> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：硫磺-硫酸价格上涨重塑氯化法-硫酸法成本曲线 ## 核心内容 本报告分析了2025年国内硫磺市场及硫酸价格的上涨趋势，以及其对钛白粉行业两种主要生产工艺（硫酸法与氯化法）成本结构的影响。随着硫磺和硫酸价格的持续上涨，传统硫酸法钛白粉的成本优势逐渐被削弱，而氯化法的成本优势则更加明显。 ## 主要观点 - **硫磺市场状况**： 地缘政治局势的不确定性导致国内硫磺市场供应紧张，价格持续处于高位震荡状态。 2025年3月26日，长江港口颗粒硫磺参考价报5600元/吨，较3月19日上涨500元/吨；国产固硫均价达到5440元/吨，上涨674元/吨；国产液硫均价为5331元/吨，上涨729元/吨。 - **硫酸价格上涨**： 2025年硫酸（浙江嘉化 $98\%$ ）价格从年初的530元/吨上涨至目前的1340元/吨，涨幅达810元/吨。 硫磺价格上涨3535元/吨，按每吨硫酸耗用0.33吨硫磺计算，对硫酸成本造成约1167元/吨的压力，但硫酸价格涨幅未完全传导硫磺成本上涨。 - **硫磺进口依赖度**： 2025年我国硫磺进口依赖度为 $49\%$ ，进口总量为961万吨，其中自中东进口占比 $56\%$ ，自伊朗进口占比 $5\%$ 。 - **钛白粉生产工艺成本对比**： 氯化法钛白粉因使用富钛料（如金红石）价格下行，而硫酸法因硫酸价格上涨，导致目前硫酸法成本高于氯化法。 假设标煤/电力/工业用水价格一致，硫酸法成本较氯化法高出1503元/吨。 ## 关键信息 - **价格走势**： - 硫磺价格：2025年3月26日，颗粒硫磺5600元/吨，国产固硫5440元/吨，国产液硫5331元/吨。 - 硫酸价格：2025年年初为530元/吨，目前为1340元/吨，涨幅810元/吨。 - **进口数据**： - 2025年硫磺进口总量：961万吨 - 进口依赖度： $49\%$ - 中东进口占比： $56\%$ - 伊朗进口占比： $5\%$ - **生产工艺对比**： - **硫酸法**：传统工艺，成本因硫酸价格上涨而上升。 - **氯化法**：流程短、产能大、节能环保，成本相对较低，成为市场主导趋势。 - **行业影响**： 钛白粉行业成本结构发生变化，氯化法在性能和成本上更具竞争力，尤其在涂料和纸品应用中表现优异。 ## 风险提示 - **国际冲突风险**：地缘政治局势可能影响生产供应和市场需求。 - **原料价格波动风险**：硫磺和硫酸价格的波动可能对成本造成较大影响。 - **化工安全生产风险**：行业生产安全问题不容忽视。 ## 投研服务与联系方式 - **投研服务**：实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。 - **联系人**： - 全国销售：朱量、李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝 - 北京销售：王楠茜、赵明宇 - **联系方式**： - 电话：详见表格 - 邮箱：详见表格 ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价涨幅 $20\%$ 以上 - “增持”：预期股价涨幅 $-10\%$ ～ $-20\%$ - “持有”：预期股价涨幅 $-10\%$ - “卖出”：预期股价涨幅 $-10\%$ 以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅 $5\%$ 以上 - “中性”：预期行业指数涨幅 $-5\%$ ～ $+5\%$ - “弱于大市”：预期行业指数涨幅 $-5\%$ 以下 ## 法律声明与免责声明 - 本报告由天风证券股份有限公司发布，内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断并承担投资风险。 - 本平台仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。 - 未经天风证券书面许可，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。