> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川宁生物（301301.SZ）2026Q2业绩复苏总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，川宁生物实现业绩复苏，盈利能力有所修复。公司整体表现稳健，尽管上半年收入和净利润同比下滑，但Q2收入和净利率出现回升。分析师维持“买入”投资评级，并给出2026-2028年的盈利预测。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年上半年**：公司实现收入20.98亿元（-10.68%），归母净利润2.78亿元（-38.99%），扣非归母净利润2.72亿元（-40.45%）。 - **2026Q2**：收入10.03亿元（-4.60%），归母净利润1.67亿元（+0.08%），扣非归母净利润1.62亿元（-6.38%）。 - **毛利率**：从上半年的26.31%（-9.56pct）回升至Q2的29.31%（-4.74pct）。 - **净利率**：从上半年的13.07%（-6.29pct）回升至Q2的16.35%（+0.53pct）。 ### 2. 业务结构变化 - **医药中间体收入下滑**：上半年医药中间体板块收入18.39亿元（-14.78%），其中硫氰酸红霉素（-6.69%）、头孢类中间体（-17.44%）、青霉素类中间体（-21.38%）均出现下滑。 - **合成生物学类产品增长显著**：其他产品收入1.16亿元（+343.37%），显示公司在合成生物学领域的布局初见成效。 ### 3. 投资与产能建设 - 公司生物发酵项目占地1,319亩，总投资已逾80亿元。 - 建设有硫氰酸红霉素生产线、头孢和青霉素系列中间体生产线、熊去氧胆酸生产线，总产能约为16,000吨/年。 ### 4. 技术平台与研发进展 - 公司持续推进高通量菌种选育平台升级，完善放线菌和链霉分子改造工具，加快氨基酸类产品开发。 - 采用“智能计算机+”的战略布局，强化技术平台建设。 ### 5. 市场拓展突破 - 成功取得青霉素 G 钾盐一次结晶物的印度药品注册证书（证书编号 RC/BD-002898），有效期至2029年4月14日。 - 该产品的获批标志着公司正式进入印度市场，有助于拓展本地原料药客户，为海外业务增长奠定基础。 ## 关键财务数据（2024A-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 57.58 | 46.16 | 43.81 | 47.80 | 52.58 | | 归母净利润（亿元） | 14.00 | 7.69 | 7.46 | 8.31 | 9.14 | | 毛利率（%） | 36.4 | 29.3 | 28.7 | 28.6 | 28.6 | | 净利率（%） | 24.3 | 16.7 | 17.0 | 17.4 | 17.4 | | ROE（%） | 17.7 | 9.5 | 8.8 | 9.4 | 9.8 | | EPS（元） | 0.63 | 0.34 | 0.33 | 0.37 | 0.41 | | P/E（倍） | 13.7 | 25.0 | 25.8 | 23.2 | 21.0 | | P/B（倍） | 2.4 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | ## 估值与盈利预测 - 当前股价为8.62元，对应2026年PE为25.8倍，2027年PE为23.2倍，2028年PE为21.0倍。 - 分析师维持“买入”评级，认为公司具备成长潜力，尤其在合成生物学领域。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 新产品研发风险 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值指标对比 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 13.7 | 25.0 | 25.8 | 23.2 | 21.0 | | P/B | 2.4 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | | EV/EBITDA | 8.7 | 12.7 | 12.9 | 12.7 | 10.4 | ## 公司基本面分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4144 | 4209 | 5471 | 6180 | 6899 | | 非流动资产 | 6409 | 6220 | 5539 | 5508 | 5511 | | 负债合计 | 2637 | 2322 | 2541 | 2813 | 3099 | | 股东权益 | 7898 | 8082 | 8443 | 8850 | 9287 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1791 | 549 | 2335 | -276 | 2774 | | 投资活动现金流 | -106 | -232 | 226 | -444 | -519 | | 筹资活动现金流 | -1361 | -674 | -240 | -222 | -259 | | 现金净增加额 | 330 | -354 | 2321 | -943 | 1996 | ## 总结 2026Q2，川宁生物实现业绩复苏，盈利能力有所修复。公司医药中间体收入虽有下滑，但合成生物学类产品快速增长，显示出转型和多元化发展的积极信号。此外，公司获得印度市场准入资格，为海外业务拓展提供了新机遇。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利可期，估值合理。公司财务状况稳健，资产负债率控制良好，流动比率和速动比率持续改善，反映较强的偿债能力。未来需关注市场竞争、原材料价格波动及新产品研发进展等风险因素。