> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可孚医疗总结 ## 核心内容 可孚医疗在2026年上半年实现营业收入20.72亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.02亿元，同比增长20.84%；扣非净利润1.73亿元，同比增长26.73%；经营性现金流量净额2.62亿元，显示出公司盈利能力与经营质量的持续提升。公司通过产品结构优化，提高了高附加值产品收入占比，同时通过供应链协同和精细化运营，综合毛利率同比提升3.4个百分点至55.89%。 ## 主要观点 ### 1. **产品结构优化** - 公司持续推进核心品类聚焦战略，加快构建具有长期竞争优势的产品矩阵。 - 2026年上半年前五大单品收入同比增长50%。 - 呼吸机、矫姿带、听力、理疗仪等重点品类仍处于持续放量阶段。 - CGM、飞利浦产品等新品类将陆续进入市场，为未来增长提供支撑。 ### 2. **业务板块表现** - **呼吸支持板块**：收入2.67亿元，同比增长166.90%。其中，自研呼吸机在第二季度销售额突破1亿元，成为业绩增长的重要引擎。 - **中医理疗及其他板块**：收入1.94亿元，同比增长114.54%。公司通过加码线上渠道（兴趣电商、货架电商），推动理疗仪等主力产品高速增长。 - **康复辅具板块**：收入7.42亿元，同比增长31.74%。公司持续推进矫正/矫姿系列、骨传导助听器等核心产品的迭代升级。 - **医疗护理板块**：收入5.11亿元，同比增长20.68%。 - **健康监测板块**：收入3.03亿元，同比增长11.70%。 ### 3. **市场拓展与双循环协同** - **国内市场**：线上渠道收入14.33亿元，同比增长47.07%；线下渠道收入5.84亿元，同比增长23.19%。 - **国际市场**：上半年海外业务营收2.10亿元，同比增长116.97%。深圳融听呼吸机已取得美国FDA注册，后续产品也将完成海外注册和上市，进一步拓展国际市场。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：2.36亿股/1.94亿股 - 总市值/流通：120.07亿元/98.74亿元 - 12个月内最高/最低价：63.99元/37.7元 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 营业收入增长率 | 归母净利润 | 净利润增长率 | EPS | PE | |------|----------|----------------|------------|--------------|-----|----| | 2026E | 41.98 | 23.93% | 4.68 | 26.00% | 1.98 | 25.64 | | 2027E | 50.92 | 21.30% | 5.86 | 25.06% | 2.48 | 20.50 | | 2028E | 61.03 | 19.85% | 7.08 | 20.93% | 3.00 | 16.96 | ### 财务指标预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 29.83 | 33.87 | 41.98 | 50.92 | 61.03 | | 营业成本 | 14.36 | 15.87 | 19.45 | 23.38 | 27.90 | | 毛利率 | 51.86% | 53.16% | 53.67% | 54.08% | 54.28% | | 销售净利率 | 10.45% | 10.97% | 11.15% | 11.50% | 11.60% | | 净利润 | 3.12 | 3.70 | 4.69 | 5.86 | 7.09 | | ROE | 6.50% | 7.64% | 7.82% | 9.42% | 10.89% | | ROA | 4.85% | 5.61% | 6.03% | 7.14% | 8.14% | | ROIC | 4.78% | 5.48% | 7.08% | 8.18% | 9.53% | ## 风险提示 - 国内市场竞争加剧的风险 - 地缘政治波动的风险 - 新品放量不及预期的风险 ## 投资评级 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1,279 | 1,422 | 2,320 | 2,355 | 2,409 | | 资产总计 | 6,423 | 6,629 | 7,769 | 8,204 | 8,703 | | 股本 | 209 | 209 | 236 | 236 | 236 | | 股东权益合计 | 4,802 | 4,903 | 6,021 | 6,256 | 6,540 | | 负债合计 | 1,620 | 1,726 | 1,747 | 1,948 | 2,163 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 663 | 696 | 586 | 578 | 669 | | 投资性现金流 | -731 | -69 | -180 | -167 | -162 | | 融资性现金流 | -234 | -469 | 508 | -376 | -452 | | 现金增加额 | -301 | 155 | 898 | 35 | 55 | ### 利润表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2,983 | 3,387 | 4,198 | 5,092 | 6,103 | | 营业成本 | 1,436 | 1,587 | 1,945 | 2,338 | 2,790 | | 营业利润 | 373 | 429 | 541 | 676 | 818 | | 归母股东净利润 | 312 | 372 | 468 | 586 | 708 | ## 投资建议 公司盈利能力和经营质量持续提升，产品结构优化显著，重点品类增长强劲，国际化战略稳步推进。基于其良好的业绩表现和增长潜力，太平洋证券维持“买入”评级。