20181214-莫尼塔投资-山东地炼调研_炼厂竞争加剧_未来或将触发价格战_5页_577kb

山东地炼调研总结

核心内容

本次调研聚焦山东地炼行业的现状与未来发展趋势，重点分析了行业面临的产能过剩、政策调整、市场竞争等多重压力。调研对象为五家山东地方炼厂，时间集中在2018年12月中旬。

主要观点

1. 行业竞争加剧，价格战或将到来

• 产能扩张：为避免被淘汰，山东地炼企业正在积极扩产，以应对未来新增的大型炼化一体化项目。
• 政策影响：山东省政府计划到2022年淘汰300万吨及以下地炼产能，到2025年淘汰500万吨及以下产能，导致行业集中度提升。
• 行业趋势：随着产能持续扩张，炼油行业竞争将更加激烈，价格战可能成为行业维持市场份额的手段。

2. 大中型地炼企业相对安全

• 客户粘性：大中型地炼企业与终端客户关系较为稳定，且具备一定的市场地位。
• 政府保护：由于其在地方经济中的重要性，如纳税和就业，政府可能对其提供一定保护。
• 技术升级：这些企业正在规划或实施更先进的装置升级，以提高油品质量，增强竞争力。

3. 小型炼厂面临淘汰风险

• 劣势明显：小型炼厂存在装置落后、协同效应低、缺乏原油配额、产业链短等问题。
• 预计淘汰产能：我们预计未来几年，约8,000万吨的小型炼厂产能将逐步被淘汰。
• 财务风险：多数地炼企业负债率偏高，且存在互相担保现象，一旦出现危机，可能引发连锁反应。

4. 柴油基本面优于汽油

• 柴汽比优势：山东地炼的柴汽比为1.8，高于中石化和中石油，显示出柴油的相对竞争力。
• 需求稳定：柴油需求相比汽油更为稳定，受燃油效率提升和新能源汽车替代影响较小。
• 大炼化项目偏向汽油：恒力、浙石化、盛虹等民营大炼化项目更倾向于生产汽油，进一步利好柴油市场。

关键信息

• 当前产能：山东地炼一次炼油能力合计1.73亿吨，运营中的炼厂数量为50家，总产能约1.48亿吨。
• 产能分布：
  • 500万吨以上产能占比约40%，炼厂数量仅占16%。
  • 300万吨至500万吨产能占比约26%。
• 销售渠道：主要依赖终端加油站（占比60%-70%），其次为两桶油外采（30%-40%）。
• 区域影响：未来大炼化项目将在华北、华东、华中、东北市场对山东地炼形成威胁。
• 转型方向：
  • 加强与终端客户的合作，拓展客户类型。
  • 延长产业链，向精细化工转型。
  • 寻求被国营企业收购，实现资源整合。

结论

未来几年，山东地炼行业将面临产能过剩与政策调整的双重压力。价格战可能成为行业竞争的常态，但大中型炼厂因具备稳定客户关系和政府保护，短期内不会大规模退出市场。小型炼厂则因技术落后、资金不足等问题，将逐步被淘汰。同时，柴油市场基本面优于汽油，行业整体对柴油的前景持乐观态度。山东地炼企业需加快转型升级，以应对未来更加激烈的市场竞争。

图表说明

• 图1：山东地炼中产能500万吨以上的企业占比达40%。
• 图2：产能500万吨以上的企业数量仅占16%。
• 图3：中国成品油区域供需情况。
• 图4：中国炼油柴汽比对比。
• 图5：柴油与汽油价差收窄趋势图。

联系方式

• 程枫：fcheng@cebm.com.cn
• 陈秋祺：qiuqichen@cebm.com.cn

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