20260328-德邦证券-云铝股份-000807.SZ-产量稳步提升_分红价值显现_3页_852kb

云铝股份（买入）总结

核心内容概览

云铝股份在2025年实现营业总收入600.43亿元，同比增长10.27%，归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%。公司展现出强劲的盈利能力和业务增长态势，同时在绿色铝产业链布局和分红回报方面表现突出。分析师翟堃对云铝股份维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为80.96亿元、95.94亿元和110.64亿元。

主要观点

1. 业务表现

• 产量稳步提升：2025年生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。
• 绿色铝优势显著：依托云南绿色能源，清洁能源占比达87.5%，碳排放较煤电铝企业降低约80%，绿电成本优势凸显。
• 产品价格稳定：2025年国内电解铝价格保持合理区间，叠加绿色铝产品溢价，推动电解铝业务营收增长10.11%。
• 铝材加工增长：铝材加工业务营收252.23亿元，同比增长10.42%，支撑公司整体营收增长。

2. 战略布局

• 资产优化：公司完成对云铝涌鑫、云铝润鑫等子公司的少数股东股权收购，新增电解铝权益产能15万吨以上。
• 产业链延伸：参股中铝铝箔（云南）有限公司，推进新能源高精板带箔项目，进一步延伸绿色铝产业链。
• 财务稳健性提升：2025年末资产负债率降至19.84%，较上年末下降3.44个百分点；归属于母公司所有者权益达320.32亿元，同比增长13.11%。

3. 分红政策

• 分红力度加大：2025年公司累计分红金额达24.24亿元，分红率40.04%，创近年来新高，彰显对股东的重视与回报承诺。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为80.96亿元、95.94亿元和110.64亿元，增速分别为33.7%、18.5%和15.3%。
• 估值指标：公司P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司估值逐步走低，但盈利增长潜力较大。
• 股息率提升：股息率预计从2025年的1.0%提升至2028年的4.4%，体现出公司对股东回报的重视。

关键信息

股票数据

• 总股本：3,467.96百万股
• 流通A股：3,467.92百万股
• 52周股价区间：13.63-37.00元
• 总市值：99,634.42百万元
• 每股净资产：9.32元

财务预测与指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	54,450	60,043	64,582	68,108	71,722
净利润（百万元）	4,412	6,055	8,096	9,594	11,064
毛利率（%）	13.2%	16.8%	19.2%	21.0%	22.7%
净利润率（%）	12.2%	14.8%	16.6%	18.2%	-
净资产收益率（%）	18.9%	21.9%	22.5%	22.4%	-
资产负债率（%）	-	19.8%	19.8%	15.4%	15.9%
每股收益（元）	-	1.75	2.33	2.77	3.19
每股净资产（元）	9.24	9.32	10.64	12.30	14.21
股息率（%）	1.0%	-	3.3%	3.9%	4.4%

现金流分析

• 经营活动现金流：2025年为8,432百万元，2026-2028年预计分别为12,620百万元、11,678百万元、16,305百万元，体现出公司盈利能力增强。
• 投资活动现金流：2025年为-3,472百万元，未来三年预计逐步改善，分别为-222百万元、-324百万元、-259百万元。
• 融资活动现金流：2025年为-4,471百万元，未来三年预计为-3,348百万元、-3,947百万元、-4,535百万元，融资活动持续为负，表明公司资本支出较大。

风险提示

• 铝价波动风险：全球铝行业供需格局可能变化，影响铝价。
• 电解铝限产风险：政策调控可能对电解铝产能产生限制。
• 电价上调风险：若电价上涨，可能削弱公司绿电成本优势。

分析师与研究助理简介

• 翟堃：德邦证券能源开采&有色金属行业首席分析师，拥有8年证券研究经验，具备扎实的行业研究基础，擅长从库存周期角度把握市场节奏，挖掘优质弹性标的。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证数据和信息的准确性或完整性。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议，也不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。