> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货持续防守专题报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国泰君安期货高级分析师唐立撰写，发布于2026年3月11日，核心观点是**国债期货已脱离牛市，未来将维持震荡偏空**。报告从**宏观政策、基本面、资产配置及席位数据**等多个视角，对国债期货的走势进行了深入分析，并提出了相应的投资策略。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观政策视角 - **货币政策基调延续适度宽松**，但强调“价格”工具的重要性，而非“数量”工具。 - **央行降息空间有限**，更倾向于使用结构化工具进行调控。 - **消费品价格上行与商品轮动**将对国债期货反弹形成制约。 - **经济复苏预期增强**，高层战略视角下经济已脱离最低迷阶段。 ### 2. 基本面视角 - **基建与地产拖累项难以持续超预期下行**，市场底部正在夯实。 - **螺纹钢等黑色商品走势趋于稳定**，与国债期货的**长期负相关性**仍存。 - 国债期货的**风险仍将持续**，基本面支撑不足。 ### 3. 资产配置视角 - **人民币资产荒已结束**，国债期货超长端用于对冲风险偏好的功能减弱。 - 随着其他资产表现改善，**国债期货的避险属性下降**。 ### 4. 席位数据视角 - **投机力度显著下降**，相比2024年及2025年初有所减弱。 - **多空力量趋于均衡**，市场博弈更加理性。 --- ## 关键信息 - **趋势判断**：国债期货已进入震荡偏空阶段，牛市已结束。 - **投资建议**： - 推荐**逢高套保**策略； - 建议**择机正套**； - 可考虑**阶段性做多跨期**。 - **反弹空间有限**：由于超跌后基本面支撑不足，国债期货的反弹空间或较小。 - **风险提示**： - 货币政策力度不及预期； - 权益市场情绪超预期； - 固收产品赎回超预期。 --- ## 总结 本报告从多个维度分析了国债期货的市场环境与走势，指出当前国债期货已不再处于牛市阶段，而是进入**震荡偏空**的格局。宏观政策的转向、基本面的改善、资产配置的变化以及市场参与者行为的调整，均对国债期货的走势产生重要影响。报告强调，**利率债的防守思路仍为当前主流**，建议投资者采取**灵活策略**，如逢高套保、正套及跨期操作等。同时，也提醒投资者关注潜在风险，包括货币政策力度、权益市场情绪及固收产品赎回情况。 --- ## 报告来源 - **机构**：国泰君安期货研究所 - **作者**：唐立（高级分析师，执业编号：Z0021100） - **编辑**：jjq - **免责声明**：本报告仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户请勿使用。投资有风险，入市需谨慎。