> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联特科技2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 联特科技于2026年4月30日发布了2025年度报告和2026年第一季度报告。报告显示，公司2025年营业收入达到12.58亿元，同比增长41.13%；归母净利润为1.03亿元，同比增长10.90%；扣非归母净利润为0.82亿元，同比增长16.21%。然而，2026年第一季度营业收入同比下降9.56%至2.13亿元，归母净利润和扣非净利润分别大幅下降83.71%和93.26%至0.03亿元和0.01亿元，显示出短期业绩承压。 ## 主要观点 ### 1. 高速产品驱动收入增长 - 2025年公司400G及以上光模块收入达6.89亿元，同比增长80.5%。 - 400G及以上光模块营收占比从42.9%提升至54.8%，成为公司增长的核心引擎。 ### 2. 毛利率显著提升 - 2025年公司毛利率为34.13%，2026年第一季度毛利率为43.44%，同比增长18.3个百分点，环比增长10.0个百分点。 - 毛利率的提升主要得益于产品结构优化和高附加值产品的销售。 ### 3. 费用投入加大，利润增速低于收入增速 - 2025年研发费用同比增长68.9%，管理费用同比增长49.9%，资产减值损失达1.21亿元。 - 2026年第一季度，管理费用同比增长72.67%至2501万元，财务费用同比剧增904.76%至2030万元，主要由于利息支出增加。 ### 4. 技术布局与产能扩张 - 公司积极布局800G/1.6T光模块，推动产品向更高速率发展。 - 启动3.2T光模块及单波400G方向的早期开发，同时在CPO、TFLN等前沿技术领域保持领先。 - 12.8T液冷XPO技术已推出，为下一代AI架构提供高性能、高可靠性的光互联解决方案。 ### 5. 海外工厂投产，助力全球布局 - 马来西亚海外工厂投产，构筑全球供应链安全壁垒，为获取北美大额订单奠定基础。 ## 关键财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 12.58 | 20.50 | 31.77 | 42.57 | | 收入增长率% | 41.13 | 63.00 | 55.00 | 34.00 | | 归母净利润（亿元）| 1.03 | 2.25 | 4.11 | 6.11 | | 利润增长率% | 10.90 | 118.33 | 82.73 | 48.56 | | 毛利率% | 34.13 | 37.55 | 39.88 | 41.28 | | 每股收益（元） | 0.79 | 1.73 | 3.17 | 4.71 | | 市盈率（PE） | 296.27 | 135.70 | 74.26 | 49.99 | ## 风险提示 - **技术革新风险**：光通信技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。 - **国际贸易摩擦风险**：海外市场拓展可能面临贸易政策变动带来的不确定性。 - **光通信芯片供应链风险**：关键元器件依赖进口，供应链稳定性可能影响业务。 - **汇率波动风险**：公司有海外业务，汇率波动可能对财务表现产生影响。 ## 投资建议 - 联特科技技术卡位精准，海外产能布局前瞻性，正处于突破北美顶级客户、兑现盈利弹性的关键窗口期。 - 随着产品结构优化，公司毛利率有望显著提升，未来三年业绩增长潜力大。 - 维持“推荐”评级，认为其具备较高的成长性和市场竞争力。 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入（亿元） | 12.58 | 20.50 | 31.77 | 42.57 | | 营业成本（亿元） | 8.28 | 12.80 | 19.10 | 25.00 | | 税金及附加（亿元） | 0.05 | 0.09 | 0.14 | 0.21 | | 销售费用（亿元） | 0.29 | 0.68 | 1.05 | 1.40 | | 管理费用（亿元） | 0.93 | 1.54 | 2.38 | 3.19 | | 研发费用（亿元） | 0.99 | 2.05 | 3.18 | 4.26 | | 财务费用（亿元） | 0.03 | 0.09 | 0.11 | 0.12 | | 资产减值损失（亿元）| 0.12 | 0.07 | 0.11 | 0.13 | | 营业利润（亿元） | 0.96 | 2.55 | 4.72 | 7.08 | | 归母净利润（亿元） | 1.03 | 2.25 | 4.11 | 6.11 | | EBITDA（亿元） | 1.70 | 4.10 | 6.51 | 9.07 | | 每股收益（元） | 0.79 | 1.73 | 3.17 | 4.71 | | 净利率% | 8.20 | 11.00 | 12.90 | 14.40 | | ROE% | 6.40 | 12.20 | 16.40 | 20.40 | | ROIC% | 4.00 | 8.60 | 12.40 | 16.00 | | 资产负债率% | 46.50 | 46.20 | 44.00 | 43.10 | | 净资产负债率% | 86.80 | 85.70 | 78.70 | 75.70 | | 流动比率 | 1.36 | 1.41 | 1.66 | 1.78 | | 速动比率 | 0.58 | 0.52 | 0.54 | 0.56 | | 总资产周转率 | 0.48 | 0.64 | 0.80 | 0.87 | | 应收账款周转率 | 7.38 | 7.48 | 7.45 | 6.95 | | 应付账款周转率 | 2.90 | 3.36 | 3.23 | 3.02 | | EV/EBITDA | 184.08 | 76.39 | 48.23 | 34.56 | ## 投资者适当性提示 本报告仅供专业投资者参考，非专业投资者应联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，以确保服务质量与投资风险控制。 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：www.chinastock.com.cn - 联系邮箱及电话详见文档。