> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯周报总结 ## 核心内容 本周报分析了聚酯产业链的供需状况、库存变化、价格波动及地缘政治影响，重点探讨了原油、汽油、石脑油及芳烃（PX、纯苯、甲苯、二甲苯）市场动态。 ## 主要观点及策略概述 - **供给端**：亚洲PX浮动价差走弱后采购意愿增强，PX与石脑油价差达到290美元。然而，下游聚酯行业需求疲软，导致整体供给驱动偏空。 - **需求端**：终端纺织和纤维行业需求不振，聚酯产销持续低迷，下游采购意愿极弱。 - **库存**：PTA港口库存去化加快，工厂集中检修，但联合减产未实现，库存变化中性。 - **基差**：贸易商情绪走强，基差走强，PTA利润扩张，PX浮动价格因炼厂增加化工供应而下滑。 - **利润**：PX-石脑油价差为290美元，PTA加工费至540元左右，利润偏空。 - **估值**：PTA价格预计将因海外地缘政治影响而出现明显大幅波动，估值偏多。 - **宏观政策**：美国与伊朗谈判接近达成协议，但特朗普设定了多项“红线”，要求霍尔木兹海峡完全开放，任何通行费征收计划均被视为无效。 - **投资观点**：整体市场偏空，重点关注地缘政治风险。 ## 油品基本面概述 ### 原油市场 - **霍尔木兹海峡封锁缓解**：美伊关系缓和，霍尔木兹海峡原油运输量从约1800万桶/天骤降至不到200万桶/天，导致约1200万桶/天的供应缺口。 - **美国原油库存**：EIA数据显示，美国原油库存在2026年呈现波动，但整体处于相对高位。 - **汽油库存**：北美的汽油库存已跌破五年季节性低点，尽管通过释放战略储备和增加出口压制了油价，但库存低水平对油价形成支撑。 - **炼厂负荷**：北美炼厂开工率维持在91.6%的高位，但面临高油价的抑制。 - **成品油进口量**：美国成品油进口量在2026年有所下降，但维持一定水平。 ### 石脑油与汽油价差 - **石脑油价格**：石脑油价格大幅下跌，带动亚洲MX-石脑油价差显著走扩。 - **汽油市场**：亚洲汽油市场表现强势，汽油裂解价差偏强，受东南亚国家需求激增和供应趋紧支撑。 - **汽油调和**：由于汽油裂解价差扩大，重整油用于调和比生产芳烃更具经济性，新加坡轻质馏分油库存下降，日本炼厂开工率回升。 ## 芳烃基本面概述 ### PX市场 - **供应减少**：亚洲PX装置集中检修，供应收缩。 - **需求疲软**：下游聚酯及PTA行业需求不振，PX价格失去成本支撑。 - **价差变化**：PX-石脑油价差迅速走弱，PTA利润修复带动PX采购活跃，但PTA市场减产意愿降低，对PX价格形成向上阻力。 ### 纯苯、甲苯、二甲苯市场 - **价格波动**：韩国纯苯价格波动较大，美国纯苯价格维持在相对低位。 - **价差变化**：美国甲苯-韩国甲苯价差波动显著，欧洲甲苯-石脑油价差走强。 - **市场趋势**：亚洲二甲苯市场受供应增加和成本下移影响，延续震荡走势。美国二甲苯价格相对稳定，但受炼厂负荷及地缘政治影响，市场存在不确定性。 ## 关键信息 - **地缘政治影响**：美伊关系缓和，霍尔木兹海峡封锁逐步缓解，对国际原油价格和供应产生显著影响。 - **市场供需**：聚酯行业需求疲软，导致整体市场偏空。汽油市场因库存低和需求强劲，支撑价格。 - **价格波动**：PX、石脑油、汽油等产品价格受成本波动和市场供需变化影响，出现明显波动。 - **库存变化**：PTA库存去化加快，但汽油库存处于低位，对价格形成支撑。 - **交易策略**：建议看空聚酯市场，关注地缘政治风险对价格的影响。 ## 总结 本报告指出，聚酯市场受到美伊关系缓和及化工供给收缩的影响，整体偏空。原油市场因霍尔木兹海峡封锁缓解，供应缺口有所缩小，但汽油市场因库存低和需求强劲，价格维持高位。芳烃市场中，PX供应减少但需求疲软，价格承压。石脑油价格下跌，带动MX-石脑油价差走扩。整体市场在成本波动与供需变化的双重影响下，呈现震荡走势，需密切关注地缘政治及库存变化对价格的影响。