> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浩洋股份（300833.SZ）业绩阶段性承压，期待经营拐点 ## 核心内容 浩洋股份（300833.SZ）在2025年及2026年第一季度面临业绩阶段性承压，但公司通过多方面举措积极应对，期待未来经营拐点的到来。 ## 业绩表现 ### 2025年全年业绩 - **营业收入**：11.34亿元，同比下降6.44% - **归母净利润**：1.72亿元，同比下降42.97% - **扣非归母净利润**：1.59亿元，同比下降44.02% - **经营活动现金流净额**：1.47亿元，同比下降46.02% ### 2026年第一季度业绩 - **营业收入**：2.68亿元，同比下降7.39% - **归母净利润**：0.42亿元，同比下降21.94% - **扣非归母净利润**：0.39亿元，同比下降22.61% ## 分产品与分地区收入分析 ### 分产品收入 1. **舞台娱乐灯光设备**：9.96亿元，同比下降7.78%，占比87.88% 2. **建筑照明灯光设备**：0.28亿元，同比下降1.50%，占比2.50% 3. **桁架**：0.24亿元，同比下降22.25%，占比2.14% 4. **其他及配件**：0.85亿元，同比增长18.77%，占比7.48% ### 分地区收入 1. **国内收入**：1.04亿元，同比下降23.21%，占比9.20% 2. **国外收入**：10.29亿元，同比下降4.32%，占比90.80% ### 分销售模式收入 1. **OBM收入**：7.58亿元，同比下降10.07%，占比66.82% 2. **ODM收入**：2.91亿元，同比下降2.21%，占比25.70% 3. **其他及配件收入**：0.85亿元，同比下降18.70%，占比7.48% ## 利润端分析 ### 毛利率与净利率 - **2025年毛利率**：51.51%，同比上升1.14个百分点 - **2025年归母净利率**：15.17%，同比下降9.72个百分点 - **2026Q1毛利率**：56.82%，同比上升7.41个百分点 - **2026Q1归母净利率**：15.49%，同比下降2.89个百分点 ### 费用率变化 - **2025年期间费用率**：31.59%，同比上升10.68个百分点 - **2026Q1期间费用率**：38.05%，同比上升11.97个百分点 费用率上升主要由于： - 销售费用率上升1.66个百分点 - 管理费用率上升3.61个百分点（主要因折旧摊销和管理人员薪酬增加） - 研发费用率上升1.70个百分点 - 财务费用率上升3.70个百分点（主要因汇率波动带来的汇兑损失） ## 投资建议 - **公司评级**：维持“买入”评级 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 营收：13.09 / 15.13 / 17.43亿元 - 归母净利润：2.38 / 3.06 / 3.64亿元 - 每股收益（EPS）：1.88 / 2.42 / 2.88元 - **市盈率（PE）**：20.72 / 16.10 / 13.53倍 - **预期业绩修复**：伴随全球经济回暖，公司业绩有望逐步修复 ## 风险提示 1. 汇率波动风险 2. 国际贸易摩擦风险 3. 产能扩张不及预期风险 4. 下游需求不及预期风险 ## 团队成员 - **徐林锋**：轻工行业首席分析师，13年从业经验，所在团队曾获2015年新财富第5名 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年加入，所在团队2023年新财富入围 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年加入 ## 分析师承诺 分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。 ## 评级说明 - **公司评级**：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准 - 买入：相对强于上证指数15%及以上 - 增持：相对强于上证指数5%—15% - 中性：相对上证指数-5%—5% - 减持：相对弱于上证指数5%—15% - 卖出：相对弱于上证指数15%及以上 - **行业评级**：以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数的涨跌幅为基准 - 推荐：相对强于上证指数10%及以上 - 中性：相对上证指数-10%—10% - 回避：相对弱于上证指数10%及以上 ## 资料来源 - 数据来源：ifind - 报告发布机构：华西证券研究所 - 报告名称：《【华西轻工&美护】浩洋股份(300833.SZ) 2025A&2026Q1业绩点评：业绩阶段性承压，期待经营拐点》 ## 华西证券研究所信息 - **地址**：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 - **网址**：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html ## 总结 浩洋股份作为舞台灯光设备行业的龙头企业，尽管2025年及2026年第一季度业绩受到全球经济波动和贸易环境影响，但公司正通过强化竞争力、推进市场扩张、优化渠道建设等手段积极应对挑战。中长期来看，随着全球经济回暖及文化消费属性的增强，公司盈利能力有望逐步恢复。当前估值合理，维持“买入”评级。