20260330-东吴证券-中国中车-601766.SH-公司点评报告_2025年报点评_铁路装备与新产业双轮驱动_国际业务新签订单再创新高_3页_431kb

中国中车（601766）2025年报点评总结

核心内容概述

中国中车在2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%，其中铁路装备业务收入1236.08亿元，同比增长11.90%，新产业业务收入1031.21亿元，同比增长19.39%，成为公司营收增长的主要驱动力。城轨与城市基础设施业务收入同比下降7.37%，而现代服务业务微增1.11%。公司全年实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%，扣非归母净利润增长8.20%，整体盈利能力保持稳定。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长

• 2025年营业收入：2730.63亿元，同比增长10.79%。
• 2025年归母净利润：131.81亿元，同比增长6.40%。
• 2025年扣非归母净利润：109.75亿元，同比增长8.20%。
• 2025年EPS：0.46元/股。
• 2025年P/E：13.70倍（现价与最新股本摊薄）。

2. 营收结构分析

• 铁路装备业务：占比45.27%，收入增长主要得益于动车组和机车业务。
• 新产业业务：占比37.76%，收入增长主要来自风电等清洁能源装备业务。
• 城轨与城市基础设施业务：占比15.41%，收入同比下降7.37%。
• 现代服务业务：占比1.52%，收入同比增长1.11%。
• 海外业务收入：348.21亿元，同比增长22.88%，国际化业务持续扩张。

3. 财务表现

• 销售毛利率：21.38%，同比持平。
• 归母净利率：4.83%，同比下降0.20个百分点。
• 期间费用率：14.47%，同比下降0.56个百分点，其中管理费用下降显著。
• 2025年Q4单季营收：891.98亿元，同比下降4.99%；归母净利润32.17亿元，同比下降37.45%。

4. 新签订单与业务布局

• 2025年新签订单：约3461亿元，同比增长7%，为公司长期增长提供保障。
• 国际业务新签订单：约650亿元，同比增长38%，推动国际化进程。
• 技术进展：
  • CR450动车组样车运用考核有序推进。
  • 时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利。
  • 首个GW级海上风电项目成功中标。
  • 光伏逆变器中标量稳居行业前三。
  • 储能业务保持行业龙头地位。

5. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：143.07亿元 / 155.58亿元 / 169.10亿元。
• 2026-2028年动态PE：12.6倍 / 11.6倍 / 10.7倍。
• 维持“买入”评级：基于铁路投资高位及清洁能源装备放量的预期。

6. 财务预测表（简要）

7. 风险提示

• 铁路投资不及预期。
• 业务国际化进展不及预期。
• 汇率波动风险。

结论

中国中车在2025年展现出较强的业务增长能力，尤其是铁路装备和新产业业务的双重驱动。国际业务的快速增长为公司提供了新的增长空间。尽管第四季度营收和净利润出现短期下滑，但整体财务表现稳健，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。投资者应关注铁路投资政策变化及国际化进程中的潜在风险。