> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收·周度聚焦 | 方向大于空间，把握轮动机会 ## 核心内容概览 本报告为申万宏源固收研究团队发布的周度市场分析，聚焦于信用债、可转债、地方债、公募REITs及高频经济数据等多个领域，提供市场情绪、资产配置策略、供需变化、利率走势等关键信息，帮助投资者把握当前债市轮动机会。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **信用债市场：短期情绪乐观，中长端利差走阔** - **收益率走势**：节前一周信用债收益率短下长上，中长端信用利差大多走阔。 - **市场格局**：5月信用债仍处于资金平稳偏松、供给偏弱但需求仍强的有利局面。 - **久期变化**：中长期纯债基金久期（含杠杆）中位数上升，表明机构对利率债的配置意愿增强。 - **策略建议**：建议关注流动性较好的长期、超长期利率债，以及3-5年高流动性信用债，采用哑铃型组合策略。 ### 2. **可转债市场：利空出尽，情绪有望改善** - **利空落地**：三房、龙大等转债被实施风险警示的“靴子”落地，市场情绪有望改善。 - **供需矛盾**：转债供需矛盾仍是估值波动的核心因素，短期内难以缓解。 - **市场预期**：市场关注点将重回基本面改善、产业政策及流动性宽松预期，转债估值预计易上难下。 ### 3. **地方债市场：供给回落，30Y利差修复** - **发行节奏**：5-6月地方债发行规模合计17338亿元，供给节奏有所放缓。 - **利差变化**：10Y和30Y地方债减国债利差大幅走阔，30Y利差已回到24.20BP，性价比有所修复。 - **配置建议**：建议关注30Y地方债，因其性价比相对较高。 ### 4. **公募REITs市场：产权类加速调整，商业不动产申报规模近700亿** - **市场表现**：产权类REITs单边调整，派息率与10Y国债利差增厚至226BP，处于历史高位。 - **申报情况**：本周新增2单商业不动产REITs申报，合计拟募资699亿元，其中华夏华润置地REIT拟募资54.05亿元，中金开元旅业REIT拟募资18.44亿元。 - **配置机会**：调整后可能带来新的配置机会，建议关注商业不动产REITs。 ### 5. **高频经济数据：工业下行，消费回暖** - **工业生产**：整体延续下行趋势，上游电厂耗煤量、高炉开工率等指标环比下行。 - **消费表现**：电影市场表现强劲，观影人次和票房环比大幅上行，猪肉、蔬菜等农产品价格有所上涨。 - **经济信号**：消费呈现季节性回暖，但工业生产仍面临下行压力。 --- ## 专题研究亮点 ### **利率策略：方向大于空间，把握轮动机会** - **市场环境**：当前债市仍处于“看资金与负债做债”的阶段，流动性宽松逻辑仍在。 - **收益率预期**：10年国债收益率可能在1.7%-1.8%区间运行，更多体现为阶段性博弈机会。 - **资产排序**：超长期国债 > 长久期国债 > 政金债 > 二永债 > 普信债 > 存单。 - **策略建议**：建议关注利率债与信用债的轮动机会，采取哑铃型策略。 ### **信用专题：错位而立，各行其势** - **ETF持仓结构**：信用债ETF整体持仓以高等级信用债为主，久期和资质定位存在明显差异。 - **交易行为**：多数信用债ETF的PCF日加减券率不高，交易频率较低。 - **风险提示**：信用债ETF对市场波动的敏感度较高，需关注其持仓结构变化。 ### **转债专题：中波二级债基为扩容主力** - **基金持仓**：26Q1固收+基金转债持仓呈现结构性特征，中波和高波固收+基金大票占比高。 - **持仓分布**：偏股和偏债固收+基金转债持仓期限最长，中低波固收+以低价转债为主。 - **市场趋势**：转债市场在2026年一季度以二级债基为扩容主力，需关注其持仓结构与市场波动。 --- ## 电话会议要点 - **时间**：2026年5月6日（周三）7:30 - **参与人员**： - 黄伟平（固收首席分析师） - 栾强（利率组主管） - 王哲一（分析师） - 王明路（可转债组主管） - 杨雪芳（信用领域牵头人） - 卢子墨（助理分析师） - **讨论内容**： - 黄伟平：5月债市关注点 - 栾强：利率周度回顾 & 宏观高频跟踪 - 王哲一：机构行为高频跟踪 - 王明路：近期转债路演观点及反馈 - 杨雪芳：信用周度回顾和展望 - 卢子墨：资金及流动性观点汇报 --- ## 投资者提示 - **风险提示**：市场情绪易波动，需关注资金面变化及机构行为对市场的影响。 - **策略建议**：把握利率债与信用债的轮动机会，配置流动性较好的资产。 - **信息来源**：报告基于Wind、iFinD等数据平台，建议投资者结合完整研究报告进行决策。 --- ## 申万宏源固收研究团队简介 - **黄伟平**：固收首席分析师，中山大学金融学硕士，13年固收研究经验，多次获得新财富、金牛奖等最佳分析师奖项。 - **栾强**：资深高级分析师，上海交通大学经济学博士，5年宏观与固收研究经验，擅长利率策略与机构行为分析。 - **王哲一**：分析师，莱斯大学统计学硕士，研究风格偏向量化，关注机构行为与组合管理。 - **卢子墨**：助理分析师，新加坡国立大学统计学硕士，研究覆盖资金面、货币政策、存单市场等。 - **王明路**：资深高级分析师，可转债组主管，南开大学金融学院保险硕士，8年可转债研究经验。 - **徐亚**：高级分析师，同济大学经济学硕士，侧重转债策略与深度报告。 - **杨雪芳**：高级分析师，信用领域牵头人，上海交通大学经济学硕士，4年信用债研究经验。 - **张晋源**：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，关注信用策略、城投债等。 - **曹璇**：助理分析师，上海交通大学工学本硕，擅长行业研究与量化分析。 --- ## 法律声明 - 本报告为申万宏源研究官方发布，未经授权不得复制、转载。 - 所有信息仅供参考，不构成投资建议或产品推荐。 - 投资者应自行评估信息的适用性，并在专业顾问指导下决策。 - 申万宏源研究不承担因使用本报告信息而产生的任何责任。