> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云铝股份（买入）总结 ## 核心内容概览 云铝股份在2025年实现营业总收入600.43亿元，同比增长10.27%，归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%。公司展现出强劲的盈利能力和业务增长态势，同时在绿色铝产业链布局和分红回报方面表现突出。分析师翟堃对云铝股份维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为80.96亿元、95.94亿元和110.64亿元。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **产量稳步提升**：2025年生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。 - **绿色铝优势显著**：依托云南绿色能源，清洁能源占比达87.5%，碳排放较煤电铝企业降低约80%，绿电成本优势凸显。 - **产品价格稳定**：2025年国内电解铝价格保持合理区间，叠加绿色铝产品溢价，推动电解铝业务营收增长10.11%。 - **铝材加工增长**：铝材加工业务营收252.23亿元，同比增长10.42%，支撑公司整体营收增长。 ### 2. 战略布局 - **资产优化**：公司完成对云铝涌鑫、云铝润鑫等子公司的少数股东股权收购，新增电解铝权益产能15万吨以上。 - **产业链延伸**：参股中铝铝箔（云南）有限公司，推进新能源高精板带箔项目，进一步延伸绿色铝产业链。 - **财务稳健性提升**：2025年末资产负债率降至19.84%，较上年末下降3.44个百分点；归属于母公司所有者权益达320.32亿元，同比增长13.11%。 ### 3. 分红政策 - **分红力度加大**：2025年公司累计分红金额达24.24亿元，分红率40.04%，创近年来新高，彰显对股东的重视与回报承诺。 ### 4. 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为80.96亿元、95.94亿元和110.64亿元，增速分别为33.7%、18.5%和15.3%。 - **估值指标**：公司P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司估值逐步走低，但盈利增长潜力较大。 - **股息率提升**：股息率预计从2025年的1.0%提升至2028年的4.4%，体现出公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本**：3,467.96百万股 - **流通A股**：3,467.92百万股 - **52周股价区间**：13.63-37.00元 - **总市值**：99,634.42百万元 - **每股净资产**：9.32元 ### 财务预测与指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 54,450 | 60,043 | 64,582 | 68,108 | 71,722 | | 净利润（百万元） | 4,412 | 6,055 | 8,096 | 9,594 | 11,064 | | 毛利率（%） | 13.2% | 16.8% | 19.2% | 21.0% | 22.7% | | 净利润率（%） | 12.2% | 14.8% | 16.6% | 18.2% | - | | 净资产收益率（%） | 18.9% | 21.9% | 22.5% | 22.4% | - | | 资产负债率（%） | - | 19.8% | 19.8% | 15.4% | 15.9% | | 每股收益（元） | - | 1.75 | 2.33 | 2.77 | 3.19 | | 每股净资产（元） | 9.24 | 9.32 | 10.64 | 12.30 | 14.21 | | 股息率（%） | 1.0% | - | 3.3% | 3.9% | 4.4% | ### 现金流分析 - **经营活动现金流**：2025年为8,432百万元，2026-2028年预计分别为12,620百万元、11,678百万元、16,305百万元，体现出公司盈利能力增强。 - **投资活动现金流**：2025年为-3,472百万元，未来三年预计逐步改善，分别为-222百万元、-324百万元、-259百万元。 - **融资活动现金流**：2025年为-4,471百万元，未来三年预计为-3,348百万元、-3,947百万元、-4,535百万元，融资活动持续为负，表明公司资本支出较大。 ## 风险提示 - **铝价波动风险**：全球铝行业供需格局可能变化，影响铝价。 - **电解铝限产风险**：政策调控可能对电解铝产能产生限制。 - **电价上调风险**：若电价上涨，可能削弱公司绿电成本优势。 ## 分析师与研究助理简介 - **翟堃**：德邦证券能源开采&有色金属行业首席分析师，拥有8年证券研究经验，具备扎实的行业研究基础，擅长从库存周期角度把握市场节奏，挖掘优质弹性标的。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场表现20%以上。 - **增持**：相对强于市场表现5%~20%。 - **中性**：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场表现5%以下。 ## 法律声明 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证数据和信息的准确性或完整性。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议，也不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。