深度报告-2026-07-07-东海证券-基础化工行业2026年中期投资策略_涨价重估_成长加速_60页_5mb

基础化工行业2026年中期投资策略总结

核心内容概览

2026年中期，基础化工行业处于供给出清与需求筑底的阶段，地缘扰动退潮后，行业将进入结构性抬升周期。报告从涨价重估与成长加速两大主线展开分析，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、化工周期定位：供给出清+需求筑底，地缘扰动退潮后的结构性抬升

• 地缘扰动：霍尔木兹海峡封锁引发的供给冲击预期是近期化工品行情的核心驱动力。
• 短期趋势：地缘冲突缓和后，化工品价格将经历“从地缘高位回落”的平台式下滑，而非断崖式崩塌。
• 中期展望：随着地缘溢价出清和成本企稳，中下游补库需求将边际回暖，推动需求面改善。

二、主线一：涨价重估，供给约束带来的周期弹性

• 涨价逻辑：供给约束下，部分化工品如非金属材料、橡胶助剂、膜材料、无机盐等涨幅显著。
• 煤化工表现：2026Q1煤化工企业普遍实现业绩增长，尤其是宝丰能源，主要受益于聚烯烃产量提升及油-煤价差收窄。
• 农化板块：
  • 钾肥：资源壁垒强，国内企业受益于全球价格波动，2026年一季度营收与净利润均大幅增长。
  • 磷肥：硫磺价格回落与磷铵指导价上调推动盈利修复，预计8月将出现刚需集中释放。
  • 农药：受出口退税取消及政策升级影响，行业进入“抢出口”阶段，未来将加速行业整合。

三、主线二：成长加速，AI算力与新能源驱动长期成长性

• AI与新能源：AI算力需求上升推动PCB材料与电子化学品（如光刻胶、湿电子化学品、电子气体）等高附加值产品需求增长。
• PCB市场：2024年全球PCB市场产值达736亿美元，预计2030年突破4000亿元，高端CCL（高层数+高密互连）需求增长显著。
• 电子化学品：
  • 光刻胶：国内企业如彤程新材、南大光电等已实现部分产品量产，但高端市场仍由海外企业主导。
  • 湿电子化学品：国内企业如江化微、格林达等加大布局，但整体国产化率仍较低。
  • 电子气体：四大国际巨头（空气产品、林德、液化空气、大阳日酸）占据全球70%市场份额，但国内企业如广钢气体、中船特气等正加速追赶。

四、投资建议

• 关注涨价主线：优先考虑非金属材料、橡胶助剂、膜材料、无机盐等受益于供给约束和成本上升的板块。
• 聚焦成长赛道：重点布局AI算力、新能源相关的PCB材料、电子化学品（如光刻胶、湿电子化学品、电子气体）等高成长性领域。
• 一体化企业优势明显：如宝丰能源、兴发集团等具备磷矿-磷酸-磷化工一体化优势，受益于上游原料涨价。
• 高附加值产品：如磷化铟、高纯磷、次磷酸钠等，具有显著的盈利空间与技术壁垒。

五、风险提示

• 地缘风险：若地缘冲突未完全缓解，可能对全球能源供应和化工品价格产生持续影响。
• 成本压力：全球能源价格波动可能对化工品成本端造成压力，影响行业盈利。
• 政策变动：出口政策、环保政策及产业补贴政策的调整可能对行业格局产生影响。
• 技术壁垒：高端电子化学品仍受制于海外技术，国内企业需加快技术突破与认证进程。

重点板块表现与趋势

产业链关键节点与展望

1. 磷化工产业链

• 磷矿石：全球储量稳定，中国储量下降，进口依存度高，未来供给有限，价格有望高位震荡。
• 磷酸铁：产能过剩，但2026年新增有限，预计维持高开工率（72%），需求来自动力电池与储能。
• 高纯磷产品：如磷化铟、高纯红磷等，具有高附加值，未来成长空间大。
• 次磷酸钠：用于食品防腐与电子镀镍，需求增长，国产化率提升。

2. 电子化学品

• 光刻胶：全球市场由日本、美国、欧洲主导，国内企业如彤程新材、南大光电等正在突破。
• 湿电子化学品：国内企业如江化微、格林达等布局多个产品，但整体国产化率仍低。
• 电子气体：四大国际巨头垄断市场，国内企业如广钢气体、中船特气等正在加速替代。

未来展望

• 中长期供给约束：政府推动“双碳”目标与节能降碳改造，化工行业面临持续的供给收缩。
• 需求复苏：随着PPI同比转正，下半年有望进入补库周期，推动行业整体回暖。
• 技术突破：国内企业正在加速高端电子化学品（如光刻胶、湿电子化学品、电子气体）的国产化进程。
• 政策支持：国家对新能源、AI、半导体等领域的支持将推动化工行业向高附加值方向发展。

关键数据与图表

• 基础化工资本开支：2026年一季度同比-14%，连续10个季度负增长。
• 欧盟化工产能利用率：2026年一季度为74%，远低于历史平均水平。
• 中国PPI同比增速：2026年5月为+3.9%，预计下半年进入补库周期。
• HFCs生产配额：2026年约79.78万吨，供给刚性约束。
• 六氟化钨：受日本企业停产影响，价格大幅上涨，国内企业如中船特气、湖北绿菱等加速产能释放。

结论

2026年中期，基础化工行业在地缘扰动退潮后，迎来结构性抬升。涨价主线与成长赛道将成为投资重点，尤其是受益于供给约束、成本上升的板块以及AI算力、新能源驱动的高端电子化学品。同时，国内企业正加速高端材料国产化，未来有望在光刻胶、湿电子化学品、电子气体等领域实现突破，提升行业竞争力。