> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：为什么 “4700” 站得住脚？ ## 核心内容 本文为紫金天风期货研究部发布的黄金周报，主要分析当前黄金价格走势及未来可能的上涨逻辑。作者刘诗瑶认为，尽管现货黄金在8月已上涨约15%，但金价尚未到达顶部，当前市场仍处于“贬值交易”（Debasement Trade）的有利阶段。文章通过多个指标和宏观因素分析，支持黄金价格继续上涨的预期，并指出未来可能的减仓信号。 ## 主要观点 1. **黄金上涨逻辑未变** - 当前市场核心逻辑是“贬值交易”，即市场对美国政府信誉和财政状况的怀疑持续加深。 - 美国财政部近期多次干预收益率曲线，加剧了市场对美元贬值的预期，从而利好黄金。 2. **未来金价上涨空间仍存** - 尽管金价已接近4700美元/盎司，但作者认为行情尚未走完。 - 通过三个关键指标监测市场是否出现拥挤或需减仓的情况，目前均未触发减仓信号。 3. **黄金上涨的支撑因素** - 财政部若提前削减附息国债招标规模，将违背既定原则，进一步损害美国政府信誉，导致美元走软。 - 美联储主席Warsh在Jackson Hole会议上的讲话可能影响市场对美元的信心。 - 9月加息预期回落至约40%，对美元构成压力，利好黄金。 ## 关键信息 ### 一、黄金市场指标分析 - **国内黄金ETF净流入强度** - 1月末金价上涨期间日均净流入超3.5吨，近期降至0.5吨，未达见顶时的拥挤程度。 - **黄金波动率水平** - 8月金价上涨期间波动率维持在24-30之间，近期才升至30，说明市场仍处于健康上行通道。 - **内外盘溢价** - 国内资金对国际金价的追逐尚未导致溢价飙升，维持在1元以内。 ### 二、美债市场动态 - **收益率走势** - 上周美债收益率呈“先冲高、后回落、再反弹”走势，2年期收益率上行7bps至4.24%，10年期上行6bps至4.74%，30年期上行2bps至5.27%。 - **财政干预效果有限** - 财政部扩大长端回购规模一度压制长端收益率，但市场认为该操作缺乏财政整顿背景，效果短暂。 ### 三、美联储与市场流动性 - **美联储准备金余额** - 上周美联储准备金余额维持在2.931万亿美元附近，与逆回购工具使用量变化同步。 ### 四、美债持仓分化 - **长短端持仓变化** - 2年期UST期货非商业净持仓空头减少，10年期空头增加，显示市场对长端的担忧仍存。 ### 五、美国实际利率与TIPS收益率 - **TIPS收益率下行** - 5年期和10年期TIPS收益率分别下行6bps和9bps，显示实际利率下降趋势，有利于黄金。 ## 结论 综上所述，当前黄金市场仍处于“贬值交易”逻辑主导的阶段，金价上涨动力充足。尽管未来涨幅难以准确预测，但作者认为黄金上行逻辑未变，并通过三个指标作为未来止盈的参考依据。同时，美联储政策、财政干预及经济数据等宏观因素仍可能对金价形成支撑。 ## 免责声明 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，内容基于公开资料及研究分析，仅供参考，不构成投资建议。任何引用、转载或传播本报告内容的行为，均需注明出处，并不得对内容进行有悖原意的修改或删节。公司不就报告内容对任何投资决策承担责任。