> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鹏华基金祝松：逆向投资与长期主义构建稳健低波“固收+”矩阵 ## 核心内容 鹏华基金祝松在访谈中详细阐述了其在固收+产品管理中的核心理念与投资框架。他强调，固收+投资需要**纪律性**和**价值投资理念**的结合，致力于在控制回撤的同时实现中长期的超额收益。 ## 主要观点 ### 1. 投资框架与理念 - **纪律性**：祝松强调对产品中不同资产的风险敞口进行严格限定，例如设定久期上限为五年、转债仓位上限为20%。这一策略有效控制了市场波动对组合的影响。 - **价值投资**：他提出，价值投资的核心是“不能亏太多钱”，特别是在权益类资产（如转债）方面，需在市场非理性上涨时保持冷静，避免高估资产。 ### 2. 资产配置思路 - **自上而下**：祝松以宏观形势和政策方向为基础，判断市场中的“预期差”机会或风险，进而决定债券仓位、久期以及权益行业的配置。 - **逆向投资**：其投资风格偏向逆向，即在市场情绪极端时做出与大众相反的选择。例如在2015年股市暴涨时清仓转债，在市场调整时提前加仓，体现了对市场情绪的精准把握。 ### 3. 2026年市场展望 - **纯债市场**：当前纯债利率已接近区间下沿，降息空间有限。祝松认为，除非经济基本面出现压力，否则一季度难以看到降息，债券市场向下机会不多。 - **权益市场**：祝松看好固收“+”部分的配置价值，尤其是反内卷和涨价方向，以及具备安全边际的深度价值方向。他指出，当前上证指数点位虽高，但仍有上涨空间，投资价值仍可期待。 ### 4. 转债市场价值 - **正名转债**：祝松认为转债并非没有投资价值，其核心影响因素仍是股票。即便当前溢价率较高，只要股市情绪未极度悲观，转债估值大幅压缩的概率较低。 - **安全边际**：转债具有债底支撑，其下跌空间远小于股票，尤其在板块有上涨预期时，转债的溢价率并非致命风险。 ### 5. 择时与长期视角 - **不依赖短期择时**：祝松认为，短期市场高度有效，难以通过事件性因素把握机会。他更倾向于“模糊的正确”，即判断某类资产在未来一段时间内有回报潜力，当下便是配置时机。 - **长期主义**：他强调，投资应着眼于长期趋势，而非短期波动，避免因市场情绪而做出非理性决策。 ## 关键信息 - **投资风格**：逆向投资、价值投资、自上而下配置。 - **产品定位**：稳健型固收+，追求长期稳健收益，而非短期排名。 - **市场判断依据**：宏观政策、行业趋势、市场情绪、资产估值。 - **风险控制**：通过严格的风险敞口管理，控制回撤，确保组合在极端行情中的稳定性。 - **团队协作**：部门内部设有不同资产小组，支持固收+产品的投资决策，同时配备两位基金经理分工协作。 ## 固收+产品策略差异 祝松所在团队管理的固收+产品，主要覆盖**超低波、低波、中波**等不同波动区间，但较少涉及高波产品，这与他偏保守的投资风格有关。 - **超低波产品**：权益仓位、久期、券种选择更严格，强调安全边际。 - **低波产品**：在标的选择和波段操作上频率更高，注重灵活性。 - **中波产品**：更强调纯债久期管理，相对淡化个券操作。 ## 总结 祝松认为，固收+投资的关键在于**纪律性**与**价值投资**的结合，通过自上而下的宏观判断，合理配置债券、转债与权益资产，实现风险与收益的平衡。他强调在市场极端情绪下进行逆向操作的重要性，并指出2026年权益市场仍有上涨潜力，但需关注反内卷和涨价逻辑。同时，他对转债市场持积极态度，认为其具备安全边际，不应因高溢价率而否定其价值。整体来看，祝松的策略更偏向长期主义，注重稳健与风险控制，而非短期投机。