20180906-中国银行-宏观观察2018年第26期（总第232期）_土耳其里拉危机的风险传导与防范_13页_925kb

中银研究产品系列总结

核心内容概述

中国银行国际金融研究所发布了一系列研究产品，包括《经济金融展望季报》《中银调研》《宏观观察》《银行业观察》《人民币国际化观察》。这些报告旨在为政策制定者和市场参与者提供经济金融领域的深度分析和前瞻性判断。

在《土耳其里拉危机的风险传导与防范》一文中，作者李赫详细分析了土耳其里拉危机的成因、影响及对中国的启示，强调了新兴市场国家在面对外部冲击时的脆弱性，并指出中国应采取有效措施以防范类似风险。

主要观点与关键信息

一、土耳其里拉危机的表现与原因

• 危机表现：

  • 2018年8月10日，土耳其里拉暴跌13.7%，创历史新低。
  • 债市和股市也受到重创，10年期国债收益率上涨182个基点，伊斯坦堡100指数跌幅扩至2.3%。

• 危机原因：

  1. 美国制裁：是危机的导火索，特别是对钢铝产品加征关税，导致市场情绪恶化。
  2. 经常账户逆差：自2002年以来，土耳其经常账户逆差持续扩大，平均占GDP的-4.7%，2018年一季度达-7.9%。
  3. 宽松货币政策：M2同比增速长期保持高位，2010年至2018年初平均为16.3%，2018年初达到19.2%。
  4. 低利率政策：受伊斯兰保守派思想影响，政策利率长期偏低，导致实际利率多数时段低于0%，加剧了通胀压力。
  5. 外债结构问题：外债规模高达4666.57亿美元，是外汇储备的5.48倍；短期外债占比高，偿债压力大。

二、土耳其里拉危机的影响与趋势

• 对新兴市场国家的影响：

  • 土耳其危机引发其他新兴市场货币连环下跌，如俄罗斯卢布下跌4.06%，南非兰特下跌2.86%。
  • 新兴市场信心受挫，资金外流加剧，8月9日至13日流出13亿美元。
  • 根据风险指标，土耳其、阿根廷、格鲁吉亚、南非、乌克兰等国被划入高风险集团。

• 对欧元区银行业的影响：

  • 欧元区银行（尤其是西班牙和意大利）在土耳其拥有较大风险敞口，若土耳其债务违约，将加剧欧洲银行业系统性风险。
  • 土耳其的难民问题可能因经济崩溃而引发欧洲社会动荡，影响欧盟内部稳定。

• 未来趋势：

  • 土耳其危机可能向其他抗风险能力较弱的新兴市场国家传导，形成系统性风险。
  • 危机路径与1997年亚洲金融危机类似，涉及外债、流动性风险和银行体系崩溃。
  • 若不采取有效措施，新兴市场国家可能面临恶性通胀、偿债能力恶化和银行业危机。

三、对中国的启示

• 危机传导可能性低：

  • 中国外债占总资产比例低（0.65%），外汇储备较多（外债仅占外汇储备的49.27%），财政赤字控制较好（2017年为2.9%），因此危机传导至中国的可能性较低。
  • 中国资本项目尚未完全开放，有助于降低短期资本流动冲击。

• 房地产与基建风险：

  • 中国房价上涨过快，需建立长效机制调控房地产市场，避免资金过度流入房地产，挤出实体经济。
  • 基建投资虽能短期拉动经济，但需注意效率与质量，避免重蹈“高杠杆”发展模式。
  • 减税虽能提升企业利润，但需谨慎推进，防止财政收入迅速下降。

• 维持经常账户平衡：

  • 中国经常账户差额已出现压力，2018年二季度仅58亿美元。
  • 需警惕外汇储备下降风险，防范因长期逆差导致的外债增加和金融风险累积。

关键建议

• 提高制造业国际竞争力：通过技术创新和产业升级，增强经济韧性。
• 建立房地产长效机制：优化土地供应、推进房地产税改革，稳定房价和市场预期。
• 控制通胀预期：保持货币政策稳健，避免过低利率引发通胀和资产泡沫。
• 加强资本管制准备：在进一步开放资本项目时，应有灵活的资本管制措施以应对跨境资本流动冲击。
• 推动对外贸易平衡：扩大金融开放，吸引外资，以应对出口可能受中美贸易战影响的挑战。

近期其他研究报告

联系信息

• 作者：李赫 中国银行国际金融研究所
• 电话：010-66594206
• 签发人：陈卫东
• 审稿：宗良 周景彤
• 联系人：范若滢 李赫
• 电话：010-66592780

报告报送与抄送范围

• 报送：董事长、行长、监事长及管理层成员，董事
• 抄送：总行各部门、各直属机构，各附属公司，各一级分行、直属分行，中银香港，各海外分行、附属行、代表处

下载地址

• 研究所内网：http://web.bank-of-china.com/dept std/
• 图书馆：http://22.1.72.18/

投稿及建议邮箱

• 邮箱地址：宏观经济与政策/国际金融研究所/总行/BOC