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报告摘要

长江期货白糖研究报告总结

核心内容

本周白糖市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受国内淡季需求疲软、库存与进口糖供给充足影响，同时外盘投机空头持续压制盘面。国内现货价格相对坚挺，但期货市场受宽松库存压制承压明显。预计短期内白糖将维持区间震荡格局。

主要观点

国内现货市场：
- 南宁白糖现货价格维持在5280-5300元/吨。
- 各区域现货价格稳中有小幅下调，产区价格高于销区，但整体交投偏弱。
- 期现价差快速修复，基差由贴水转为升水31元。
期货市场表现：
- 郑糖期货冲高回落，周内高点5327元逐步下行至5249元。
- 11号糖期货周中上调至15.21后维持稳定，内外盘价差走阔。
- 仓单总量持续走高，交割库存压力偏大，对盘面形成压制。
全球供需格局：
- 巴西2026/27榨季甘蔗入榨量同比增加，但产糖量小幅减少，糖厂持续分流甘蔗生产乙醇。
- Czarnikow预测全球食糖将小幅短缺60万吨，主要源于欧盟减产。
- 欧盟受极端热浪影响，甜菜生长受阻，糖厂盈利低迷，农户缩减种植面积。
进口糖影响：
- 2026年1-5月国内食糖进口量大幅增长，累计进口86万吨，同比增幅达39.9%。
- 进口糖持续补充国内供给，压制盘面上涨空间。
- 配额内进口利润丰厚（超5400元/吨），配额外进口利润较低（约1220元/吨），内外价差支撑配额内进口意愿。
外盘与汇率波动：
- NYBOT11号原糖震荡运行，汇率基本稳定，进口成本波动较小。
- 雷亚尔走强对巴西原糖出口形成压制，原油价格高位刺激乙醇生产，间接影响糖产量。
市场情绪与持仓变化：
- ICE原糖总持仓连续回落，投机资金空头规模收缩、多头增配，非商业净空持仓明显收窄。
- 商业盘多空同步调整，整体空头压力有所缓解。

关键信息

国内供需情况

现货市场：南宁现货价格坚挺，但销区采购一般，整体交投偏弱。
期货市场：郑糖仓单持续走高，交割压力大，期货价格承压明显。
进口糖：进口量维持高增，进口糖持续补充国内供给，压制盘面。

国际供需情况

巴西：甘蔗入榨量同比增加，但产糖量小幅回落，乙醇生产分流甘蔗。
欧盟：受极端天气影响，甜菜产量减少，糖厂盈利低迷，产量下调至1390万吨。
全球供需：预计2026/27榨季全球食糖将出现60万吨的小幅短缺，主要来自欧盟。

外盘与汇率影响

NYBOT11号糖：价格震荡，内外价差较大，配额内进口利润高，配额外套利空间有限。
汇率波动：美元兑人民币汇率稳定，雷亚尔走强压制巴西糖出口，原油价格高位刺激乙醇生产。

风险提示

利多因素：厄尔尼诺现象、油价大涨可能收缩全球糖供给。
利空因素：美元走强、巴西产糖回升、进口糖持续到港可能对国内糖价形成压力。

附录信息

报告发布机构：长江期货股份有限公司
研究员信息：黄尚海，执业编号:F0270997，投资咨询编号:Z0002826
联系方式：
- 长江期货股份有限公司：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦
- 长江证券股份有限公司：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦
- 长江证券国际金融集团有限公司：湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼；香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼
- 其他关联公司：长江成长资本投资有限公司、长江证券承销保荐有限公司、长江证券（上海）资产管理有限公司等

总结

本周白糖市场在宽松库存与进口糖供给的压制下震荡偏弱，国内现货价格坚挺，但期货市场承压明显。全球供需格局中，巴西乙醇生产分流甘蔗，欧盟减产成为支撑糖价的关键因素。进口糖持续补充国内供给，压制盘面上涨空间。外盘与汇率波动对市场情绪产生一定扰动，但整体影响有限。建议投资者采取区间偏空操作，不追多、谨慎抄底，严控仓位并设止损。

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