> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概述 本次晨会围绕市场动态、行业分析及公司财报点评展开，涵盖宏观策略、金融工程、医药、计算机、以及部分A股与港股公司的最新表现。主要关注点包括市场走势、海外另类指标、创新药进展、自动驾驶技术、AI零售趋势、股指期货与分红情况、汇率波动及非流通股解禁等。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场走势与指数表现 - **主要市场指数**： - 上证综指收盘4098.63点，涨0.11%。 - 深证成指收盘15861.89点，涨0.79%。 - 沪深300指数收盘4914.21点，涨0.12%。 - 中小板综指收盘16125.11点，涨0.45%。 - 创业板综指收盘4752.10点，涨1.69%。 - 科创50收盘1844.24点，涨1.58%。 - **海外主要指数**： - 道琼斯工业平均指数收盘50668.97点，涨0.04%。 - 纳斯达克综合指数收盘26917.47点，涨0.91%。 - S&P 500指数收盘7563.62点，涨0.57%。 - 法国CAC40指数收盘8188.87点，跌-0.23%。 - 德国DAX指数收盘25092.25点，跌-0.33%。 - 日经225指数收盘64693.12点，跌-0.47%。 - 恒生指数收盘25006.16点，跌-1.27%。 - **基金与汇率**： - 债券基金指数跌-0.03%，股票基金指数跌-0.99%，混合基金指数跌-1.14%。 - 汇率方面，欧元兑美元微涨0.2%，美元兑人民币微跌-0.02%，美元兑港币持平，美元兑日元跌-0.16%。 ### 2. 海外市场专题：Polymarket - **预测市场作为另类指标**： - 预测市场正在成为宏观研究的新范式，通过真实资金约束形成概率定价体系。 - Polymarket在2024年美国总统选举中展现其前瞻性，能有效反映市场预期变化。 - **预测市场的作用**： - 提供高频风险定价工具，可实时反映政策变化、地缘事件等对市场的影响。 - 逐步进入主流研究框架，被彭博等终端采纳，成为宏观情绪与事件驱动研究的辅助工具。 - **风险提示**： - 包括合规风险、流动性风险、参与者结构偏差、监管政策风险等。 --- ### 3. 医药行业专题：2026 ASCO年会 - **国产创新药表现**： - 多款国产创新药将在ASCO年会上发布数据，包括康方生物、信达生物、科伦博泰等公司的双抗、ADC等产品。 - 恒瑞医药与BMS达成全球战略合作，涉及13款早研项目，潜在里程碑付款高达152亿美元。 - **行业趋势**： - 国产创新药在全球竞争力持续提升，推动全球价值兑现。 - 建议关注具备高质量创新能力的公司，如科伦博泰、康方生物等。 - **风险提示**： - 研发进度、临床数据、同靶点竞争、国际化进程等。 --- ### 4. 计算机行业专题：华为韬（τ）定律 - **新范式与技术突破**： - 华为提出“韬（τ）定律”，从“面积缩微”转向“时间缩微”，通过特征时间常数τ降低以提升性能。 - LogicFolding实现3D逻辑折叠，提升晶体管密度与能效。 - **技术进展**： - Kirin 2026量产验证，晶体管密度达238 MTr/mm²，性能核能效提升41%，主频提升近13%。 - 3D封装技术提升互连密度，推动非破坏性检测需求。 - **设备市场**： - 3D互连推动ALD工艺需求，全球市场预计到2035年达132亿美元。 - 国内厂商如拓荆科技、新凯来、北方华创正加速布局。 - **风险提示**： - AI落地不及预期、市场竞争加剧、宏观经济波动等。 --- ### 5. 公司财报点评 #### 禾赛科技 (HSAI.0) - **财务表现**： - 2026Q1营收6.81亿元，同比增长29.6%；净利润0.18亿元，净利率同比提升6pct。 - 激光雷达出货量达47.17万台，同比增长140.9%。 - **战略升级**： - 推出空间智能平台Kosmo，开启“空间智能”新阶段，预计2026Q2起贡献收入。 - 成为梅赛德斯—奔驰L3级自动驾驶车型供应商，拓展至40多个汽车品牌。 - **投资建议**： - 维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为43.47/60.37/77.27亿元，净利润分别为5.13/8.81/11.96亿元。 #### 小马智行 (PONY.0) - **财务表现**： - 2026Q1营收3425万美元，同比增长145%；净利润-5041万美元，净利率同比提升111pct。 - Robotaxi收入增长395%，主要得益于第七代车队运营。 - **业务进展**： - Robotaxi车队突破1700台，2026年收入目标上调至3.5倍，年底车队目标超3500台。 - Robotruck业务增长31%，计划2026年下半年量产第四代自动驾驶卡车。 - **投资建议**： - 维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为1.39/2.41/5.69亿美元，净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14亿美元。 #### 汉朔科技 (301275.SZ) - **财务表现**： - 2026Q1营收14.76亿元，同比增长50.44%；净利润为2.34亿元。 - **业务进展**： - 电子价签市场份额国内第一，与Vusion共同占据全球70%以上市场份额。 - 推出AI零售2.0战略，布局智能购物车、零售机器人、数字孪生门店等。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.59/9.17/11.82亿元。 #### 宝济药业-B (02659.HK) - **财务表现**： - 2025年营收49000万元，同比增长698%；净利润-3.95亿元。 - **产品进展**： - SJ02获批上市，KJ017获批上市，KJ103进入临床3期，预计2026年提交NDA。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为1.00/2.56/5.43亿元。 #### 拼多多 (PDD.0) - **财务表现**： - 2026Q1营收1062亿元，同比增长11%；non-GAAP净利润141亿元，同比-17%。 - 广告收入增速放缓，支付通道收入增长20%。 - **战略调整**： - 推出自营品牌“新拼姆”，收入模式变化将推动收入增速加快。 - **投资建议**： - 维持“优于大市”评级，调整2026-2028年营收与净利润预测。 --- ### 6. 金融工程周报 - **股指分红点位监控**： - 小盘股调整，IC及IM主力合约贴水幅度走阔。 - 上证50已实现股息率0.17%，剩余股息率2.21%。 - 沪深300已实现股息率0.24%，剩余股息率1.62%。 - 中证500已实现股息率0.19%，剩余股息率0.83%。 - 中证1000已实现股息率0.17%，剩余股息率0.65%。 - **股指期货贴水**： - IH主力合约年化贴水4.02%，IF主力合约8.47%，IC主力合约13.76%，IM主力合约12.63%。 - **风险提示**： - 市场环境变动、公司分红方案调整等。 --- ### 7. 金融工程日报 - **市场表现**： - 沪指低开低走，白酒股午后冲高。 - 61只股票涨停，35只股票跌停。 - 封板率66%，连板率22%。 - **市场资金流向**： - 两融余额29326亿元，融资余额29109亿元，融券余额218亿元。 - 折溢价方面，ETF溢价较多为信创ETF广发，折价较多为沪港深500ETF华夏。 - **机构调研与龙虎榜**： - 汇川技术、杰瑞股份等被多家机构调研。 - 机构专用席位净流入前十的股票包括华天科技、利和兴等。 --- ## 风险提示汇总 - **市场风险**：包括合规风险、流动性风险、市场环境变动风险、行业竞争加剧风险等。 - **公司风险**：研发进度、临床数据、产品商业化、AI技术落地、宏观经济波动等。 - **技术风险**：3D封装技术、ALD工艺进展、预测市场数据准确性等。 --- ## 投资建议汇总 - **禾赛科技**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为43.47/60.37/77.27亿元，净利润分别为5.13/8.81/11.96亿元。 - **小马智行**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为1.39/2.41/5.69亿美元，净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14亿美元。 - **汉朔科技**：首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.59/9.17/11.82亿元。 - **宝济药业-B**：首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为1.00/2.56/5.43亿元。 - **拼多多**：维持“优于大市”评级，调整2026-2028年营收与净利润预测。 --- ## 重要声明 - 本报告基于公开数据与分析师判断，不构成投资建议。 - 报告内容可能随时更新，投资者需自行关注最新动态。 - 国信证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅供参考，不承担法律责任。