20260426-银河期货-沥青5月报_成本供应库存利多支撑_11页_1mb

沥青5月报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月沥青市场的行情回顾、基本面情况、后市展望及策略推荐，重点围绕成本端原油价格波动、供应与需求变化、库存与估值等关键因素展开。报告由银河期货发布，研究员吴晓蓉撰写，提供市场分析与投资建议，但不构成入市依据。

主要观点

行情回顾

• 4月原油价格波动显著，Brent原油价格呈现“冲高——暴跌——低位震荡——再回升”的高位宽幅震荡格局，完全由地缘风险定价。
• 沥青价格在月初随成本下行后维持在4000至4150元/吨的低位震荡，受终端需求缓慢回归及库存累积影响。月末需求开始好转，社会库存逐步消化，价格小幅回升。

市场展望

• 中东局势持续变化，霍尔木兹海峡通航问题反复，油价波动风险加大，市场不确定性增强。
• 4-5月沥青开工维持低位，排产计划减少，需求小幅回升，社会库存开始去库。
• 沥青盘面价格预计仍随成本高位波动，后期需关注增产与需求回升对库存的影响。

供应概况

• 2026年1-5月中国沥青产量预计882万吨，同比减少205万吨（-19%）。
  • 中石油：145万吨，同比减少38万吨（-5%）。
  • 中石化：141万吨，同比减少150万吨（-51%）。
  • 中海油：95万吨，同比增加10万吨（+12%）。
  • 地炼：501万吨，同比减少27万吨（-5%）。
• 5月地炼沥青排产计划为84万吨，环比下降23%，同比减少28%，预计为2023年以来单月产量最低。
• 部分地炼炼厂因原料供应不足，存在减产或停产计划，如华南、华北个别炼厂及岚桥石化。

需求概况

• 4月国内沥青整体需求疲软，终端采购意愿受高价抑制，多数地区以刚需采购、消化库存为主。
• 区域需求表现：
  • 西北：需求清淡，以执行冬储合同为主。
  • 东北：低硫沥青需求欠佳，道路终端复苏缓慢。
  • 华北：炼厂累库明显，中下游偏好山东低价资源。
  • 长三角：受降雨影响，施工节奏缓慢，刚需稀少。
  • 华南：需求释放有限，高价资源出货不佳。
  • 西南云贵：部分项目支撑需求，但山东低价资源分流订单。
  • 川渝：受高成本和降雨拖累，终端动工稀少。
• 道路改性沥青开工率20%，同比下行4.5个百分点；防水卷材开工率54%，同比上升18个百分点。

库存与估值

• 4月炼厂库存持续累库，总库存率由29.05%升至31.32%。
• 社会库存于2月末升至30%以上，4月整体维持高位，中下旬部分区域库存开始去化，呈现“北稳南降”格局。
• 成品油综合炼厂加工利润下降，沥青型炼厂加工利润截至4月24日为-900元/吨，环比下行850元/吨。
• 基差方面，沥青盘面价格月初下行后维持在4200元/吨以下，华南基差上行至241元/吨，山东基差上行至101元/吨，华东基差下行至-19元/吨。

关键信息

• 成本端波动：原油价格受地缘政治影响剧烈波动，沥青价格波动弱于成本端。
• 供应端压力：地炼沥青产量下降明显，部分炼厂因原料不足减产或停产。
• 需求端疲软：终端需求整体低迷，仅防水卷材需求回升较快。
• 库存情况：炼厂与社会库存均维持高位，部分区域库存开始去化。
• 策略建议：
  • 单边：BU2606多单持有，逢成本高位止盈。
  • 套利：观望。
  • 期权：观望。

风险提示

• 美伊局势缓和。
• 原油成本波动加剧。
• 终端需求疲弱。
• 供应增长。

投资者注意事项

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合规数据及研究员独立分析，仅供参考。
• 银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。

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