20241002-浦银国际证券-货币政策宽松已到位_财政刺激将如何发力__10页_909kb

浦银国际研究报告总结：货币政策宽松到位，财政与房地产业度加码

核心观点

浦银国际证券研究报告认为，三季度中国经济政策刺激力度超出预期，未来财政与房地产领域政策或将进一步加码。政策工具覆盖降息降准、特别国债发行、消费刺激、基建投资及房地产流动性支持等多个维度。

主要内容

一、货币政策：降息降准超预期

• 9月24日政策发布：央行宣布降准50个基点（释放约1万亿元长期流动性）及降息20个基点（7天期逆回购利率从1.8%降至1.6%）。政策同时引导存量房贷利率下调0.5个百分点，惠及约5000万户家庭。
• 后续货币政策预期：预计四季度将推出额外25-50个基点降准，并可能再次降息20个基点。政策力度超出市场预期，反映政府稳增长决心。
• 结构性工具：央行创设保障性住房再贷款工具，提高央行出资比例至100%，支持收购已建未售商品房。此外，经营性物业贷款政策延长至2026年底。

二、财政政策加码预期

• 特别国债计划：预计全国人大常委会会议将于10月下旬宣布增发2-3万亿元特别国债，用于刺激消费及化解地方债务风险。部分资金将用于设备更新、消费品以旧换新等政策支持。
• 消费刺激政策：政府可能推出税收与社保优惠，助力中低收入群体增加可支配收入。设备更新和家电换新政策或进一步扩容。
• 基建投资提速：超长期特别国债和地方政府专项债发行加速，发改委将推出更多储备项目，稳定基建投资。

三、房地产政策：稳定为重

• 存量房贷利率下调：央行引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷水平，预计可减少家庭年利息支出约1500亿元，但对销售端提振作用有限。
• 限购放松与首付下调：全国二套房首付比例降至15%，广州取消限购，上海、深圳等城市跟进调整政策，降低购房成本。
• 房企流动性支持：研究允许政策性银行贷款支持房企收购存量土地，保障性住房再贷款工具央行出资比例提至100%。经营性物业贷款政策延长至2026年底，推动“白名单”项目融资。

政策效果与展望

• 短期市场反应：9月24日政策发布后，沪深300指数9月30日上涨25%，人民币兑美元汇率升值0.6%，市场信心明显提振。
• 中长期挑战：尽管政策密集出台，但房地产销售端全面回暖仍需时间，消费复苏和基建投资的效果需观察执行情况。
• 外部风险：美国大选结果及中美贸易关系变化可能影响政策效果。

投资风险

• 地方政府去杠杆影响基建投资
• 消费复苏乏力及房地产行业企稳延迟
• 中美贸易冲突再次升级

总结

报告认为，此轮政策刺激力度可能超过以往，但中长期信心恢复需依赖政策落地和经济基本面的改善。建议投资者关注财政政策推进节奏及房地产政策效果，未来重点观察全国人大会议及超长期特别国债发行情况。

2024年9月30日

（字数：998）