> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电子行业：视源股份2026年5月20日分析总结 ## 公司核心数据 - **当前价格**：39.39元 - **总股本/流通股本**：696/519百万股 - **总市值/流通市值**：27416/20459百万元 - **每股净资产**：18.88元 - **资产负债率**：50.34% - **一年内最高/最低价**：44.86/32.08元 ## 一年期收益率比较（单位：%） | 日期 | 视源股份 | 沪深300 | |------------|----------|--------| | 2025-01 | -5 | -5 | | 2025-02 | 0 | 0 | | 2025-03 | 5 | 5 | | 2025-04 | 10 | 10 | | 2025-05 | 15 | 15 | | 2025-06 | 20 | 20 | | 2025-07 | 25 | 25 | | 2025-08 | 30 | 30 | | 2025-09 | 25 | 25 | | 2025-10 | 20 | 20 | | 2025-11 | 15 | 15 | | 2025-12 | 10 | 10 | | 2026-01 | 5 | 5 | | 2026-02 | 0 | 0 | | 2026-03 | -5 | -5 | | 2026-04 | -10 | -10 | | 2026-05 | -5 | -5 | | 2026-06 | 0 | 0 | | 2026-07 | 5 | 5 | | 2026-08 | 10 | 10 | | 2026-09 | 15 | 15 | | 2026-10 | 20 | 20 | | 2026-11 | 25 | 25 | | 2026-12 | 30 | 30 | | 2027-01 | 25 | 25 | | 2027-02 | 20 | 20 | | 2027-03 | 15 | 15 | | 2027-04 | 10 | 10 | | 2027-05 | 5 | 5 | | 2027-06 | 0 | 0 | | 2027-07 | -5 | -5 | | 2027-08 | -10 | -10 | | 2027-09 | -5 | -5 | | 2027-10 | 0 | 0 | | 2027-11 | 5 | 5 | | 2027-12 | 10 | 10 | | 2028-01 | 15 | 15 | | 2028-02 | 20 | 20 | | 2028-03 | 25 | 25 | | 2028-04 | 30 | 30 | | 2028-05 | 35 | 35 | | 2028-06* | -10 | -10 | | 2028-07* | -5 | -5 | | 2028-08* | -10 | -10 | | 2028-09* | -5 | -5 | | 2028-10* | -10 | -10 | | 2028-11* | -5 | -5 | | 2028-12* | -10 | -10 | | 2029-01* | -5 | -5 | | 2029-02* | -10 | -10 | | 2029-03* | -5 | -5 | | 2029-04* | -10 | -10 | | 2029-05* | -5 | -5 | | 2029-06* | -10 | -10 | | 2029-07* | -5 | -5 | | 2029-08* | -10 | -10 | | 2029-09* | -5 | -5 | | 2029-10* | -10 | -10 | | 2029-11* | -5 | -5 | | 2029-12* | -10 | -10 | ## 要点分析 - **2025年业绩**：公司全年营收243.5亿元，同比增长8.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.4%。 - **2026Q1表现**：营收62亿元，同比增长23.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长52.5%。 - **核心业务增长**： - **液晶主控板卡**：2025年收入70.31亿元，同比增长6.1%；市场份额达33.1%，较2024年提升0.4pcts。 - **家用电器控制器**：2025年收入25.2亿元，同比增长46%，持续拓展与美的、海信、海尔、小米等品牌合作。 - **教育产品**：2025年收入55.8亿元，同比增长8.8%，在教育交互平板下行背景下仍保持稳健增长。 - **AI产品**：推进“教-学-研-管-评”五大环节的AI赋能，希沃课堂智能反馈系统已覆盖19个示范区，希沃AI备课激活用户超100万，希沃魔方数字基座覆盖超1万所学校。 - **海外业务**：Maxhub自有品牌收入同比增长54.8%，并推广多语种教育AI软件MAXHUBEasiClass，提升品牌竞争力。 - **企业服务业务**：2025年收入14.8亿元，同比下降9.8%，但下半年降幅收窄，供应链策略初见成效。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**（单位：百万元）： - 2026E：营收29,795，净利润1,318，净利润增长率30.1% - 2027E：营收36,166，净利润1,696，净利润增长率28.6% - 2028E：营收43,646，净利润2,174，净利润增长率28.2% - **每股收益**： - 2026E：1.89元 - 2027E：2.44元 - 2028E：3.12元 - **PE预测**： - 2026E：20.8倍 - 2027E：16.2倍 - 2028E：12.6倍 - **投资建议**：首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来6个月股价收益率将超越沪深300指数5%～15%。 ## 可比公司估值 | 证券代码 | 公司名称 | 股价(元) | 2025A归母净利润(亿元) | 2026E归母净利润(亿元) | 2027E归母净利润(亿元) | 2028E归母净利润(亿元) | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|------------|----------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|----------|----------|----------| | 300628 | 亿联网络 | 38.8 | 26.0 | 30.3 | 35.0 | 35.0 | 40.4 | 38.5 | 36.5 | | 001308 | 康冠科技 | 21.0 | 5.1 | 7.7 | 9.2 | 10.5 | 29.2 | 25.2 | 22.3 | | 002955 | 鸿合科技 | 25.3 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 115.7 | 108.9 | 98.2 | | 平均值 | - | - | - | - | - | - | 54.6 | 48.1 | 42.8 | | 002841 | 视源股份 | 39.04 | 10.1 | 13.2 | 17.0 | 21.7 | 27.0 | 21.0 | 16.0 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 8.7% | 22.3% | 21.4% | 20.7% | | EBIT增长率 | 20.9% | 32.4% | 33.0% | 29.1% | | 归母净利润增长率 | 4.4% | 30.1% | 28.6% | 28.2% | | 毛利率 | 20.0% | 19.4% | 19.4% | 19.4% | | 净利率 | 4.7% | 4.9% | 5.2% | 5.5% | | ROE | 7.3% | 8.9% | 10.6% | 12.4% | | ROIC | 17.2% | 22.5% | 30.6% | 38.4% | | 资产负债率 | 46.9% | 47.4% | 47.6% | 47.2% | | 流动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | | 速动比率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 总资产周转率 | 0.9 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | | 应收账款周转天数 | 7 | 7 | 6 | 6 | | 存货周转天数 | 64 | 71 | 61 | 54 | | 每股收益 | 1.46 | 1.89 | 2.44 | 3.12 | | 每股经营现金流 | 0.95 | 3.04 | 4.24 | 5.02 | | 每股净资产 | 19.16 | 20.25 | 21.69 | 23.56 | | P/E | 27 | 21 | 16 | 13 | | P/B | 2 | 2 | 2 | 2 | | EV/EBITDA | 34 | 26 | 20 | 16 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - AI产品研发及推广不及预期 - 原材料成本波动 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数5%～15% - **中性**：预期未来6个月内股价收益率与沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间 - **减持**：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数5%以上 ## 行业投资评级标准 - **强于大市**：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现 - **中性**：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平 - **弱于大市**：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现 ## 其他信息 - **员工持股及限制性股票激励计划**：员工持股计划受让股份不超过256.4万股，回购价格18.22元/股，激励对象不超过29人；限制性股票激励计划授予317万股，激励对象107人，授予价格18.22元/股。考核目标以2025年收入为基数，2026-2028年收入目标增速分别为16%、25%、35%，触发值分别为8%、16%、25%。 ## 总结 视源股份作为国内教育和商业交互平板的龙头，其核心业务如液晶主控板卡和家用电器控制器表现出强劲增长。AI产品在教育场景中快速落地，推动公司业务升级。海外业务拓展顺利，Maxhub品牌表现突出。尽管企业服务业务短期承压，但公司通过供应链改革有效改善了业绩表现。公司盈利预测显示，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其成长性的认可。首次给予“增持”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。