> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晋控煤业（601001.SH）总结 ## 核心内容 晋控煤业发布2025年及2026年第一季度的业绩数据，并给出2026-2028年的盈利预测。尽管2025年公司整体业绩承压，但公司通过优化财务结构、提高分红比例，增强了市场配置吸引力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望修复。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收和净利润均出现同比下降，主要受量稳价跌影响；2026Q1营收环比增长，但同比下滑，净利润同样出现下滑。 - **煤炭业务压力**：煤炭业务是公司主要收入来源，2025年煤炭营收下降，毛利减少，主要由于吨煤售价下跌和销量下降，但部分矿区如色连矿表现相对较好。 - **财务优化**：2025年公司资产负债率下降至23%，财务结构进一步优化，母公司未分配利润增加，现金分红比例提升至50%，增强了投资者信心。 - **盈利预测**：基于煤价上行预期，公司2026-2028年净利润预计分别为24.54亿元、26.40亿元和28.34亿元，EPS分别预计为1.47元、1.58元和1.69元，未来盈利有望改善。 - **估值优势**：公司PE和PB处于较低水平，具备配置价值，分析师维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2025年业绩数据 - **营收**：131.1亿元，同比-12.8% - **归母净利润**：18.3亿元，同比-34.8% - **煤炭营收**：125.2亿元，同比-14.8% - **原煤产量**：3529万吨，同比+1.8% - **商品煤销量**：2866万吨，同比-4.4% - **吨煤售价**：437元/吨，同比-10.9% - **吨煤成本**：250元/吨，同比+1.3% - **吨煤毛利**：187元/吨，同比-23.3% ### 2026Q1业绩数据 - **营收**：30.5亿元，同环比+25.7%/-19.5% - **归母净利润**：3.4亿元，同环比-33.9%/-39% - **煤炭营收**：29.4亿元，同环比+31%/-20.6% - **原煤产量**：890万吨，同环比+13.1%/-2.3% - **商品煤销量**：716万吨，同环比+36.2%/-8.2% - **吨煤售价**：410元/吨，同环比-3.8%/-13.6% ### 税费与投资收益 - **税金及附加**：2025年15.2亿元，同比+4%；2026Q13.1亿元，同比+37% - **投资收益**：2025年2.5亿元，同比-31%；2026Q10.6亿元，同比-65% ### 财务结构优化 - **资产负债率**：2025年23%，较2024年底下降5.7个百分点 - **分红比例**：提升至50%，以总股本16.74亿股为基数，每10股派发5.47元现金股利，合计分配利润9.16亿元 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E | P/B | |------|--------------|----------------|-------------|-----|-----| | 2025A | 131.1 | 18.3 | 1.09 | 18 | 2 | | 2026E | 142.69 | 24.54 | 1.47 | 13 | 2 | | 2027E | 148.82 | 26.40 | 1.58 | 12 | 1 | | 2028E | 153.40 | 28.34 | 1.69 | 11 | 1 | ### 财务指标趋势 - **营收增长率**：2025年-12.8%，2026E+8.8%，2027E+4.3%，2028E+3.1% - **净利润增长率**：2025年-34.8%，2026E+34.0%，2027E+7.6%，2028E+7.3% - **毛利率**：2025年42.2%，预计2026-2028年逐步提升至46.8% - **净利率**：2025年18.7%，预计2026-2028年提升至24.7% - **ROE**：2025年6.6%，预计2026-2028年提升至8.7% - **ROIC**：2025年14.5%，预计2026-2028年提升至15.6% ### 偿债与运营能力 - **资产负债率**：2025年23.2%，预计2026-2028年逐步上升至29.4% - **流动比率**：2025年2.6，预计2026-2028年提升至3.7 - **速动比率**：2025年2.6，预计2026-2028年提升至3.6 - **总资产周转率**：2025年0.4，预计2026-2028年保持在0.3左右 - **存货周转天数**：2025年20天，预计2026-2028年下降至16天 ### 风险提示 - 煤炭生产不及预期 - 煤炭消费不及预期 - 煤炭进口超预期 ### 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备配置优势，未来盈利有望修复。 ## 附录：财务数据摘要 ### 资产负债表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 货币资金 | 15,869 | 22,295 | 24,665 | 27,297 | | 流动资产合计 | 17,029 | 23,068 | 25,413 | 28,044 | | 长期股权投资 | 5,820 | 5,820 | 5,820 | 5,820 | | 固定资产 | 8,594 | 8,299 | 8,146 | 8,131 | | 非流动资产合计 | 18,871 | 18,336 | 18,019 | 17,930 | | 资产合计 | 35,900 | 41,405 | 43,432 | 45,973 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 经营活动现金流 | 3,111 | 5,752 | 4,515 | 4,649 | | 投资活动现金流 | -136 | -1,484 | -1,761 | -1,572 | | 融资活动现金流 | -3,972 | 2,158 | -385 | -446 | ### 利润表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 13,109 | 14,269 | 14,882 | 15,340 | | 营业成本 | 7,581 | 7,886 | 8,067 | 8,158 | | 税金及附加 | 1,521 | 1,656 | 1,727 | 1,780 | | 归母净利润 | 1,831 | 2,454 | 2,640 | 2,834 | ## 投资者信息 - **分析师**：汤悦 (S0210525040002) - **邮箱**：ty30649@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn