20260702-浙商证券-2026上半年美股行业复盘_AI虹吸缺席_为何美国老登股能持续创新高_18页_907kb
报告摘要
美股2026上半年行业复盘总结
核心内容概述
2026年上半年，美股市场呈现出AI板块与非AI板块并行走强的格局。AI板块由半导体和硬件设备驱动，而非AI板块则在宏观流动性改善、产业逻辑独立及业绩确定性支撑下表现强劲。道琼斯指数创历史新高，传统经济成分股在制造业回流、能源自主及医疗保健需求增长等多重主线支撑下稳健上涨。
主要观点
- AI板块表现：AI板块由半导体和硬件设备主导，软件服务表现滞后，反映AI商业化进程尚未完全兑现。
- 非AI板块走强：能源、工业、医疗保健、材料、通讯服务等板块在独立产业逻辑支撑下实现估值修复。
- 道指独立行情：剔除科技股后，道指传统经济成分股表现强劲，形成与AI科技板块并行的双轮驱动格局。
- 配置建议：短期关注AI硬件外溢与业绩确定性板块，中期布局制造业回流、能源自主、医疗保健等传统经济主线。
关键信息
1. AI板块：算力基建与硬件外溢主导
- 半导体：102只个股平均涨幅达95.5%，美光科技（+296.9%）、英特尔（+247.8%）、AMD（+143.5%）、ARM（+205.8%）等龙头受益于AI算力基建需求。
- 硬件设备：205只个股平均涨幅33.4%，闪迪（+780.7%）、应用光电（+289.2%）、康宁（+153.3%）、戴尔科技（+219.7%）等受益于AI服务器对存储芯片、光模块及数据中心基础设施的爆发式需求。
- 软件服务：364只个股平均跌幅9.6%，微软（-22.5%）、赛富时（-39.9%）等受AI变现节奏低于预期拖累。
2. 非AI板块：多主线独立走强
- 能源板块：平均涨幅26.3%，涨幅超50%个股达37只，主要受益于OPEC+减产、地缘风险支撑油价高位及能源服务需求增长。
- 工业板块：平均涨幅11.5%，涨幅超50%个股达111只，受益于制造业回流、基建投资加速及AI数据中心需求。
- 医疗保健板块：平均涨幅5.1%，涨幅超50%个股达162只，创新药与生物科技公司表现突出，如ImmunityBio（+339.9%）、Twist Bioscience（+214.8%）、Definium Therapeutics（+235.7%）等。
- 材料板块：平均涨幅4.6%，涨幅超50%个股达20只，受益于航空航天复苏、半导体产业链回暖及新能源金属需求增长。
- 通讯服务板块：平均涨幅5.16%，涨幅超50%个股达33只，如Nebius（+187.1%）、铱星通讯（+152.7%）、Bandwidth（+268.3%）等受益于AI数据中心、卫星通信及企业通信需求增长。
3. 道指历史新高：传统经济板块独立行情
- 道指30成分股中，24只传统经济个股平均涨幅9.1%，显著跑赢市场预期。
- 卡特彼勒（+74.9%）、联合健康（+31.4%）、强生（+24.4%）、霍尼韦尔（+20.3%）、雪佛龙（+14.4%）等受益于制造业回流、医疗需求增长、能源供给刚性及基建投资。
- 道指30的独立行情源于三条主线：制造业回流与基建升级、能源自主与供给刚性、老龄化医疗需求与医保政策稳定。
配置建议
- 短期：聚焦AI硬件外溢与业绩确定性板块，如存储芯片、光模块、数据中心电源、能源服务、工业基建、医疗创新药等。
- 中期：布局制造业回流、能源自主、医疗保健等传统经济主线，关注龙头企业的估值修复及业务增长。
- 长期：关注AI应用层爆发潜力，但需等待商业化拐点确认，当前阶段宜保持跟踪、逢低布局SaaS及企业级AI解决方案提供商。
风险提示
- 宏观经济下行风险：若美国就业市场恶化、消费支出收缩或制造业PMI跌破荣枯线，企业盈利预期将系统性下修。
- 美联储货币政策风险：若能源价格或服务通胀再次抬头，可能推迟降息甚至讨论加息，影响价值型板块表现。
- 地缘政治风险：中东局势、俄乌冲突等若出现超预期缓和或激化，可能引发油价剧烈波动，影响能源板块逻辑。
- AI技术落地不及预期：若头部云厂商或芯片厂商下调Capex指引，将对AI算力产业链造成冲击。
- 流动性风险：若AI龙头再度吸走增量资金，非AI板块估值修复可能中途夭折，小市值个股易受流动性收缩影响。
涨跌幅分布
| 行业 | 涨跌幅算术平均值 | 超50%个股数 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 能源 | +26.3% | 37 | 15.6% |
| 信息技术 | +19.5% | 167 | 24.8% |
| 工业 | +11.5% | 111 | 15.8% |
| 医疗保健 | +5.1% | 162 | 15.7% |
| 材料 | +4.6% | 20 | 8.1% |
| 通讯服务 | +5.16% | 33 | 12.5% |
涨跌幅前列标的分析
| 公司名称 | 代码 | 所属行业 | 市值(亿美元) | 上半年涨幅 | 核心上涨逻辑 | 未来催化剂 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Kodiak Gas Services | KGS.N | 能源-石油石化 | 75.74 | 107.32% | 天然气产量增长带动压缩服务需求 | 二叠纪等核心产区产量持续扩张 |
| 前线海运 | FRO.N | 能源-石油石化 | 79.08 | 75.27% | 油轮运价维持高位、航线重构、供给紧张 | 全球原油贸易格局持续重构 |
| Archrock | AROC.N | 能源-石油石化 | 73.52 | 63.30% | 天然气产量增长、设备利用率提升、长期合约 | 天然气作为过渡燃料产量持续增长 |
| Solaris Energy Infrastructure | SEI.N | 能源-石油石化 | 56.48 | 67.76% | 页岩油气钻探回暖、完井增加、物流网络扩张 | Permian等核心产区完井活动增加 |
| Sterling Infrastructure | STRL.O | 工业-建筑 | 246.95 | 162.80% | 基建投资加速、项目执行能力强、订单饱满 | 基建法案资金持续释放 |
| Vicor | VICR.O | 工业-电气设备 | 149.02 | 198.29% | AI数据中心对高效能电源模块需求爆发 | AI服务器功耗攀升带动电源模块需求 |
| Hut 8 | HUT.O | 工业-企业服务 | 138.51 | 167.78% | 高性能计算基础设施需求增长、低成本电力 | 向AI算力服务商转型推进 |
| Argan | AGX.N | 工业-建筑 | 107.31 | 144.81% | 电网升级、新能源装机需求、EPC经验丰富 | 天然气发电和可再生能源项目增长 |
| ImmunityBio | IBRX.O | 医疗保健-医药生物 | 91.22 | 339.90% | 核心管线进入关键临床阶段、NK细胞免疫疗法 | 膀胱癌临床试验数据读出 |
| Twist Bioscience | TWST.O | 医疗保健-医药生物 | 62.17 | 214.75% | 合成生物学市场需求快速增长、基因治疗开发 | 基因治疗客户拓展 |
| Definium Therapeutics | DFTX.O | 医疗保健-医药生物 | 56.02 | 235.70% | 核心管线进入关键临床试验、精准肿瘤治疗突破 | 难治性靶点临床数据读出 |
| Veradermics | MANE.N | 医疗保健-医药生物 | 53.01 | 236.13% | 核心管线针对慢性皮肤病、皮肤科药物市场增长 | 特应性皮炎和银屑病临床数据 |
| 卡朋特科技 | CRS.N | 材料-钢铁II | 294.03 | 88.16% | 航空航天需求复苏、医疗领域需求稳定 | 波音和空客交付量回升 |
| ATI | ATI.N | 材料-钢铁II | 269.39 | 72.01% | 航空航天需求复苏、国防预算增长 | 国防领域订单增长 |
| Element Solutions | ESI.N | 材料-化工 | 111.23 | 83.48% | 半导体产业链回暖、电子化学品市场增长 | 半导体封装化学品需求增长 |
| Materion | MTRN.N | 材料-有色金属 | 59.70 | 131.23% | 半导体产业链回暖、高性能合金应用增长 | 晶圆制造设备零部件需求 |
| Nebius | NBIS.O | 通讯服务-传媒 | 610.12 | 187.08% | AI算力需求爆发、数据中心布局、专业能力 | GPU集群服务扩容 |
| 铱星通讯 | IRDM.O | 通讯服务-电信服务 | 46.01 | 152.72% | 卫星通信需求增长、物联网和应急通信拓展 | 物联网终端连接数增长 |
| Bandwidth | BAND.O | 通讯服务-电信服务 | 18.22 | 268.28% | 企业数字化转型、通信API需求增长、客户扩大 | 大型企业及平台客户拓展 |
| Anterix | ATEX.O | 通讯服务-电信服务 | 17.48 | 310.77% | 关键基础设施数字化升级、私有LTE优势、监管支持 | 电网和铁路私有网络部署 |
总结
2026上半年，美股市场在AI算力基建与硬件设备的带动下实现了显著增长，而非AI板块则在宏观流动性改善、独立产业逻辑支撑及业绩确定性驱动下同样表现强劲。道指传统经济成分股在制造业回流、能源自主及医疗需求增长等多重主线支撑下走出独立行情，形成与AI板块并行的双轮驱动格局。投资者应根据市场变化，短期关注AI硬件外溢与业绩确定性，中期布局制造业回流、能源自主、医疗保健等传统经济主线。同时，需警惕宏观经济下行、货币政策收紧、地缘政治风险及AI商业化不及预期等潜在风险。
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