20260117-五矿期货-双焦周报_预计盘面仍呈现偏强震荡

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 预计盘面仍呈现偏强震荡，注意短期市场情绪冲击及高波动风险 双焦周报 2026/01/17 # 目录 01 周度评估及策略推荐 02 期现市场 03 持仓及品种比价 04 供给及需求 05 库存 # 01 # 周度评估及策略推荐 图1：焦煤加权指数价格走势（元/吨，日线） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦煤盘面价格在周初冲高触及上方压力后震荡回落，周度跌幅22元/吨或 $-1.84\%$ （针对加权指数，下同）。主要的驱动，我们认为主要在于商品市场情绪以及股市在下半周出现较明显的退坡，挤出前期情绪给到的盘面估值增量部分，带动价格向下回调。技术形态角度，焦煤盘面仍处于日线级别的反弹周期中，下方关注1130-1150元/吨附近支撑及当前位置的横移整理情况，上方继续关注1260元/吨附近压力位置（2021年10月份以来长期下跌趋势压力及左侧颈线压力）。 图2：焦炭加权指数价格走势（元/吨，日线） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦炭盘面价格同样呈现小幅震荡回落走势，周度跌幅30.5元/吨或-1.74%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦炭价格向右临界2021年10月以来长期下跌趋势线，后续继续关注价格在该位置的表现情况，若继续向上突破，则关注上方1850元/吨附近左侧前期高点压力，下方关注1650-1700元/吨附近支撑情况，短期同样延续日线级别反弹趋势。 $\spadesuit$ 现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1578.7元/吨，环比 $+89.4$ 元/吨，现货折盘面仓单价为1389元/吨，升水盘面（主力合约，下同）218元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，环比 $+20$ 元/吨，现货折盘面仓单价为1253元/吨，升水盘面82元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1234元/吨，环比 $+34$ 元/吨，现货折盘面仓单价为1209元/吨，升水盘面38元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1626.5元/吨，贴水盘面（主力合约，下同）90.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面6.5元/吨。 $\spadesuit$ 品种持仓（异常情况）：当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平，主力合约上资金兴趣仍浓厚。同时，包括3月、4月在内的非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕价格拉高后的仓单压力。 $\spadesuit$ 国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量76.85万吨，环比 $+3.42$ 万吨，精煤产量延续恢复。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期减少约81万吨或 $-3.29\%$ $\spadesuit$ 海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量有所回落至16.9万吨/日水平，仍处在同期高位水平（钢联口径数据延时一周左右），蒙煤发运仍处在高位。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-118元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 $\spadesuit$ 需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.17万吨，环比-0.28万吨，焦炭产量有所回落。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约43万吨或 $-1.84\%$ 。247家钢铁企业日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；钢厂盈利率水平 $39.83\%$ ，环比 $+2.17\%$ 。五大材表观消费量826.12万吨，环比 $+29.3$ 万吨，同比 $+21.21$ 万吨。可获取部分钢材总库存为2303.22万吨，环比-7.34万吨，同比 $+216.33$ 万吨，库存仍较去年同期偏高，但在可接受范围之内。 $\spadesuit$ 供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在53.08万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在237万吨），环比延续明显回升；测算焦炭产量折焦煤日均需求148.18万吨、铁水折焦煤日均需求147.2万吨，环比均有所回落。即站在周度供求结构角度，焦煤供求结构边际宽松化（考虑年底的补库情况下，依旧相对平衡）。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约109.44万吨，略低于焦炭日均产量，焦炭供求结构同样出现一定程度边际宽松。 $\spadesuit$ 库存：焦煤总库存环比 $+42.1$ 万吨，其中样本矿山库存环比-22.6万吨、独立焦化厂库存环比 $+61.17$ 万吨、钢厂库存环比 $+4.47$ 万吨、港口库存环比-0.9万吨；焦炭总库存环比 $+4.31$ 万吨，其中独立焦化厂库存环比-4.26万吨、钢厂库存环比 $+4.6$ 万吨、港口库存 $+3.97$ 万吨。 $\spadesuit$ 小结及展望：展望后市，在大的市场情绪方面，我们依旧认为后续商品的多头情绪将延续，但主线依旧围绕贵金属及有色金属板块，其他板块更多是受市场情绪外溢影响。同时，需要注意短期如碳酸锂、白银等前期龙头品种高位大幅波动对于市场情绪的显著影响以及由此带来的盘面价格短期的高波动风险。品种自身角度，周度静态供求结构上，焦煤随着元旦后供给的陆续恢复以及铁水修复幅度稍不及预期影响，边际呈现宽松化，焦炭同样存在边际宽松化的情况。但考虑当前临近春节假期，下游在假期前主动补库的情况（我们看到上游矿山焦煤库存正向下游独立焦化、钢铁企业转移，焦炭库存也从焦化厂向钢铁企业转移，这一进程仍在持续中），因此评估整体焦煤、焦炭与下游铁水之间仍呈现相对平衡的状态。但需要看到的是，钢铁企业当前对于后市的预期并不高，因此整体补库的意愿暂时不强烈，仍维持低库存的经营思路，这从钢铁企业焦煤库存的累库斜率可以看出。因此，短期补库的催化暂时难以形成较有力的价格驱动。在这样的背景下，考虑商品整体向上但短期或面临情绪波动，我们仍预期焦煤、焦炭价格或呈现震荡偏强的价格走势，同时提示市场情绪的短期冲击以及当前的高波动风险。 # 02 # 期现市场 图3：焦煤分煤种价格指数（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图4：分煤种价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，低硫主焦报1578.7元/吨（针对价格指数，下同），环比 $+89.4$ 元/吨；中硫主焦报1378.9元/吨，环比 $+47.2$ 元/吨；高硫主焦报1250.2元/吨，环比 $+66.6$ 元/吨；肥煤报1338.3元/吨，环比 $+32.3$ 元/吨；1/3焦煤报1235.1元/吨，环比 $+4.5$ 元/吨；气煤报919.5元/吨，环比 $+15$ 元/吨；瘦煤报1215.7元/吨，环比持稳。骨架煤涨幅明显，尤其低硫、中硫、高硫主焦，1/3焦煤、瘦煤、气煤等涨幅有限。 图5：山西低硫主焦现货价格指数（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6：山西中硫主焦现货价格指数（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，山西低硫主焦报价1578.7元/吨，环比 $+89.4$ 元/吨，现货折盘面仓单价为1389元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，环比 $+20$ 元/吨，现货折盘面仓单价为1253元/吨。 图7：乌不浪口金泉工业园区蒙5#自提价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：乌不浪口金泉工业园区蒙5#自提价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1234元/吨，环比+34元/吨，现货折盘面仓单价为1209元/吨。 图9：澳大利亚峰景硬焦煤进口价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：澳大利亚峰景硬焦煤进口价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，澳大利亚峰景硬焦报价237美元/吨，折国内进口价1877元/吨，环比 $+58$ 元/吨，现货折盘面仓单价为1553元/吨； 图11：日照港及吕梁准一级焦价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：日照港准一级焦价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1626.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨。 图13：准一级焦日钢到厂价（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：焦炭提涨提降情况（元/吨） 日期 准一级焦到厂家: 日钢 涨跌 备注 2025-07-17 1140 50 第1轮提涨 2025-07-23 1190 50 第2轮提涨 2025-07-25 1240 50 第3轮提涨 2025-07-29 1290 50 第4轮提涨 2025-08-01 1345 55 第5轮提涨 2025-08-04 1395 50 第6轮提涨 2025-08-14 1445 50 第7轮提涨 2025-08-22 1495 50 第8轮提涨 2025-09-08 1445 -50 第1轮提降 2025-09-15 1395 -50 第2轮提降 2025-09-30 1445 50 第1轮提涨 2025-10-27 1495 50 第2轮提涨 2025-11-05 1545 50 第3轮提涨 2025-11-14 1595 50 第4轮提涨 2025-12-01 1545 -50 第1轮提降 2025-12-12 1495 -50 第2轮提降 2025-12-22 1445 -50 第3轮提降 2025-12-31 1395 -50 第4轮提降 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/12，日钢准一级焦到厂价报1395元/吨，环比持稳。 图15：山西低硫主焦基差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图16：金泉蒙5#精煤基差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）218元/吨，环比+116元/吨；金泉蒙5#升水盘面38元/吨，环比+58.5元/吨。 图17：焦煤5-9价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：焦煤月差结构（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，焦煤5-9价差报-82元/吨，环比-8元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构。 图19：日照港准一级湿熄焦基差（元/吨） 焦炭基差：对05合约：日照港（湿熄焦） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图20：吕梁准一级干熄焦基差（元/吨） 焦炭基差：对05合约：吕梁（干熄焦） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）90.5元/吨，环比 $+31$ 元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面6.5元/吨，环比 $+31$ 元/吨。 图21：焦炭5-9价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：焦煤月差结构（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，焦炭5-9价差报-79.5元/吨，环比-0.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 可交割品种 山西低硫主焦 山西中硫主焦 澳大利亚峰景硬焦 金泉蒙5#精煤（运至河北） 旧规则 F/DCE JM003-2022 新规则 F/DCE JM004-2025 旧规则 F/DCE JM003-2022 新规则 F/DCE JM004-2025 旧规则 F/DCE JM003-2022 新规则 F/DCE JM004-2025 旧规则 F/DCE JM003-2022 新规则 F/DCE JM004-2025 当前仓单成本 1388.78 1528.78 1253.22 1333.22 1553.46 1723.46 1209.00 1349.00 主力合约基差 217.78 82.22 382.46 38.00 01基差 283.78 148.22 448.46 104.00 05基差 217.78 82.22 382.46 38.00 09基差 135.78 0.22 300.46 (44.00) 当前标准下仓单成本及盘面主力走势（元/吨） 可交割品种 日照港准一级焦（湿熄焦） 吕梁准一级焦（干熄焦） 旧规则 F/DCE J001-2021 新规则 F/DCE J003-2024 旧规则 F/DCE JM003-2022 新规则 F/DCE JM004-2025 当前仓单成本 1626.40 1736.40 1710.54 1710.54 主力合约基差 (90.60) (6.46) 01基差 178.40 262.54 05基差 (90.60) (6.46) 09基差 (170.10) (85.96) 当前标准下仓单成本及盘面主力走势（元/吨） # 03 # 持仓及品种比价 图23：焦煤及焦炭单边总持仓（手） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/01/16，焦煤单边总持仓61.78万手，环比-2.36万手，焦煤持仓仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓4.03万手，环比+0.01万手。 图24： 焦煤分合约持仓（手） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤主力合约持仓处在过去六年历史同期高位水平，主力合约上资金兴趣仍浓厚。同时，包括3月、4月在内的非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕价格拉高后的仓单压力。 图25：焦煤及铁矿、热卷以及动力煤比值（针对加权指数） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比-0.02，HC/JM环比 $+0.07$ ，本周焦煤表现较铁矿、热卷稍弱。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 图26：焦炭及焦煤、铁矿以及热卷比值（针对加权指数） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比-0.03，HC/J环比+0.05，JM/J环比持稳，本周铁矿、热卷亦稍强于焦炭。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 # 04 # 供给及需求 图27：523家样本矿山精煤日均产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图28：样本矿山精煤产量累计值及累计同比变化（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量76.85万吨，环比 $+3.42$ 万吨，精煤产量延续恢复。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期减少约81万吨或 $-3.29\%$ 图29：314家样本洗煤厂精煤日均产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30：样本洗煤厂精煤产量累计值及累计同比变化（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量27.35万吨，环比+1.23万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约59.5万吨或+12.01%。 图31：甘其毛都口岸蒙煤通过数量（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图32：蒙焦煤月度进口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/10，甘其毛都口岸蒙煤通关量有所回落至16.9万吨/日水平，仍处在同期高位水平（钢联口径数据延时一周左右），蒙煤发运仍处在高位。2025年1-12月，我国累计进口蒙古焦煤5977.8万吨，同比 $+298.6$ 万吨或 $+5\%$ 图33：澳洲焦煤进口测算利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：澳洲焦煤月度进口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-118元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 2025年1-11月，我国累计进口澳大利亚焦煤707.4万吨，同比-161.5万吨或 $-18.59\%$ 图35：俄罗斯焦煤月度进口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：加拿大焦煤月度进口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1-11月，我国累计进口俄罗斯焦煤2921.6万吨，同比+130.4万吨或+4.67%；累计进口加拿大焦煤969.21万吨，同比+169.32万吨或+21.17%。 图37：美国焦煤月度进口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1-11月，我国累计进口美国焦煤290.49万吨，同比-677.3万吨或-69.98%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于停滞状态。 图38：焦炭日均产量合计（含独立焦化厂及样本钢厂，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：独立焦化厂吨焦平均利润及产能利用率（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.17万吨，环比-0.28万吨，焦炭产量有所回落。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约43万吨或 $-1.84\%$ 。独立焦化厂焦化利润-65元/吨，环比-20元/吨。 图40：247家钢铁企业日均焦炭产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：全样本独立焦化厂日均焦炭产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，247家钢铁企业焦炭日均产量46.72万吨，环比-0.16万吨；独立焦化厂焦炭日均产量63.45万吨，环比-0.12万吨。 图42：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：247家钢铁企业盈利率水平（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，247家钢铁企业日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；钢厂盈利率水平39.83%，环比+2.17%。 图44：247家钢铁企业盈利率水平及日均铁水产量（万吨，%） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 图45：测算螺纹热卷盘面利润情况（针对加权指数，元/吨） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/01/16，测算螺纹、热卷盘面利润分别为-198元/吨及-151元/吨（以加权指数估算，存在误差），盘面利润环比有所修复。 图46：五大材表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：下游钢材库存情况（含五大材及部分可获取非五大材，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，五大材表观消费量826.12万吨，环比+29.3万吨，同比+21.21万吨。可获取部分钢材总库存为2303.22万吨，环比-7.34万吨，同比+216.33万吨，库存仍较去年同期偏高，但在可接受范围之内。 图48：测算焦煤周度供求情况（测算值，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：测算焦炭周度供需情况（测算值，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/01/16，我们测算焦煤全国日均供应水平在53.08万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在237万吨），环比延续明显回升；测算焦炭产量折焦煤日均需求148.18万吨、铁水折焦煤日均需求147.2万吨，环比均有所回落。即站在周度供求结构角度，焦煤供求结构边际宽松化（考虑年底的补库情况下，依旧相对平衡）。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约109.44万吨，略低于焦炭日均产量，焦炭供求结构同样出现一定程度边际宽松。 # 05 # 库存 图50：焦煤焦炭库存变化情况总览（元/吨，日线） 最新 周变化 月变化 年变化 焦煤总库存 2506.32 42.10 106.10 (379.29) 煤矿焦煤库存 272.37 (22.64) (0.40) (166.05) 焦化厂焦煤库存 1132.85 61.17 96.56 (25.56) 钢厂焦煤库存 802.20 4.47 (2.79) (25.29) 港口焦煤库存 298.90 (0.90) 12.73 (162.39) 最新 周变化 月变化 年变化 焦炭总库存 920.21 4.31 19.73 (59.11) 焦化厂焦炭库存 81.81 (4.26) (9.29) (29.52) 钢厂焦炭库存 650.33 4.60 16.60 (33.04) 港口焦炭库存 188.07 3.97 12.42 3.45 焦炭日均产量 110.17 (0.28) 0.68 (1.82) 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/01/16，焦煤总库存环比 $+42.1$ 万吨，其中样本矿山库存环比-22.6万吨、独立焦化厂库存环比 $+61.17$ 万吨、钢厂库存环比 $+4.47$ 万吨、港口库存环比-0.9万吨；焦炭总库存环比 $+4.31$ 万吨，其中独立焦化厂库存环比-4.26万吨、钢厂库存环比 $+4.6$ 万吨、港口库存 $+3.97$ 万吨。 图51：焦煤库存合计（样本矿山+钢厂+焦化厂+港口，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图52：焦煤显性库存合计（样本矿山+钢厂+焦化厂+港口，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：247家钢铁企业焦煤库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：全样本独立焦化厂焦煤库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图55：进口港口焦煤库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：523家样本矿山焦煤库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图57：焦炭库存合计（钢厂+焦化厂+港口，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图58：焦炭库存合计（钢厂+焦化厂+港口，万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：独立焦化厂焦炭库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图60：247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：港口焦炭库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 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