2015-08-01-上海清算所-_会员通讯_第38期（2015年8月）_122页_5mb

上海清算所2015年第8期会员通讯总结

核心内容

上海清算所作为中国银行间市场的重要清算机构，致力于提供安全、高效的本外币清算服务，涵盖登记、托管、清算、结算、交割、保证金管理等。同时，上海清算所通过举办“清算所沙龙”系列活动，积极与市场机构沟通，推动金融产品创新和市场流动性提升。

主要观点

1. 清算服务

   • 上海清算所提供以中央对手净额清算为主的清算服务，包括外汇、债券、衍生品等。
   • 通过优化风险管理、保证金管理、业务流程等方式，提升市场效率与安全性。
   • 与市场机构积极沟通，推动清算产品创新，扩大市场参与者规模。

2. 沙龙活动

   • “清算所沙龙”自2014年10月启动以来，已举办近20场，涵盖多个金融产品和业务领域。
   • 活动以支持普惠金融、服务实体经济为核心目标，提升市场参与者的认知与参与热情。
   • 通过分类沙龙（实务操作、课题研究、宏观分析），满足不同市场参与者的需求。

3. 国际债券市场流动性冲击

   • 美国和欧洲债券市场流动性问题日益突出，主要源于长期量化宽松政策的结束、监管变化及市场深度下降。
   • 量化宽松政策曾促进债券市场扩张，但随着政策退出，流动性风险显现，尤其在高收益债券领域。
   • 沃尔克规则限制了银行做市能力，加剧了市场波动。
   • 债券价格/收益率的单向大幅波动反映了交易不对称和流动性不足。

4. 我国场内期权市场发展

   • 上证50ETF期权于2015年2月9日正式上线，是场内期权市场的重要里程碑。
   • 期权产品设计注重风险控制，采用分级交易权限、严格的限仓政策及传统保证金模式。
   • 期权交易活跃度较低，主要由做市商主导，市场仍处于探索阶段。

5. 期权产品设计与风控

   • 标的物选择上，上证50ETF因其抗操纵性强、流动性好，成为首选。
   • 期权合约类型以欧式为主，行权价格设计兼顾市场流动性与投资者选择。
   • 保证金模式采用分级收取，包括结算准备金、交易保证金（开仓与维持保证金）。
   • 组合保证金未采用动态模型，仍以传统方式计算，以控制风险。

6. 未来发展方向

   • 场外期权中央对手清算业务应借鉴场内期权经验，稳步推进，提升风控能力。
   • 强调期权产品设计的复杂性，需结合市场特性与风险控制需求，打造高效、灵活的清算系统。
   • 建议场外期权清算体系进行整体规划，兼顾可扩展性与市场适应性。

关键信息

上海清算所简介

• 成立时间：2009年11月28日
• 服务范围：银行间市场，提供本外币清算、登记、托管、结算等服务
• 地点：上海市北京东路2号
• 联系方式：电话 021-23198800，传真 021-23198866，网址 http://www.shclearing.com

2015年8月主要活动

• 外汇清算业务座谈会：69名业务负责人参会，讨论外汇结算银行切换、保证金管理、风险管理等问题。
• 清算会员大会：89家市场机构参会，讨论清算会员分级体系、收费方案及业务优化。
• 债券估值与指数沙龙：77名代表参与，讨论债券指数产品发展、信用债投资技巧等。

上证50ETF期权产品

• 上市时间：2015年2月9日
• 交易活跃度：初期交易量小，市场参与者少，主要由做市商主导。
• 限仓政策：严格限仓，后逐步调整，以提高市场活跃度。
• 保证金计算：分级收取，以现金或证券形式，按标的物价格、波动率等计算。

期权定价模型

• Black-Scholes模型：适用于欧式期权，计算精度高，效率高。
• 二叉树法：适用于欧式和美式期权，计算效率较低，但被广泛使用。
• BAW模型：适用于美式期权，采用近似解析法，提升计算效率。

风控措施

• 强行平仓机制：用于处理结算参与人或投资者的违约情况。
• 大户持仓报告：用于监控市场风险，防范系统性风险。
• 结算担保金：用于应对违约风险，分基础和变动两种，需在规定时间内补足。

总结

上海清算所作为国内重要的清算机构，积极服务金融市场，通过举办沙龙活动促进市场交流与创新。同时，其在清算业务、风险管理、产品设计等方面不断优化，为市场参与者提供更加安全、高效的金融服务。在国际债券市场流动性问题背景下，我国场内期权市场虽处于起步阶段，但已展现出良好的发展潜力，未来场外期权中央对手清算业务也应借鉴其经验，逐步推进，提升风控水平和市场效率。