20260318-开源证券-【开源食饮】白酒底部逐步夯实,重视龙头配置价值——行业点评报告_4页_122kb

白酒行业底部逐步夯实，重视龙头配置价值——行业点评报告总结

核心内容概述

本报告由开源证券研究所发布，首次发布时间为2026年3月17日。报告分析了2026年1-2月白酒行业的表现，并结合宏观经济数据、消费需求变化及行业供给调整，判断当前白酒行业已逐步进入底部夯实阶段，具备配置价值。

主要观点

1. 1-2月宏观经济数据好于预期

• 工业增加值：同比增长6.3%，高于Wind预期的5.2%和前值5.2%。
• 固定资产投资：同比增长1.8%，远超预期的-2.7%，前值为下降3.8%。
• 社会消费品零售总额：同比增长2.8%，高于预期的2.4%和前值0.9%。
• 烟酒消费：同比增长19%，显示出白酒消费在整体经济复苏中的韧性。

2. 春节错位与节日动销表现

• 2026年春节较2025年晚一个月，导致春节销售业绩大部分向一季度转移。
• 节日期间，品牌白酒动销好于预期，尤其以降价策略刺激需求，品牌集中度进一步提升。
• 一线品牌如茅台、汾酒表现出增长韧性，二线品牌如舍得、酒鬼报表降幅趋于收敛，行业整体企稳迹象明显。
• 茅台在放量背景下批价表现坚挺，显示龙头品牌需求已找到支撑。

3. 行业周期底部逐步夯实

• 需求层面：大众消费结构有所下降，但消费量基本触底，节假日消费场景充足，白酒需求呈现韧性。
• 供给层面：行业渠道库存主动去化，二三线品牌因现金流压力，产能投放明显放缓，供给端收缩。
• 综合来看，白酒行业正处于周期底部，需求与供给均出现积极变化。

关键信息

• 投资逻辑：白酒板块具有明显的周期性，当前处于业绩和估值底部，具备配置价值。
• 市场预期：由于2025年以来宏观环境、消费政策及历史包袱的影响，市场对白酒行业预期较为悲观。
• 估值与预期：目前白酒板块估值处于低位，叠加业绩底部，形成底部配置机会。
• 风险提示：
  • 产品需求超预期疲软；
  • 阶段性政策支持不足；
  • 白酒企业分红政策变化。

估值与投资评级

• 股票投资评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿接收或使用。
• 本报告基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖本报告中的投资评级。
• 本报告的版权归开源证券所有，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。

联系信息

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