> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕同科技（002831.SZ）2026年中报总结 ## 核心内容概览 裕同科技发布2026年中报，整体表现稳健，核心利润增长显著。2026H1实现收入82.14亿元，同比微增0.23%；归母净利润5.75亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下降1.50%。尽管Q2收入同比减少1.68%，但归母净利润同比增长0.48%，核心经营性利润在剔除股份支付和汇兑影响后仍保持高增。 ## 主要观点 - **包装主业盈利提升**：公司包装主业表现强劲，扣除股份支付影响后的净利润为6.36亿元，同比增长11.82%。若再剔除汇兑影响，核心经营性利润增长显著。 - **包装配套产品快速增长**：包装配套产品收入达15.3亿元，同比增长18.2%，毛利率22.1%，略降0.25个百分点。 - **环保纸塑业务稳健增长**：环保纸塑产品收入6亿元，同比增长3.4%，毛利率22.8%，同比提升2.42个百分点。 - **N业务蓄势待发**：公司N业务（包括新材料、精密制造、液冷散热方案及机器人）正在布局，华研液冷产品覆盖多个核心组件，有望借助海外客户资源实现快速放量。 - **盈利能力优化**：2026Q2毛利率为24.96%，同比提升1.62个百分点；净利率为7.45%，同比下降0.04个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率和研发费用率分别上升0.6个百分点，财务费用率因汇兑损失上升2.0个百分点。 - **分红政策**：公司拟每10股派发现金红利1.4元，现金分红1.8亿元，股利支付率为31%。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,157 | 17,238 | 18,487 | 21,693 | 24,979 | | 收入增长率 | 13% | 0% | 7% | 17% | 15% | | 归母净利润（百万元） | 1,409 | 1,592 | 1,723 | 2,011 | 2,426 | | 净利润增长率 | -2.1% | 13.0% | 8.2% | 16.7% | 20.6% | | 每股收益（元） | 1.51 | 1.73 | 1.34 | 1.56 | 1.88 | | 市盈率（PE） | 17.4 | 15.3 | 19.7 | 16.9 | 14.0 | | 市净率（PB） | 2.1 | 2.0 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | | EV/EBITDA | 14.6 | 13.2 | 15.3 | 13.5 | 11.7 | ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：考虑汇兑与股份支付影响，下调2026-2027年并上调2028年盈利预测。 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为17.2/20.1/24.3亿元，同比分别增长8.2%/16.7%/20.6%。 - **每股收益预测**：2026-2028年分别为1.34/1.56/1.88元。 - **估值指标**：预计2026年PE为19.7倍，2028年PE为14.0倍。 ### 风险提示 - **汇率及原材料价格波动**：可能对盈利能力产生负面影响。 - **市场竞争加剧**：可能压缩利润空间。 - **新业务开拓不及预期**：N业务放量可能面临不确定性。 ## 业务结构 - **包装主业**：收入占比最大，表现稳健。 - **包装配套产品**：增长显著，为公司提供新增长点。 - **环保纸塑产品**：收入稳步提升，毛利率持续优化。 - **N业务**：作为第二增长曲线，正在加速布局，未来有望成为重要收入来源。 ## 战略布局 - **1+N+T战略**：通过全球化布局、智能化改造和新技术应用，持续优化成本与盈利结构。 - **海外客户资源**：公司在海外头部科技客户资源方面具备优势，有助于N业务快速放量。 ## 总结 裕同科技2026年中报显示，公司整体经营稳健，包装主业盈利持续提升，N业务布局加速，未来成长空间广阔。尽管面临汇率波动和市场竞争等风险，但公司通过智能化和全球化策略优化盈利结构，同时保持高分红政策，回馈股东。投资建议维持“优于大市”评级，预计未来三年净利润将稳步增长，估值有望进一步优化。