> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东威科技总结 ## 核心内容 东威科技是国内PCB电镀设备行业的龙头企业，近年来业绩表现强劲，未来增长潜力显著。公司成立于2005年，2021年在科创板上市，并在2023年拓展海外业务，设立泰国子公司并建设生产基地。2026年上半年，公司营业收入同比增长51.9%至6.7亿元，归母净利润同比增长133.2%至1.0亿元。公司存货和合同负债均大幅增长，分别为14.8亿元和11.1亿元，分别同比增长71.2%和107.6%。销售毛利率提升至37.6%，期间费用率下降2.8个百分点至18.5%，销售净利率上升至14.7%。 ## 主要观点 - **行业增长驱动**：AI需求爆发及智能汽车等领域的快速发展推动了全球PCB产业的扩张，带动了上游PCB设备市场需求的快速增长。 - **产品优势明显**：公司核心产品VCP设备市场占有率领先，同时积极布局玻璃基板设备、mSAP工艺设备及复合集流体设备，提升产品多元化和竞争力。 - **订单增长显著**：2026年上半年，公司VCP设备订单金额同比增长超150%，显示市场需求旺盛。 - **财务表现强劲**：2026-2028年公司预计营业收入分别为19.3亿元、30.2亿元和46.1亿元，年均复合增长率达56.0%；归母净利润分别为2.8亿元、4.4亿元和6.8亿元，年均复合增长率达53.6%。 - **估值逐步下降**：对应2026年8月19日收盘价，公司市盈率预计从59.9倍降至24.7倍，估值逐步优化。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 750 | 1,098 | 1,934 | 3,015 | 4,613 | | 归母净利润 | 69 | 121 | 280 | 441 | 677 | | 毛利率 | 33.5%| 34.4%| 37.5%| 38.3%| 38.9% | | 净利率 | 9.24%| 11.01%| 14.46%| 14.61%| 14.68% | | ROE | 4.00%| 6.60%| 13.83%| 18.99%| 24.36% | | 每股收益（元） | 0.23 | 0.41 | 0.94 | 1.48 | 2.27 | | P/E | 241.83 | 138.52 | 59.91 | 38.02 | 24.75 | | P/B | 9.66 | 9.14 | 8.29 | 7.22 | 6.03 | | EV/EBITDA | 81.02 | 59.67 | 43.17 | 28.80 | 19.64 | ### 市场规模预测 - **全球PCB专用设备市场规模**：预计从2024年的70.8亿美元增长至2029年的113.9亿美元，复合增速为8.6%。 - **全球PCB电镀设备市场规模**：预计从2024年的5.1亿美元增长至2029年的8.3亿美元，复合增速为8.8%。 - **中国PCB专用设备市场规模**：预计从2024年的41.1亿美元增长至2029年的64.9亿美元，复合增速为8.2%。 - **中国PCB电镀设备市场规模**：预计从2024年的4.3亿美元增长至2029年的6.8亿美元，复合增速为8.7%。 ### 业务结构（2025年） - **PCB电镀设备**：收入占比74.9%，同比增长67.4%至8.2亿元。 - **通用五金领域电镀设备**：收入约1.5亿元，占比14.1%。 - **新能源领域设备**：2025年收入同比下降41.2%至0.3亿元，但未来随着复合集流体产业化落地，有望迎来增长。 ## 投资建议 公司作为国内PCB电镀设备龙头，受益于下游行业资本支出增长，同时积极拓展新产品线，未来增长可期。首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年公司业绩将持续高速增长，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 风险提示 - 全球AI产业发展及AIDC建设不及预期。 - 全球PCB行业投资不及预期。 - PCB设备行业竞争加剧。 - 公司新产品放量不及预期。 ## 结论 东威科技凭借其在PCB电镀设备领域的领先地位，以及对新兴市场的积极布局，有望在未来三年内实现业绩的持续高速增长。随着AI和新能源等行业的快速发展，公司具备良好的增长前景和投资价值。