> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI需求爆发，铟资源亟待重估 ## 核心内容概述 本报告聚焦铟行业，分析其供给结构、需求变化及未来增长点，指出随着AI技术的快速发展，铟资源正面临新的需求增长压力，尤其是磷化铟在光模块等高端应用领域的爆发式增长，使铟资源稀缺性进一步提升，行业迎来新的发展机遇。 --- ## 主要观点 ### 1. 铟供给格局 - **供给来源**：铟主要来自原生铟和再生铟两部分，其中再生铟是精铟供给的主要来源。 - **原生铟**：2024年国内原生铟产量同比明显下滑，主要受锌冶炼亏损、环保政策、伴生矿品位下降等因素影响。 - **再生铟**：回收率和产量持续增长，但技术门槛高，海外回收技术领先，日本回收率达70%。 - **全球供需**：2025年全球精铟产量预计达2682吨，其中中国占比超过70%。 ### 2. 铟需求结构 - **传统需求**：ITO靶材仍为铟消费的核心，占全球总消费量的近80%。 - **新兴需求**：AI算力建设推动800G/1.6T光模块发展，磷化铟成为关键材料，预计2030年光模块领域对高纯铟需求将达440.69吨，占精铟总需求的15.41%。 - **需求增长**：2026年和2027年全球精铟消费量预计分别增长至2510吨和2813吨，复合增长率分别为8.38%和12.07%。 ### 3. 磷化铟市场分析 - **市场垄断**：磷化铟市场高度集中，日本住友、北京通美（AXT）等占据全球95%以上产能。 - **供需缺口**：全球磷化铟衬底有效合规产能仅60-70万片，而需求达200-210万片，供需缺口近70%。 - **国内突围**：云南锗业、三安光电、九峰山实验室等国内企业加速技术突破，逐步实现磷化铟国产化，部分企业已进入华为、苹果等供应链。 ### 4. 高纯铟需求与供应 - **高纯铟**：是磷化铟制造的关键材料，6英寸以上衬底需7N以上高纯铟。 - **海外优势**：Dowa、Rasa等企业掌握高纯铟核心技术，供应住友、AXT等龙头企业。 - **国内进展**：部分企业具备一定高纯铟生产基础，但整体纯度和良率仍落后于海外，技术瓶颈亟待突破。 --- ## 关键信息总结 ### 铟产业链 - **上游**：包括矿产开采、冶炼、提纯等环节，铟通常作为伴生矿存在于锌矿中。 - **中游**：精铟进一步提纯为高纯铟或氧化铟，用于制造ITO靶材、焊料、半导体材料等。 - **下游**：3C电子、光伏、化合物半导体、航空航天等，其中ITO靶材占比最高。 ### 原生铟与再生铟 - **原生铟**：产量受锌冶炼行业影响，长期处于亏损状态，缺乏扩产动力。 - **再生铟**：回收技术门槛高，但随着环保政策推动，回收率和产量持续上升。 ### 铟需求增长 - **传统需求**：ITO靶材维持稳定，占总需求79%。 - **新兴需求**：光模块、化合物半导体等需求快速增长，预计2030年光模块领域高纯铟需求将达440.69吨，占比提升至15.41%。 ### 磷化铟市场 - **技术壁垒**：磷化铟制备涉及多晶合成、单晶生长、外延片加工等复杂工艺，良率低、成本高。 - **市场格局**：高度垄断，日本住友、美国AXT、法国II-VI等占据主导地位。 - **国内进展**：云南锗业、三安光电等企业加速突破，实现磷化铟国产化，逐步替代进口。 --- ## 行业公司对比 | 公司名称 | 核心业务 | 产能 | 关键进展 | |----------|----------|------|----------| | 云南锗业 | 锗矿开采、化合物半导体材料 | 磷化铟晶片15万片/年 | 2026年扩建30万片磷化铟单晶片生产线 | | 锡业股份 | 锡、铜、锌、铟等金属冶炼 | 铟冶炼产能105吨/年 | 铟资源储量全球第一，成立云南锡铟实验室 | | 株冶集团 | 铅锌冶炼及稀有金属回收 | 铟设计产能60吨/年 | 与金洲精工合作，贡献投资收益0.91亿元 | --- ## 投资建议 - **建议关注**：云南锗业、锡业股份、株冶集团、中金岭南。 - **风险提示**： - 价格波动风险； - 下游需求不及预期； - 国内外项目投产进度不及预期； - 模型假设与实际不符； - 政策超预期风险。 --- ## 结论 随着AI技术的快速发展，磷化铟在光模块、化合物半导体等领域的应用迅速扩大，成为铟需求的新增长点。当前铟资源稀缺性持续提升，供给端受限，而国内企业正通过技术突破和产能扩张逐步打破海外垄断，有望在未来实现更大市场份额。