> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒行业底部逐步夯实，重视龙头配置价值——行业点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告由开源证券研究所发布，首次发布时间为2026年3月17日。报告分析了2026年1-2月白酒行业的表现，并结合宏观经济数据、消费需求变化及行业供给调整，判断当前白酒行业已逐步进入底部夯实阶段，具备配置价值。 ## 主要观点 ### 1. 1-2月宏观经济数据好于预期 - **工业增加值**：同比增长6.3%，高于Wind预期的5.2%和前值5.2%。 - **固定资产投资**：同比增长1.8%，远超预期的-2.7%，前值为下降3.8%。 - **社会消费品零售总额**：同比增长2.8%，高于预期的2.4%和前值0.9%。 - **烟酒消费**：同比增长19%，显示出白酒消费在整体经济复苏中的韧性。 ### 2. 春节错位与节日动销表现 - 2026年春节较2025年晚一个月，导致春节销售业绩大部分向一季度转移。 - 节日期间，品牌白酒动销好于预期，尤其以降价策略刺激需求，品牌集中度进一步提升。 - 一线品牌如茅台、汾酒表现出增长韧性，二线品牌如舍得、酒鬼报表降幅趋于收敛，行业整体企稳迹象明显。 - 茅台在放量背景下批价表现坚挺，显示龙头品牌需求已找到支撑。 ### 3. 行业周期底部逐步夯实 - **需求层面**：大众消费结构有所下降，但消费量基本触底，节假日消费场景充足，白酒需求呈现韧性。 - **供给层面**：行业渠道库存主动去化，二三线品牌因现金流压力，产能投放明显放缓，供给端收缩。 - 综合来看，白酒行业正处于周期底部，需求与供给均出现积极变化。 ## 关键信息 - **投资逻辑**：白酒板块具有明显的周期性，当前处于业绩和估值底部，具备配置价值。 - **市场预期**：由于2025年以来宏观环境、消费政策及历史包袱的影响，市场对白酒行业预期较为悲观。 - **估值与预期**：目前白酒板块估值处于低位，叠加业绩底部，形成底部配置机会。 - **风险提示**： - 产品需求超预期疲软； - 阶段性政策支持不足； - 白酒企业分红政策变化。 ## 估值与投资评级 - **股票投资评级**： - 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上； - 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%； - 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现； - 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平； - 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。 ## 分析与估值方法的局限性 - 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿接收或使用。 - 本报告基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。 - 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖本报告中的投资评级。 - 本报告的版权归开源证券所有，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。 ## 联系信息 - **开源证券研究所** - **分析师团队**： - 张宇光：15814062021，证书编号：S0790520030003 - 方勇：18320770836，证书编号：S0790520100003 - 逢晓娟：15253166077，证书编号：S0790521060002 - 陈钟山：18602156078，证书编号：S0790524040001 - 方一苇：18905633299，证书编号：S0790524030001 - 张恒玮：19117250984，证书编号：S0790524010001 - 张思敏：15801790938，证书编号：S0790525080001 ## 地址与联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层，邮编200120，邮箱research@kysec.cn - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000，邮箱research@kysec.cn - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编100044，邮箱[email protected] - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065，邮箱research@kysec.cn