及预期。
• 食品安全风险。

关键信息

• CPI改善：2025年10月CPI转正，食品CPI由负转正，鲜菜、鲜果涨幅扩大，粮食、食用油、畜肉类降幅收窄。
• 白酒：茅台批价回暖，终端动销改善，渠道改革支撑价格。
• 乳业：原奶价格筑底，肉奶共振或推动产能去化，生育政策改善消费预期。
• 大众品：速冻食品竞争触底，休闲零食价格策略调整，改善盈利。
• 重点公司：贵州茅台、山西汾酒、安井食品、三只松鼠、东鹏饮料、农夫山泉、海天味业、青岛啤酒等。

图表目录

• 图1：2025年10月CPI增速转正，此后逐月改善
• 图2：2025年11-12月食品CPI同比正增
• 图3：2025年12月鲜菜、鲜果CPI同比涨幅扩大
• 图4：2025年12月粮食/食用油/畜肉类CPI同比降幅收窄
• 图5：2026年2月飞天茅台一批价回升至1600元以上
• 图6：2025H2以来主产区生鲜乳均价在3.02~3.05元/公斤区间波动

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 执业资格：中国银河证券研究院
• 联系方式：021-20252650 / liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：彭潇颖 / pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

评级标准

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