> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沥青5月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月沥青市场的行情回顾、基本面情况、后市展望及策略推荐，重点围绕成本端原油价格波动、供应与需求变化、库存与估值等关键因素展开。报告由银河期货发布，研究员吴晓蓉撰写，提供市场分析与投资建议，但不构成入市依据。 ## 主要观点 ### 行情回顾 - 4月原油价格波动显著，Brent原油价格呈现“冲高——暴跌——低位震荡——再回升”的高位宽幅震荡格局，完全由地缘风险定价。 - 沥青价格在月初随成本下行后维持在4000至4150元/吨的低位震荡，受终端需求缓慢回归及库存累积影响。月末需求开始好转，社会库存逐步消化，价格小幅回升。 ### 市场展望 - 中东局势持续变化，霍尔木兹海峡通航问题反复，油价波动风险加大，市场不确定性增强。 - 4-5月沥青开工维持低位，排产计划减少，需求小幅回升，社会库存开始去库。 - 沥青盘面价格预计仍随成本高位波动，后期需关注增产与需求回升对库存的影响。 ### 供应概况 - 2026年1-5月中国沥青产量预计882万吨，同比减少205万吨（-19%）。 - 中石油：145万吨，同比减少38万吨（-5%）。 - 中石化：141万吨，同比减少150万吨（-51%）。 - 中海油：95万吨，同比增加10万吨（+12%）。 - 地炼：501万吨，同比减少27万吨（-5%）。 - 5月地炼沥青排产计划为84万吨，环比下降23%，同比减少28%，预计为2023年以来单月产量最低。 - 部分地炼炼厂因原料供应不足，存在减产或停产计划，如华南、华北个别炼厂及岚桥石化。 ### 需求概况 - 4月国内沥青整体需求疲软，终端采购意愿受高价抑制，多数地区以刚需采购、消化库存为主。 - 区域需求表现： - 西北：需求清淡，以执行冬储合同为主。 - 东北：低硫沥青需求欠佳，道路终端复苏缓慢。 - 华北：炼厂累库明显，中下游偏好山东低价资源。 - 长三角：受降雨影响，施工节奏缓慢，刚需稀少。 - 华南：需求释放有限，高价资源出货不佳。 - 西南云贵：部分项目支撑需求，但山东低价资源分流订单。 - 川渝：受高成本和降雨拖累，终端动工稀少。 - 道路改性沥青开工率20%，同比下行4.5个百分点；防水卷材开工率54%，同比上升18个百分点。 ### 库存与估值 - 4月炼厂库存持续累库，总库存率由29.05%升至31.32%。 - 社会库存于2月末升至30%以上，4月整体维持高位，中下旬部分区域库存开始去化，呈现“北稳南降”格局。 - 成品油综合炼厂加工利润下降，沥青型炼厂加工利润截至4月24日为-900元/吨，环比下行850元/吨。 - 基差方面，沥青盘面价格月初下行后维持在4200元/吨以下，华南基差上行至241元/吨，山东基差上行至101元/吨，华东基差下行至-19元/吨。 ## 关键信息 - **成本端波动**：原油价格受地缘政治影响剧烈波动，沥青价格波动弱于成本端。 - **供应端压力**：地炼沥青产量下降明显，部分炼厂因原料不足减产或停产。 - **需求端疲软**：终端需求整体低迷，仅防水卷材需求回升较快。 - **库存情况**：炼厂与社会库存均维持高位，部分区域库存开始去化。 - **策略建议**： - 单边：BU2606多单持有，逢成本高位止盈。 - 套利：观望。 - 期权：观望。 ## 风险提示 - 美伊局势缓和。 - 原油成本波动加剧。 - 终端需求疲弱。 - 供应增长。 ## 投资者注意事项 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于合规数据及研究员独立分析，仅供参考。 - 银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。 ## 联系方式 - **银河期货有限公司** - **地址**： - 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - **网址**：[www.yhqh.com.cn](http://www.yhqh.com.cn) - **电话**：400-886-7799