> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 数读IPO系列：2025年沪深新股总结 # 新股专题报告 分析师：李蕙 S0910519100001 / lihui1@huajinsc.cn 联系人：戴筝筝 / daizhengzheng@huajinsc.cn $\diamond$ 2025年，随着新“国九条”纵深推进、叠加科创板“1+6”改革提升包容性，新股发行节奏在严把入口关的前提下实现温和提速，且依托下半年以来大型IPO项目密集发行，募集资金规模显著提升。从新股发行数量来看，截至2025年12月31日，2025年共有90只沪深新股挂牌上市、较2024年同比增加13只，其中38只为主板、33只为创业板、19只为科创板；从募集资金规模来看，2025年沪深新股的首发募集资金总额为1242.43亿元、较2024年同比多募98. $25\%$ ；而从募集资金均值来看，2025年沪深新股的平均首发募集资金为13.80亿元、较2024年同比增加 $69.62\%$ 。 $\diamond$ 一级打新方面，2025年沪深网下打新收益率较2024年基本持平，但其中5亿元及以上规模的账户打新收益率明显抬升；预计主要系募集资金较大的IPO项目数量占比有所提升。在上市新股首日表现上，2025年沪深新股平均首日收盘涨幅达 $227.90\%$ 、依旧维持在较高区间。具体来看，假设将新股板块的首日收盘涨幅按上市板、行业、以及上市月份进行自上而下的归因分析，其中上市板块方面，科创板新股首日收盘涨幅均值最高；行业方面，有色金属、社会服务等行业新股首日收盘涨幅更为可观；月份方面，七月至十二月新股打新赚钱效应更为显著。假设自下而上的个股分析来看，2025年打新收益排名前十的沪深新股，大多新股集中于十月至十二月上市，同时部分具备绝对发行价格低、行业稀缺性强等个股特征。 $\diamond$ 二级市场方面，“择时”仍是提升投资收益和投资胜率的关键；以新股周期来看，情绪低点或上行周期上市新股的二级市场表现明显优于其他时间上市的新股。由于大部分新股首日再定价较为极致、叠加市场风险偏好未出现大幅升温，新股上市后二级市场表现多以震荡波动为主；2025年沪深新股平均二级市场投资收益为 $14.53\%$ 、较2024年有所收窄，二级市场投资胜率为 $33.33\%$ 、较2024年有所抬升。具体来看，假设将新股板块的二级表现按上市板、行业、以及上市月份进行自上而下的归因分析，其中，上市板块方面，创业板新股在投资胜率及投资收益率方面均位居第一；行业方面，电子、社会服务等行业二级市场收益领跑多数行业；月份方面，六月新股二级投资收益率及投资胜率处于领先。从上述三大因素的区分度来看，“月份”对二级市场投资收益的区分度最为显著，“择时”依旧是提高投资收益和投资胜率的关键要素。假设自下而上的个股分析来看，新股上行周期前端上市的新股在二级投资收益排行榜中明显占优，尤其是具备一定行业稀缺性、或主题热度较高的新股表现更为突出。 $\diamond$ 风险提示：数据统计存在偏差风险、引用资料存在错漏风险、新股历史波动规律可能存在变化风险、市场情绪急剧变化风险、上市公司业绩风险、政策推进不达预期风险等风险。 01 2025年沪深新股募集情况 2022 2025年沪深新股一级市场表现 2025年沪深新股二级市场表现 风险提示 # 0 # 2025年沪深新股募集情况 1.1 2025年沪深新股发行节奏温和提速，制度改革持续深化或成主因 1.2 2025年沪深IPO募资规模显著提升，新股发行数量与大型募投项目数量双增为关键驱动 1.3 2025年沪深IPO平均募集资金实现跃升，其中科创板实现翻番 1.4 2025年首发募集资金规模排名前十的新股 # 1.1 2025年沪深新股发行节奏温和提速，制度改革持续深化或成主因 $\diamond$ 截至2025年12月31日，2025年共有90只沪深新股挂牌上市、较2024年同比增加13只，主要系制度改革的持续深化。2024年4月以来，伴随着新“国九条”以及“1+N”系列政策措施密集落地，新股发行节奏逐渐步入常态；2025年6月，证监会宣布将充分发挥科创板示范效应，推出进一步深化改革的“1+6”政策，其中“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，在此之后科创板新股、尤其是科创成长层新股发行数量显著增加。 $\diamond$ 假设将2025年上市沪深新股按上市板进行划分，主板新股发行数量位居第一、科创板新股发行亦在改革赋能下呈加速扩容态势。2025年上市的90只沪深新股中，有38只为主板、19只为科创板、33只为创业板；具体来看，主板新股数量同比2024年增长幅度最为显著，科创板新股数量亦较2024年的15只有所增加，其中2025下半年科创板新股发行数量达12只、约占全年科创板新股的 $63\%$ 、含6只科创成长层新股。 图：2021-2025年上市沪深新股数量对比（只） # 1.1 2025年沪深新股发行节奏温和提速，制度改革持续深化或成主因 $\diamond$ 假设将2025年上市沪深新股按所属行业（依据2021版申万一级行业分类，下同）进行划分，新股发行数量排名前五的行业依次为电子、汽车、电力设备、医药生物、基础化工，与国家发展新质生产力的战略导向高度契合。其中，2025年来自电子、汽车、电力设备行业的新股比例分别为 $21.11\%$ 、 $15.56\%$ 、 $14.44\%$ ，合计达 $51.11\%$ ；前三大行业集中度较2024年同比增加1.76个百分点，连续四年实现抬升。 图：2025年上市沪深新股的行业分布（只，%） 图：2021-2025年上市沪深新股数量前三大行业集中度（%） # 1.2 2025年沪深IPO募资规模显著提升，新股发行数量与大型募投项目数量双增为关键驱动 $\diamond$ 募集资金规模方面，截至2025年12月31日，2025年沪深新股的首发募集资金总额由2024年的626.68亿元增至1242.43亿元、较2024年同比多募98. $25\%$ ，下半年以来的新股数量增加及大型IPO项目密集发行成为募资规模显著提升的关键驱动；其中，2025下半年沪深新股首发募集资金总额达890.99亿元、约占全年沪深新股募集资金总额的 $72\%$ 。 $\diamond$ 假设将2025年上市沪深新股的首发募集资金金额按上市板进行划分，主板募资规模位居第一。2025年1242.43亿元募资金额中，包括主板的608.72亿元、科创板380.61亿元、创业板253.10亿元；其中，科创创业新股占51.01%。 图：2021-2025年上市沪深新股的募集资金规模对比（亿元） # 1.2 2025年沪深IPO募资规模显著提升，新股发行数量与大型募投项目数量双增为关键驱动 $\diamond$ 假设将2025年上市沪深新股的首发募集资金金额按所属行业进行划分，电子、汽车以及公用事业为募资金额最高的前三大行业；来自上述行业的募资金额占比分别为 $29.17\%$ 、 $18.03\%$ 、 $14.63\%$ ，合计达 $61.82\%$ ，且前三大行业集中度较2024年显著抬升、同比增加13.79个百分点。 图：2025年上市沪深新股的行业分布（只，%） 图：2021-2025年上市沪深新股首发募集资金额前三大行业集中度（%） # 1.3 2025年沪深IPO平均募集资金实现跃升，其中科创板实现翻番 $\diamond$ 在募资规模显著抬升、而新股数量增量有限的背景下，新股平均首发募集资金实现稳步跃升；截至2025年12月31日，2025年沪深新股平均首发募集资金由2024年的8.14亿元增至13.80亿元、同比增长 $69.62\%$ 。 $\diamond$ 假设将平均首发募集资金金额按上市板块进行划分，科创板新股平均募集资金金额最高、近乎为创业板的3倍；具体来看，主板新股平均募集资金为16.02亿元、科创板新股为20.03亿元、创业板新股为7.67亿元。 $\diamond$ 假设将平均首发募集资金金额按所属行业进行划分，平均募集资金金额排名前三的行业分别为公用事业（181.71亿元）、计算机（27.14亿元）、电子（19.08亿元）；相较于2024年，2025年平均募集资金规模的行业排名变化较大，此前位列前三的交通运输、环保以及电力设备行业在本年度均未上榜。 图：2021-2025年沪深新股的平均募集资金对比（亿元） 图：2025年沪深新股的行业平均募集资金情况（亿元） # 1.4 2025年首发募集资金规模排名前十的新股 纵观全年，2025年沪深新股首发募集资金排名前十的个股中，有4只为主板、4只为科创板、2只为创业板；比较而言，大多新股集中于下半年、尤其是十月至十二月上市，同时部分具备行业稀缺性较高等个股特征。 表：2025年度首发募集资金规模排名前10的企业 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>上市日期</td><td>募集资金规模（亿元）</td><td>发行价格（元）</td><td>发行新股数量（亿股）</td><td>发行市盈率（倍）</td><td>2025Q1-Q3营业收入（亿元）</td><td>2025Q1-Q3营收增速（%）</td><td>2025Q1-Q3归母净利润（亿元）</td><td>2025Q1-Q3归母净利润增速（%）</td><td>所属行业（申万2021）</td><td>行业地位</td></tr><tr><td>600930.SH</td><td>华电新能</td><td>2025/7/16</td><td>181.71</td><td>3.18</td><td>57.14</td><td>15.56</td><td>294.79</td><td>18.21</td><td>77.05</td><td>0.17</td><td>公用事业</td><td>中国华电旗下风力发电、太阳能发电等新能源业务整合的唯一平台</td></tr><tr><td>688795.SH</td><td>摩尔线程-U</td><td>2025/12/5</td><td>80.00</td><td>114.28</td><td>0.70</td><td>/</td><td>7.85</td><td>181.99</td><td>-7.24</td><td>18.71</td><td>电子</td><td>我国自主研发全功能GPU的代表性厂商</td></tr><tr><td>688783.SH</td><td>西安奕材-U</td><td>2025/10/28</td><td>46.36</td><td>8.62</td><td>5.38</td><td>/</td><td>19.33</td><td>34.8</td><td>-5.58</td><td>5.3</td><td>电子</td><td>我国本土12英寸硅片核心供应商</td></tr><tr><td>001280.SZ</td><td>中国铀业</td><td>2025/12/3</td><td>44.40</td><td>17.89</td><td>2.48</td><td>27.06</td><td>137.64</td><td>23.17</td><td>12</td><td>26.03</td><td>有色金属</td><td>中核集团旗下天然铀的重要生产运营平台</td></tr><tr><td>688802.SH</td><td>沐曦股份-U</td><td>2025/12/17</td><td>41.97</td><td>104.66</td><td>0.40</td><td>/</td><td>12.36</td><td>453.52</td><td>-3.46</td><td>55.79</td><td>电子</td><td>我国GUP主要本土供应商之一</td></tr><tr><td>603049.SH</td><td>中策橡胶</td><td>2025/6/5</td><td>40.66</td><td>46.5</td><td>0.87</td><td>12.24</td><td>336.83</td><td>14.98</td><td>35.13</td><td>9.3</td><td>汽车</td><td>我国本土轮胎龙头企业之一</td></tr><tr><td>603202.SH</td><td>天有为</td><td>2025/4/24</td><td>37.40</td><td>93.5</td><td>0.40</td><td>13.5</td><td>29.8</td><td>-7.49</td><td>7.79</td><td>-8.49</td><td>汽车</td><td>我国汽车仪表部件的重要供应商</td></tr><tr><td>301656.SZ</td><td>联合动力</td><td>2025/9/25</td><td>36.01</td><td>12.48</td><td>2.89</td><td>32.87</td><td>145.25</td><td>35.52</td><td>7.92</td><td>38.38</td><td>汽车</td><td>汇川技术控股、国内领先的汽车电驱电源系统供应商</td></tr><tr><td>688809.SH</td><td>强一股份</td><td>2025/12/30</td><td>27.56</td><td>85.09</td><td>0.32</td><td>48.55</td><td>6.47</td><td>65.88</td><td>2.5</td><td>90.55</td><td>电子</td><td>唯一的本土全球半导体探针卡前十厂商</td></tr><tr><td>301638.SZ</td><td>南网数字</td><td>2025/11/18</td><td>27.14</td><td>5.69</td><td>4.77</td><td>32.22</td><td>27.79</td><td>31.88</td><td>1.58</td><td>464.76</td><td>计算机</td><td>南方电网旗下核心的智能化和数字化平台</td></tr></table> # 2025年沪深新股一级市场表现 2.1 2025年沪深网下打新收益率总体较去年持平，但大资金账户收益率抬升 2.2 打新收益的归因分析 2.2.1 在严控上市质量的前提下，新股发行数量迎来小幅增长 2.2.2新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 (a) 上市板块：科创板新股首日收盘涨幅均值处于领先 (b) 行业：有色金属、社会服务等行业新股首日收盘涨幅更为可观 (c) 月份：七月至十二月新股首日收盘涨幅表现相对突出 2.3 打新市场表现最优的前10家企业 # 2.1 2025年沪深网下打新收益率总体较去年持平，但大资金账户收益率抬升 2025年A类账户沪深打新收益率与2024年基本持平，其中大资金账户打新收益率明显抬升。根据测算（假设对2025年来所有上市沪深新股执行网下顶格申购、并以上市首日收盘价作为打新收益率的计算依据，下同），截至2025年12月31日，2025年1亿元账户、2亿元账户、5亿元账户、10亿元账户的沪深网下打新收益率分别为 $4.2\%$ 、 $3.7\%$ 、 $2.3\%$ 、 $1.6\%$ ，打新收益率总体较2024年持平；但其中5亿元以上账户的打新收益率较2024年明显抬升，预计主要系2025年、尤其是2025下半年募集资金较大的IPO项目数量比例上行，大资金账户资金使用效率较去年有所提升。 图：2023-2025年A类账户沪深网下打新收益率的测算（%） # 2.1 2025年沪深网下打新收益率总体较去年持平，但大资金账户收益率抬升 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，根据测算，2025年1亿元账户、2亿元账户、5亿元账户、10亿元账户的科创创业新股网下打新收益率分别为 $3.2\%$ 、 $2.8\%$ 、 $1.8\%$ 、 $1.3\%$ ；其中5亿元账户打新收益率同比抬升0.29个百分点、10亿元账户打新收益率同比抬升0.5个百分点。 图：2023-2025年A类账户科创创业新股网下打新收益率的测算（%） # 2.2.1 在严控上市质量的前提下，新股发行数量迎来小幅增长 $\diamond$ 在新“国九条”及科创板“1+6”改革相继落地的背景下，2025年沪深新股发行节奏在严把入口关的前提下实现温和提速，提振本年度沪深新股网下申购收益率；截至2025年12月31日，2025年共有90只沪深新股挂牌上市、较2024年同比增加13只。 2025年，募集资金达20亿元以上的大型IPO项目数量占比大幅提升。根据wind统计数据显示，2025年90只上市沪深新股中有15只新股首发募集资金额达20亿以上、占比高达 $16.67\%$ ；而2024年上市的77只沪深新股中仅有3只新股首发募集资金额达20亿以上、占比约 $3.90\%$ 。 图：2021-2025年沪深新股上市数量变化（只） 图：2024-2025年首发募集资金20亿以上的沪深新股数量及占比（只，%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 2025年沪深新股发行定价平抑趋势基本延续；根据Wind统计数据显示，截至2025年12月31日，2025年上市沪深新股的平均发行价格为26.41元、较2024年同比略增 $1.42\%$ ，平均首发市盈率为29.16X、与2024年基本持平。 $\diamond$ 得益于新股供给暂未显著放量、发行定价平抑态势延续等多重因素共振，2025年沪深新股首日再定价仍趋于充分，打新收益率均值维持在较高区间、同时达成全年新股“零破发”。根据Wind数据统计，截至2025年12月31日，2025年沪深新股平均首日收盘涨幅为 $227.90\%$ （沪深新股为首日收盘价较发行价的涨幅，下同）、较2024年略降 $13.43\%$ ，且2025年90只上市沪深新股成功实现“零破发”。 图：2021-2025年沪深新股平均发行价格及平均首发市盈率（元，倍） 图：2021-2025年沪深新股平均首日开盘涨幅和平均首日收盘涨幅（%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，截至2025年12月31日，2025年科创创业新股的平均发行价格为28.78元、较2024年略增 $3.79\%$ ，平均发行市盈率则为37.07X、较2024年有所抬升，但整体变动不大。在首日表现方面，2025年科创创业制新股平均首日收盘涨幅为 $236.32\%$ 、仍维持在 $200\% -300\%$ 区间范围，破发比例则由2024年的 $1.89\%$ 降至为 $0\%$ 。 图：2021-2025年科创创业新股平均发行价格及平均首发市盈率（元，倍） 图：2021-2025年科创创业新股平均开盘涨幅和平均收盘涨幅（%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 # (a) 上市板块：科创板新股首日收盘涨幅均值处于领先 从各上市板块的沪深新股首日表现来看，科创板新股的首日收盘涨幅均值最高。根据Wind数据显示，截至2025年12月31日，2025年沪深上市新股的平均首日收盘涨幅为 $227.90\%$ ；其中，主板为 $218.52\%$ 、创业板为 $229.21\%$ 、科创板为 $244.37\%$ 。成交活跃度方面，创业板新股则处于领先；2025年创业板新股平均首日换手率为 $80.86\%$ ，高于主板（ $77.72\%$ ）及科创板（ $77.09\%$ ）。 图：2025年各上市板的平均首日开盘涨幅、平均首日收盘涨幅（%） 图：2025年各上市板的平均首日换手率（%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 # (b)行业：有色金属、社会服务等行业新股首日收盘涨幅更为可观 从各行业（依据2021版申万一级行业分类，下同）的沪深新股首日表现来看，有色金属、社会服务、电子等行业新股的平均首日收盘涨幅相对领先，而汽车、机械设备、电力设备等行业的平均首日收盘涨幅则相对靠后。根据Wind数据显示，截至2025年12月31日，2025年上市沪深新股平均首日收盘涨幅排名前三的行业（仅考虑上市新股数量 $\geqslant 3$ 的行业，下同）分别为有色金属（ $325.38\%$ ）、社会服务（ $265.12\%$ ）、电子（ $264.85\%$ ）；而汽车、机械设备、电力设备等行业的平均首日收盘涨幅则相对靠后，行业高低值的偏差最大接近2倍。成交活跃度方面，2025年沪深新股首日换手率均值排名前三的行业分别为社会服务（ $82.15\%$ ）、轻工制造（ $81.68\%$ ）、基础化工（ $80.28\%$ ）。 图：2025年各行业的沪深新股平均首日收盘涨幅（%） 图：2025年各行业的沪深新股换手率（%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 # (b)行业：有色金属、社会服务等行业新股首日收盘涨幅更为可观 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，2025年平均首日收盘涨幅排名前三的行业分别为社会服务（265.12%）、电子（257.47%）、医药生物（240.83%）；相对的，轻工制造、电力设备、机械设备等行业的首日收盘涨幅均值相对偏低，行业高低值的偏差最大达1.7倍。换手率方面，截至2025年12月31日，2025年科创创业新股首日换手率均值排名前三的行业分别为社会服务（82.15%）、轻工制造（81.19%）、以及汽车（80.32%）。 图：2025年各行业的科创创业新股平均首日收盘涨幅（%） 图：2025年各行业的科创创业新股换手率均值（%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 # (c) 月份：七月至十二月新股首日收盘涨幅表现相对突出 $\diamond$ 根据Wind数据显示，截至2025年12月31日，2025年沪深新股平均首日收盘涨幅排名前五的上市月份分别为十二月（265.72%）、一月（255.74%）、七月（251.97%）、八月（248.61%）、十月（234.89%）；平均换手率排名前五的上市月份分别为八月（82.61%）、七月（81.16%）、四月（79.89%）、十二月（79.11%）、三月（79.05%）。可能来说，摩尔线程、沐曦股份等稀缺标的带动年末资金博弈加剧，同时“618”政策拐点亦在一定程度上拉动新股资金活跃度升温、使得三季度新股打新赚钱效应有所增强。 图：2025年各月份的沪深新股平均首日收盘涨幅（%） 图：2025年各月份的沪深新股换手率均值（%） # 2.2.2 新股发行定价平抑趋势延续，平均首日收盘涨幅维持在较高区间 # (c) 月份：七月至十二月新股首日收盘涨幅表现相对突出 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，八月新股首日表现最为突出。截至2025年12月31日，2025年科创创业新股平均首日收盘涨幅排名前五的月份分别为八月（302. $58\%$ ）、十二月（295. $80\%$ ）、十一月（267. $69\%$ ）、一月（253. $03\%$ ）、九月（251. $91\%$ ），平均换手率排名前五的上市月份分别为八月（83. $15\%$ ）、四月（81. $75\%$ ）、七月（81. $43\%$ ）、九月（80. $86\%$ ）、十二月（80. $31\%$ ）。 图：2025年各月份的科创创业新股平均收盘涨幅（%） 图：2025年各月份的科创创业新股换手率均值（%） # 2.3 打新表现最优的前10家企业 $\diamond$ 纵观全年，2025年首日收盘涨幅达 $100\%$ 及以上的个股数量为78只，占全年沪深新股的 $86.67\%$ ；首日收盘涨幅达 $500\%$ 及以上的个股数量仅2只，占全年沪深新股的 $2.22\%$ 。个股涨跌排序来看，2025年沪深新股首日收盘涨幅排名前十的个股中，有5只为主板、3只为创业板、2只为科创板；比较而言，大多新股集中于十月至十二月上市，同时部分具备绝对发行价格低、行业稀缺性强等个股特征。 表：2025年度打新表现最优的前10家企业 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>上市日期</td><td>首日收盘 涨幅(%)</td><td>发行价格 (元)</td><td>发行市盈 率</td><td>2025Q1- Q3营业收 入(亿元)</td><td>2025Q1- Q3营收增 速(%)</td><td>2025Q1-Q3 归母净利润 (亿元)</td><td>2025Q1-Q3 归母净利润 增速(%)</td><td>所属行业 (申万2021)</td><td>标签</td></tr><tr><td>688802.SH</td><td>沐曦股份-U</td><td>2025-12-17</td><td>692.95</td><td>104.66</td><td>/</td><td>12.36</td><td>453.52</td><td>-3.46</td><td>55.79</td><td>电子</td><td>行业稀缺性+自主可控主题</td></tr><tr><td>603124.SH</td><td>江南新材</td><td>2025-03-20</td><td>606.83</td><td>10.54</td><td>12.40</td><td>75.69</td><td>18.34</td><td>1.65</td><td>21.95</td><td>有色金属</td><td>绝对发行价格低</td></tr><tr><td>688795.SH</td><td>摩尔线程-U</td><td>2025-12-05</td><td>425.46</td><td>114.28</td><td>/</td><td>7.85</td><td>181.99</td><td>-7.24</td><td>18.71</td><td>电子</td><td>行业稀缺性+自主可控主题</td></tr><tr><td>301584.SZ</td><td>建发致新</td><td>2025-09-25</td><td>418.58</td><td>7.05</td><td>13.29</td><td>148.61</td><td>10.18</td><td>2.30</td><td>45.01</td><td>医药生物</td><td>绝对发行价格低+发行定价低</td></tr><tr><td>001221.SZ</td><td>悍高集团</td><td>2025-07-30</td><td>418.47</td><td>15.43</td><td>11.86</td><td>24.97</td><td>24.27</td><td>4.83</td><td>38.07</td><td>轻工制造</td><td>绝对发行价格低+发行定价低+情 绪高点上市</td></tr><tr><td>301632.SZ</td><td>广东建科</td><td>2025-08-12</td><td>418.45</td><td>6.56</td><td>26.48</td><td>7.24</td><td>-2.65</td><td>0.15</td><td>190.62</td><td>社会服务</td><td>绝对发行价格低+情绪高点上市</td></tr><tr><td>603376.SH</td><td>大明电子</td><td>2025-11-06</td><td>413.55</td><td>12.55</td><td>17.97</td><td>20.73</td><td>0.00</td><td>1.93</td><td>0.00</td><td>汽车</td><td>绝对发行价格低</td></tr><tr><td>301667.SZ</td><td>纳百川</td><td>2025-12-23</td><td>408.17</td><td>22.63</td><td>28.70</td><td>12.08</td><td>32.29</td><td>0.58</td><td>29.30</td><td>汽车</td><td>行业稀缺性+发行定价低</td></tr><tr><td>603175.SH</td><td>超颖电子</td><td>2025-10-24</td><td>397.60</td><td>17.08</td><td>28.64</td><td>33.78</td><td>10.71</td><td>2.12</td><td>-12.14</td><td>电子</td><td>所属行业资金偏好</td></tr><tr><td>601026.SH</td><td>道生天合</td><td>2025-10-17</td><td>396.32</td><td>5.98</td><td>29.05</td><td>26.98</td><td>26.92</td><td>1.53</td><td>56.89</td><td>基础化工</td><td>绝对发行价格低</td></tr></table> 资料来源：Wind（数据截至2025年12月31日）、华金证券研究所整理 # 2025年沪深新股二级市场表现 3.1 2025年新股投资胜率同比抬升，投资收益率则有所收窄 3.2 二级收益的归因分析 3.2.1 上市板块：创业板新股二级市场表现更为亮眼 3.2.2行业：电子、社会服务等行业二级市场收益领跑多数行业 3.2.3 月份：六月新股二级市场表现尤为突出 3.3 二级市场表现最优的前10家企业 # 3.1 2025年新股投资胜率同比抬升，投资收益率则有所收窄 2025年度，在大部分沪深新股首日再定价较为极致、叠加市场风险偏好暂未显著升温的背景下，沪深新股上市后二级市场表现仍以震荡调整为主，平均二级市场投资收益（上市三个月内最高价较上市次日开盘价的涨幅，不含首日，下同）较2024年有所收窄，而二级市场投资胜率（上市三个月内最高价较上市次日开盘价的涨幅达15%及以上、不含首日，下同）则有所抬升。根据Wind数据统计，截至2025年12月31日，2025年90只上市沪深新股中有30只在上市3个月内实现15%及以上的二级市场收益，新股投资胜率为33.33%、较2024年同比抬升4.75个百分点；同时2025年沪深新股二级市场平均投资收益率为14.53%、较2024年同比下滑8.82个百分点。 图：2021-2025年沪深新股二级投资收益（%） 图：2021-2025年沪深新股二级投资胜率（%） # 3.1 2025年新股投资胜率同比抬升，投资收益率则有所收窄 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，2025年科创创业新股投资胜率较2024年显著抬升、且表现要优于沪深新股整体情况。截至2025年12月31日，2025年科创创业新股二级市场投资胜率达 $48.00\%$ 、较2024年同比抬升12.15个百分点，平均二级市场投资收益达 $22.32\%$ 、较2024年下行8.15个百分点。 图：2021-2025年科创创业新股二级投资收益（%） 图：2021-2025年科创创业新股二级投资胜率（%） # 3.2.1 上市板块：创业板新股二级市场表现更为亮眼 从各上市板块的沪深新股二级市场表现来看，创业板新股二级市场投资胜率及投资收益率均位居第一。根据Wind数据显示，截至2025年12月31日，2025年沪深新股上市三个月内的平均二级市场投资收益为 $14.66\%$ ，其中，创业板新股为 $23.02\%$ 、科创板新股为 $21.72\%$ 、主板新股为 $4.08\%$ ；投资胜率方面，2025年沪深两市上市新股的二级市场投资胜率为 $33.33\%$ ，其中，创业板为 $48.48\%$ 、科创板为 $42.11\%$ 、主板为 $15.79\%$ 、 图：2025年各上市板沪深新股上市三个月内二级市场涨幅 图：2025年各上市板沪深新股上市三个月内的投资胜率（%） # 3.2.2行业：电子、社会服务等行业二级市场收益领跑多数行业 从各行业的沪深新股二级市场投资收益率均值来看，电子、社会服务、机械设备等行业表现更优，而汽车、基础化工等行业则相对较弱。根据Wind数据显示，截至2025年12月31日，2025年沪深新股上市三个月内的平均二级市场投资收益率排名前三的行业（仅考虑上市新股数量 $\geqslant 3$ 的行业，下同）分别为电子（ $32.51\%$ ）、社会服务（ $25.49\%$ ）、机械设备（ $23.75\%$ ）；而排末三位的行业则分别为基础化工（ $-1.35\%$ ）、汽车（ $-1.16\%$ ）、以及有色金属（ $6.74\%$ ）。投资胜率方面，2025年沪深新股二级市场投资胜率排名前三的行业分别有机械设备（ $66.67\%$ ）、社会服务（ $66.67\%$ ）、电子（ $52.63\%$ ）；而排末三位的行业则分别为汽车、基础化工以及有色金属，其中汽车和基础化工行业暂无新股在上市三个月内达到 $15\%$ 的二级投资收益目标。 图：2025年各行业的沪深新股上市三个月内二级市场涨幅（%） 图：2025年各行业的沪深新股上市三个月内的投资胜率（%） # 3.2.2行业：电子、社会服务等行业二级市场收益领跑多数行业 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，截至2025年12月31日，2025年平均二级市场投资收益率排名前三的行业分别为电子（ $33.84\%$ ）、电力设备（ $26.81\%$ ）、社会服务（ $25.49\%$ ）；而平均二级市场收益率低于 $15\%$ 的行业则包括汽车（ $0.29\%$ ）以及有色金属（ $11.27\%$ ）。投资胜率方面，2025年二级市场投资胜率排名前三的行业分别为机械设备（ $66.67\%$ ）、社会服务（ $66.67\%$ ）、电力设备（ $62.50\%$ ）。 图：2025年各行业的科创创业新股上市三个月内二级市场涨幅（%） 图：2025年各行业的科创创业新股上市三个月内的投资胜率（%） # 3.2.3 月份：六月新股二级市场表现尤为突出 $\Leftrightarrow$ 根据Wind数据显示，截至2025年12月31日，2025年沪深新股平均二级市场投资收益率排名前三的上市月份分别为六月（ $59.37\%$ ）、九月（ $18.77\%$ ）、七月（ $17.81\%$ ）；而二级市场投资胜率排名前三的上市月份则为七月（ $71.43\%$ ）、六月（ $66.67\%$ ）、十月（ $50.00\%$ ）；简单分析来看，新股上行周期上市的新股二级市场表现更为突出。 图：2025年各月份的沪深新股上市三个月内二级市场涨幅（%） 图：2025年各月份的沪深新股上市三个月内的投资胜率（%） # 3.2.3 月份：六月新股二级市场表现尤为突出 $\diamond$ 假设以科创创业新股来看，截至2025年12月31日，2025年科创创业新股的平均二级市场投资收益率排名前三的上市月份分别为六月（95.64%）、九月（32.58%）、十月（26.17%）；而五月（2.76%）、一月（11.91%）新股的平均二级市场投资收益排名处于末两位。投资胜率方面，2025年科创创业新股的二级投资胜率排名前三的月份从高到低依次为六月（100%）、十月（100%）、七月（66.67%）。 图：2025年各月份的科创创业新股上市三个月内二级市场涨幅（%） 图：2025年各月份的科创创业新股上市三个月内的投资胜率（%） # 3.3 二级市场表现最优的前10家企业 $\diamond$ 截至2025年12月31日，2025年二级市场收益达 $50 \%$ 及以上的个股有6只、占全年沪深新股的 $6.67 \text{‰}$ ，二级市场收益达 $100 \%$ 及以上的个股有3只，占全年沪深新股的 $3.33 \%$ 。从个股涨跌排序来看，2025年沪深新股二级市场收益排名前十的个股中，有5只为创业板、4只为科创板、1只为主板；比较而言，新股上行周期前端上市的新股明显占优，尤其是具备一定行业稀缺性、或主题热度较高的新股表现更为突出。 表：2025年度二级市场表现最优的前10家企业 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>上市日期</td><td>二级市 场收益 (%)</td><td>发行价 格(元)</td><td>发行市 盈率</td><td>2025Q1- Q3营业收 入(亿元)</td><td>2025Q1- Q3营收增 速(%)</td><td>2025Q1- Q3归母净 利润(亿元)</td><td>2025Q1- Q3归母净 利润增速 (%)</td><td>所属行业 (申万 2021)</td><td>标签</td></tr><tr><td>301678.SZ</td><td>新恒汇</td><td>2025-06-20</td><td>156.63</td><td>12.8</td><td>17.76</td><td>7.00</td><td>18.12</td><td>1.20</td><td>-11.72</td><td>电子</td><td>情绪偏低点上市+发行价格低+行业稀缺+ eSIM概念</td></tr><tr><td>301563.SZ</td><td>云汉芯城</td><td>2025-09-30</td><td>105.48</td><td>27.00</td><td>20.91</td><td>22.29</td><td>20.68</td><td>0.81</td><td>46.74</td><td>电子</td><td>业绩表现良好+存储芯片概念</td></tr><tr><td>688775.SH</td><td>影石创新</td><td>2025-06-11</td><td>103.47</td><td>47.27</td><td>20.04</td><td>66.11</td><td>67.18</td><td>7.92</td><td>-5.95</td><td>电子</td><td>情绪偏低点上市+行业稀缺+新消费旗帜标 的</td></tr><tr><td>301662.SZ</td><td>宏工科技</td><td>2025-04-17</td><td>81.18</td><td>26.60</td><td>7.05</td><td>10.35</td><td>-29.09</td><td>0.29</td><td>-73.59</td><td>电力设备</td><td>发行价格及发行定价低+业绩预期修复+固态电 池概念</td></tr><tr><td>603400.SH</td><td>华之杰</td><td>2025-06-20</td><td>70.77</td><td>19.88</td><td>13.05</td><td>10.31</td><td>22.60</td><td>1.11</td><td>8.60</td><td>机械设备</td><td>情绪偏低点上市+发行价格及发行定价低+智 能家居/机器人概念</td></tr><tr><td>688795.SH</td><td>摩尔线程-U</td><td>2025-12-05</td><td>62.33</td><td>114.28</td><td>/</td><td>7.85</td><td>181.99</td><td>-7.24</td><td>18.71</td><td>电子</td><td>行业稀缺性+AI算力概念+自主可控主题</td></tr><tr><td>688729.SH</td><td>屹唐股份</td><td>2025-07-08</td><td>47.27</td><td>8.45</td><td>51.55</td><td>37.96</td><td>14.01</td><td>5.16</td><td>22.73</td><td>电子</td><td>新股上行周期上市+行业稀缺+半导体设备概念</td></tr><tr><td>301638.SZ</td><td>南网数字</td><td>2025-11-18</td><td>46.72</td><td>5.69</td><td>32.22</td><td>27.79</td><td>31.88</td><td>1.58</td><td>464.76</td><td>计算机</td><td>“AI+能源”概念+发行价格低+自主可控主 题</td></tr><tr><td>301501.SZ</td><td>恒鑫生活</td><td>2025-03-19</td><td>43.83</td><td>39.92</td><td>19.24</td><td>13.84</td><td>19.49</td><td>1.85</td><td>14.12</td><td>轻工制造</td><td>情绪低点上市+发行定价低+新消费概念</td></tr><tr><td>688765.SH</td><td>禾元生物-U</td><td>2025-10-28</td><td>42.30</td><td>29.06</td><td>/</td><td>0.20</td><td>-8.51</td><td>-1.21</td><td>-8.44</td><td>医药生物</td><td>重组蛋白概念+自主可控主题</td></tr></table> 资料来源：Wind（数据截至2025年12月31日）、华金证券研究所整理 数据统计存在偏差风险 - 数据信息统计可能存在偏差或统计不完全等，并导致分析预测出现偏差风险。 引用资料存在错漏风险 - 引用资料或信息可能存在错漏或引用不完全等，并导致推论出现一定偏差风险。 $\diamond$ 新股历史波动规律可能存在变化风险 - 文中有通过实证来指出未来的关注方向，但存在历史不能复制及过去经验不代表未来风险。 $\diamond$ 市场情绪急剧变化风险 - 股市出现剧烈波动等相关风险。 上市公司业绩风险 - 若市场需求和供给情况发生不利变动，可能导致公司未来业绩波动。 政策推进不达预期风险 -未来若宏观经济持续下行，下游市场需求或出现萎缩等不利因素。 # 分析师声明 李蕙声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 # 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 # 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 # 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