> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恺英网络（002517.SZ）Q2业绩及未来展望总结 ## 核心内容 恺英网络在2026年上半年（H1）实现了显著的营收与净利润增长，显示出公司在游戏和平台商业化方面的强劲表现。公司维持“买入”投资评级，认为其新游及平台商业化将延续增长动能。 ## 主要观点 - **Q2业绩表现强劲**： - 营收达25.75亿元，同比增长110%，环比增长16%。 - 归母净利润为6.48亿元，同比增长50%，环比下降17%。 - 扣非归母净利润为6.21亿元，同比增长47%，环比增长14%。 - 公司业绩落在业绩预告区间内，增长主要得益于《烈焰觉醒》等游戏的成功以及用户平台的持续表现。 - **新游与平台商业化表现亮眼**： - 2026H1移动游戏营收41.64亿元，同比增长97%，毛利率同比下降6个百分点。 - 《烈焰觉醒》贡献收入约23亿元，累计玩家突破5000万，验证了“传奇+X”模式的可行性。 - 7月《古龙群侠录》上线后在抖音小游戏畅销榜月均排名29名；8月《盗墓笔记：启程》预下载登顶iOS免费榜。 - 《原始传奇2》《指掌仙宗》等多款新游已获得版号，丰富的产品线有望持续贡献业绩增长。 - **用户平台增长显著**： - 2026H1用户平台营收达6.09亿元，同比增长44%，毛利率同比提升1个百分点。 - 平台日活用户接近50万，通过引入经典IP内容，有望进一步扩大用户基础并推动商业化落地。 - **AI布局与新业务拓展**： - 参股公司SOON平台上线首月已推出2000+款游戏，联合中手游推出的GPA平台打通了“研发-发行”链条，吸引超300家团队入驻。 - 旗下时光川行布局AI微短剧和漫剧，AI潮玩产品“暗夜公爵”上新，显示出公司在AI内容领域的前瞻性布局。 - **财务预测与估值**： - 2026-2028年归母净利润预测分别为27.88亿元、32.82亿元、35.41亿元，当前股价对应PE分别为13.2倍、11.2倍、10.4倍。 - 公司未来三年营收预计持续增长，其中2026年营收同比增长68.4%，2027年增长6.6%，2028年增长2.8%。 - 净利率预计从2026年的33.8%逐步提升至2028年的37.5%，盈利能力增强。 - EV/EBITDA估值比率从2026年的5.6倍降至2028年的3.4倍，反映市场对其未来增长的预期。 ## 关键信息 - **股价与市值**：当前股价为17.17元，总市值366.83亿元，流通市值322.67亿元。 - **换手率**：近3个月换手率高达273.08%，显示市场关注度较高。 - **合同负债**：截至Q2末，公司合同负债约6.87亿元，环比增长42%，反映新游及平台商业化带来的订单增长。 - **主要财务指标**： - 2026年预计毛利率78.8%，净利率33.8%，ROE23.4%。 - 每股收益（EPS）预计从1.30元（2026E）增长至1.66元（2028E）。 - P/E从13.2倍逐步下降至10.4倍，P/B从2.9倍降至2.1倍。 ## 风险提示 - 储备游戏上线时间或流水不及预期。 - 传奇盒子收入不及预期。 - 市场竞争加剧、政策变化等可能影响公司业务发展。 ## 总结 恺英网络在2026年Q2展现出强劲的主营业务增长，新游及平台商业化成为主要驱动力。公司通过“传奇+X”模式成功验证了其市场潜力，同时在AI游戏、短剧及潮玩领域进行前沿布局，有望构筑新增长极。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，反映市场对其增长前景的乐观预期。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司基本面稳健，未来增长空间广阔。