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浩洋股份（300833.SZ）业绩阶段性承压，期待经营拐点

核心内容

浩洋股份（300833.SZ）在2025年及2026年第一季度面临业绩阶段性承压，但公司通过多方面举措积极应对，期待未来经营拐点的到来。

业绩表现

2025年全年业绩

• 营业收入：11.34亿元，同比下降6.44%
• 归母净利润：1.72亿元，同比下降42.97%
• 扣非归母净利润：1.59亿元，同比下降44.02%
• 经营活动现金流净额：1.47亿元，同比下降46.02%

2026年第一季度业绩

• 营业收入：2.68亿元，同比下降7.39%
• 归母净利润：0.42亿元，同比下降21.94%
• 扣非归母净利润：0.39亿元，同比下降22.61%

分产品与分地区收入分析

分产品收入

1. 舞台娱乐灯光设备：9.96亿元，同比下降7.78%，占比87.88%
2. 建筑照明灯光设备：0.28亿元，同比下降1.50%，占比2.50%
3. 桁架：0.24亿元，同比下降22.25%，占比2.14%
4. 其他及配件：0.85亿元，同比增长18.77%，占比7.48%

分地区收入

1. 国内收入：1.04亿元，同比下降23.21%，占比9.20%
2. 国外收入：10.29亿元，同比下降4.32%，占比90.80%

分销售模式收入

1. OBM收入：7.58亿元，同比下降10.07%，占比66.82%
2. ODM收入：2.91亿元，同比下降2.21%，占比25.70%
3. 其他及配件收入：0.85亿元，同比下降18.70%，占比7.48%

利润端分析

毛利率与净利率

• 2025年毛利率：51.51%，同比上升1.14个百分点
• 2025年归母净利率：15.17%，同比下降9.72个百分点
• 2026Q1毛利率：56.82%，同比上升7.41个百分点
• 2026Q1归母净利率：15.49%，同比下降2.89个百分点

费用率变化

• 2025年期间费用率：31.59%，同比上升10.68个百分点
• 2026Q1期间费用率：38.05%，同比上升11.97个百分点

费用率上升主要由于：

• 销售费用率上升1.66个百分点
• 管理费用率上升3.61个百分点（主要因折旧摊销和管理人员薪酬增加）
• 研发费用率上升1.70个百分点
• 财务费用率上升3.70个百分点（主要因汇率波动带来的汇兑损失）

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级
• 盈利预测（2026-2028年）：
  • 营收：13.09 / 15.13 / 17.43亿元
  • 归母净利润：2.38 / 3.06 / 3.64亿元
  • 每股收益（EPS）：1.88 / 2.42 / 2.88元
• 市盈率（PE）：20.72 / 16.10 / 13.53倍
• 预期业绩修复：伴随全球经济回暖，公司业绩有望逐步修复

风险提示

1. 汇率波动风险
2. 国际贸易摩擦风险
3. 产能扩张不及预期风险
4. 下游需求不及预期风险

团队成员

• 徐林锋：轻工行业首席分析师，13年从业经验，所在团队曾获2015年新财富第5名
• 吴菲菲：轻工团队成员，2024年加入，所在团队2023年新财富入围
• 杜磊：轻工团队成员，2025年加入

分析师承诺

分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准

  • 买入：相对强于上证指数15%及以上
  • 增持：相对强于上证指数5%—15%
  • 中性：相对上证指数-5%—5%
  • 减持：相对弱于上证指数5%—15%
  • 卖出：相对弱于上证指数15%及以上

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数的涨跌幅为基准

  • 推荐：相对强于上证指数10%及以上
  • 中性：相对上证指数-10%—10%
  • 回避：相对弱于上证指数10%及以上

资料来源

• 数据来源：ifind
• 报告发布机构：华西证券研究所
• 报告名称：《【华西轻工&美护】浩洋股份(300833.SZ) 2025A&2026Q1业绩点评：业绩阶段性承压，期待经营拐点》

华西证券研究所信息

• 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层
• 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

总结

浩洋股份作为舞台灯光设备行业的龙头企业，尽管2025年及2026年第一季度业绩受到全球经济波动和贸易环境影响，但公司正通过强化竞争力、推进市场扩张、优化渠道建设等手段积极应对挑战。中长期来看，随着全球经济回暖及文化消费属性的增强，公司盈利能力有望逐步恢复。当前估值合理，维持“买入”评级。