20260507-建信期货-白糖月报_厄尔尼诺炒之过急_12页_2mb

农产品研究团队总结

核心成员

• 王海峰
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• 林贞磊
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• 余兰兰
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  期货从业资格号：F0301101

• 洪辰亮
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  期货从业资格号：F3076808

• 刘悠然
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  期货从业资格号：F03094925

核心内容与观点

国际糖市分析

• 美伊和谈进展缓慢：霍尔木兹海峡依旧封闭，原油价格有进一步走强的可能。
• 巴西糖醇过剩压力明显：巴西甘蔗压榨量上升，但制糖比下降，食糖产量同比减少，乙醇产量大幅增长，但整体仍面临较大过剩压力。
• 乙醇估值关键：乙醇现货折糖价回落，弱化了巴西食糖减产的预期；巴西石油公司汽油亏损可能促使汽油价格上涨，从而对乙醇形成潜在利好。

国内糖市分析

• 广西增产预期高：短期内国内现货仍面临过剩压力。
• 进口政策可能收紧：市场预期进口许可政策将收紧以缓解国内供需压力。
• 厄尔尼诺题材炒作：近期国内炒作厄尔尼诺题材，郑糖仍有反弹动力。
• 郑糖走势震荡：4月郑糖指数走势与原糖类似，但幅度较小，技术上呈现企稳反弹趋势。

关键数据与图表

期货行情回顾

• 原糖指数：4月价格先反弹后回落，重新回探14美分下方后止跌回升，技术上构成三重底形态，确认底部。
• 郑糖指数：4月走势同步于原糖，但幅度较小，价格跌破60日均线后企稳反弹。

现货市场状况

• 白糖现货价格：4月总体回落，广西、云南、山东地区报价均下降。
• 郑糖仓单：4月仓单加有效预报持续增加，注册仓单增长显著，有效预报有所减少。

期市结构分析

• 基差变化：4月郑糖基差总体走弱，2609合约基差从+35元/吨降至-56元/吨。
• 9-1价差：价差月初为-161元/吨，月末为-158元/吨，波动较小。
• 原糖加工利润：4月初配额内原糖加工利润为1363元/吨，月末升至1501元/吨；配额外利润也有所上升。

产销状况

• 全国累计产糖量：截至2026年3月底，累计产糖1183万吨，同比增加108.29万吨。
• 3月单月产糖量：257万吨，为近5年同期最高。
• 累计销糖量：513万吨，同比减少86.85万吨，销糖率43.4%，同比下降12.39个百分点。
• 工业库存：截至2026年3月底，全国食糖工业库存670万吨，为近五年最高。

进出口情况

• 食糖进口：2025年3月进口10万吨，同比增加3万吨；截至3月底累计进口620万吨，同比增加78万吨。
• 糖浆及预拌粉进口：2026年3月进口糖浆10.17万吨，预混粉2.12万吨，合计12.29万吨，同比增加3.8万吨。
• 巴西榨季展望：Conab预测2026/27榨季巴西甘蔗产量为7.091亿吨，同比增长5.3%。
• 印度与泰国：印度本榨季产糖量增长约7%，泰国本榨季甘蔗入榨量达10586万吨，但面临下半年过剩风险。

汇率因素

• 美元指数震荡走弱：4月巴西雷亚尔兑美元升值，泰国泰铢小幅贬值。
• 汇率变化：4月初美元兑雷亚尔为5.1600，月末为4.9880；4月初美元兑泰铢为32.4012，月末为32.5253。
• 美联储政策：4月FOMC维持利率不变，但对中东局势的不确定性描述升级，政策分歧凸显。

后市预判

• 国际糖市：短期内原油价格仍有走强可能，巴西糖醇过剩压力仍存，乙醇估值关键。
• 国内糖市：短期内国内现货过剩，进口政策可能收紧，厄尔尼诺题材炒作支撑郑糖反弹，建议震荡思路对待。

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