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6月中国通胀数据点评总结

核心内容

2026年6月，中国CPI同比上涨1%（前值1.2%），略低于彭博一致预期的1.1%；环比增速由5月的-0.1%回落至-0.3%。PPI同比上涨4.1%（前值3.9%），与彭博一致预期持平；环比由5月的0.5%转负至-0.3%。整体来看，通胀势能边际减弱，行业分化加剧。

主要观点

• PPI同比继续上行，环比转负：6月PPI同比录得4.1%，较5月的3.9%有所提升，主要由能源和AI产业链推动；但环比由0.5%转为-0.3%，自去年7月以来首次转负，显示内需偏弱。
• 能源价格回落拖累PPI环比：国际油价快速回落对PPI环比形成拖累，6月油气开采/加工环比分别回落11.8%和1.9%。但煤炭价格上涨带动煤炭开采环比上行至5.6%。
• AI产业链价格持续上行：AI相关需求强劲增长，推动计算机通信及电气机械行业价格同比上涨至3.3%和5.1%，合计对PPI同比贡献约0.8个百分点。
• 核心CPI修复节奏趋缓：6月核心CPI同比由1.1%回落至1.0%，环比降幅由0.1%扩大至0.3%，显示内需增长动能减弱。
• 食品价格拖累边际收窄：食品CPI同比降幅由1.7%收窄至1.6%，猪肉价格同比降幅收窄至15.9%，鲜菜价格同比降幅扩大，拖累CPI环比约0.22个百分点。
• 非食品CPI同比回落：非食品CPI同比由1.9%回落至1.5%，环比降幅扩大至0.3%，其中交通通信价格环比降幅扩大至1.3%。
• 结构性分化加剧：PPI同环比分化明显，AI和能源相关行业对PPI同比形成显著支撑，而水泥、食品、汽车等行业拖累PPI同比。

关键信息

PPI分析

• 同比：6月PPI同比上涨4.1%，其中能源产业链贡献2.2个百分点，AI相关行业贡献2.1个百分点，合计拉动4.3个百分点。
• 环比：6月PPI环比下降0.3%，能源相关行业合计提振0.1个百分点，但整体环比动能减弱。

CPI分析

• 同比：6月CPI同比上涨1.0%，其中食品价格同比降幅收窄至-1.6%，非食品价格同比由1.9%回落至1.5%。
• 环比：6月CPI环比下降0.3%，食品价格环比降幅持平于-0.4%，非食品价格环比降幅扩大至-0.3%。

行业表现

• 上游行业：油气开采/加工、有色采选/加工环比分别回落11.8%和7.3%，煤炭开采环比上行5.6%。
• 中游行业：计算机通信和其他电子设备制造业环比上涨0.7%，其中虚拟现实设备、可穿戴智能设备等细分行业涨幅显著。
• 下游行业：汽车制造价格环比由-0.2%回升至0%，医药价格环比降幅收窄至0.1%。

风险提示

• 地产周期超预期回落可能拖累内需。
• 中东冲突无序升级可能影响能源价格，进而影响通胀走势。

前瞻展望

• 随着中东局势缓解，关注中下游行业定价权及需求改善，带动PPI及企业盈利修复。
• 观察财政政策扩张力度及地产修复韧性，以判断核心CPI回升的持续性。
• 二季度油价上行效应可能滞后传导至农产品领域，推动四季度食品价格回升。

图表概览

• 图表1：国际原油价格上行带动PPI同比维持高位。
• 图表2：AI和能源相关行业涨价拉动PPI同比加速上行。
• 图表3：AI和能源相关行业合计拉动6月PPI同比4.3个百分点。
• 图表4：能源及其他行业环比增长动能均有所放缓。
• 图表5：能源相关行业合计提振6月PPI环比0.1个百分点。
• 图表6：2026年5月与6月CPI对比。
• 图表7：2026年6月CPI分项环比增速。
• 图表8：食品CPI同比增速由-1.7%上行至-1.6%。
• 图表9：5、6月CPI食品类价格环比增速。
• 图表10：2023-2026年CPI环比历史涨幅。
• 图表11：6月菜篮子产品批发价格快速下行，较往年同期偏低。
• 图表12：PPI同比增速由3.9%上行至4.1%。
• 图表13：6月PPI上中下游分化格局仍在延续。

文章来源

本文摘自2026年7月9日发表的《通胀势能边际减弱——6月通胀数据点评》。作者：吴宛忆 研究员。