> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕同科技（002831.SZ）总结 ## 核心内容 裕同科技（002831.SZ）在2025年及2026年第一季度展现出稳健的财务表现和持续的战略推进。公司坚持“1+N+T”战略，推动多元化业务发展，并积极拓展海外市场，提升全球化布局。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现营收172.38亿元，同比增长0.47%；归母净利润15.92亿元，同比增长13.05%；扣非归母净利润15.25亿元，同比增长0.75%。 - 2026年第一季度营收37.93亿元，同比增长2.55%；归母净利润2.46亿元，同比增长1.95%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长1.46%。 - 2026年第一季度净利润增速平缓，主要受股份支付费用和汇兑损失影响，若加回相关费用，净利润增速约为16%。 - **战略深化**： - **1+N+T战略**：公司通过“1+N+T”战略推动业务多元化，其中“N”业务（如其他产品）增长显著，同比增长17.02%。 - **海外扩张**：公司作为环保包装行业的先行者，海外业务增长迅速，2025年海外营收61.31亿元，同比增长20.27%，海外营收占比提升至35.57%。 - **全球化布局**：公司稳步推进越南、印尼、墨西哥等地的生产基地建设，印尼环保工厂顺利投产，进一步巩固在东南亚的产能基础。 - **盈利能力提升**：海外业务毛利率达31.54%，高于国内业务，体现出海外市场更具竞争优势。 - **业务拓展**： - 公司成功将业务从包装延伸至精密制造领域，包括华研科技在金属新材料领域的研发、华宝利在AI智能硬件与机器人EMS代工、仁禾智能在智能眼镜充电盒包装、裕同新材在3C电子与碳纤维功能材料的产业化。 - 注塑业务线逐步构建起覆盖整机注塑、整机模组及整机组装的制造体系，拓展高成长赛道。 - **股东回报**： - 公司高度重视股东回报，2025年计划现金分红及回购合计12.8亿元，占归母净利润的80.1%。 - 公司通过回购与高分红政策，增强投资者信心。 - **盈利预测与评级**： - 公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为17.59亿元、19.96亿元和22.35亿元，年均增长率约12%。 - 维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,157 | 17,238 | 19,154 | 20,902 | 22,627 | | 净利润（百万元） | 1,409 | 1,592 | 1,759 | 1,996 | 2,235 | | EPS（元/股） | 1.53 | 1.73 | 1.91 | 2.17 | 2.43 | | 市盈率（P/E） | 24.5 | 21.7 | 19.6 | 17.3 | 15.4 | | 市净率（P/B） | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 0.5% | 11.1% | 9.1% | 8.3% | | 归母公司净利润增长率 | 13.0% | 10.4% | 13.5% | 12.0% | | 毛利率 | 25.5% | 25.2% | 25.4% | 25.6% | | 净利率 | 9.2% | 9.1% | 9.5% | 9.8% | | ROE | 12.9% | 13.2% | 13.9% | 14.3% | | ROIC | 14.1% | 14.5% | 13.6% | 16.4% | | 资产负债率 | 45.2% | 42.9% | 45.7% | 38.7% | | 流动比率 | 1.5 | 1.7 | 1.7 | 2.0 | | 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.2 | 1.7 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 应收账款周转天数 | 131 | 120 | 119 | 117 | | 存货周转天数 | 47 | 45 | 83 | 89 | | 每股收益 | 1.73 | 1.91 | 2.17 | 2.43 | | 每股经营现金流 | 2.97 | 2.55 | -0.70 | 5.38 | | 每股净资产 | 13.17 | 14.33 | 15.51 | 16.85 | ### 风险提示 - 终端需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 客户集中风险 ## 投资建议 公司出海势头强劲，业务多元发展，未来三年归母净利润预计稳步增长。尽管考虑汇率波动和股权激励费用等因素，盈利预测仍维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。 ## 联系方式 - **分析师**：李宏鹏(S0210524050017)、汪浚哲(S0210524050024) - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120