20260329-东海证券-资产配置周报_寻找原油影响的预期差_25页_1mb

策略研究：寻找原油影响的预期差

核心观点与资产配置建议

• 原油影响预期差：自2月底以来，全球石油市场波动加剧，但油价对供应中断的反应相对温和，主要受益于战略储备释放和部分制裁放松。然而，缓冲能力正在减弱，市场可能面临较大的预期差。建议关注国内供应链稳定，重点推荐煤化工、美国乙烷生产乙烯、大炼化产业链等。
• 利率与汇率：国内资金面保持宽松，中长期利率进一步下行。美债收益率分化，10Y美债上行，但市场预期美联储降息可能在6月或7月。人民币短期受美元指数影响，中期受益于国内经济基本面回升及美元信用偏弱。
• 大类资产配置：建议均衡配置国内债券、商品和宽基指数，行业方面看好AI应用、煤炭、有色、创新药等。

全球大类资产回顾

• 股市：全球股市多数收跌，英股、法股收涨，主要指数排序为：英国富时100 > 法国CAC40 > 日经225 > 德国DAX30 > 深证成指 > 道指 > 上证指数 > 恒生指数 > 科创50 > 沪深300 > 创业板指 > 恒生科技指数 > 标普500 > 纳指。
• 商品：黄金、原油、铝、铜均反弹，但黄金因滞胀担忧和美联储鹰派言论出现大幅下跌，原油因供给担忧上涨。
• 利率与汇率：中债1Y和10Y国债收益率下跌，美债收益率分化，美元指数上涨，人民币、欧元、日元贬值。

国内权益市场回顾

• 风格：周期 > 消费 > 成长 > 金融。
• 行业表现：有色金属（+2.78%）、公用事业（+2.50%）、基础化工（+2.31%）涨幅靠前；非银金融（-3.98%）、计算机（-3.44%）、农林牧渔（-2.94%）跌幅靠前。

利率与汇率跟踪

• 资金面：央行流动性投放效果显现，中长期利率下行，DR007和SHIBOR3M均保持低位。
• 利率债：国内利率债收益率回落，10Y国债收益率降至1.8172%。美债收益率分化，10Y美债上行至4.44%。
• 汇率：美元指数上涨，人民币对美元升值放缓，短期受美元指数影响，中期受益于国内经济基本面和美元信用。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油：WTI原油周内上涨1.4%，美国原油产量增加，但地缘政治冲突导致供应紧张，短期需关注降息预期和中东局势。
• 黄金：金价震荡运行，受地缘政治和美联储降息预期影响，建议逢低买入。
• 金属铜：价格震荡偏弱，库存压力仍存，但铜精矿港口库存下降对原料端形成支撑。

行业及主题

• 行业高频数据：周期行业如有色金属、基础化工表现较好；消费行业如食品饮料、农林牧渔表现较弱；科技行业如通信、电子、传媒估值偏高。
• 主要指数估值：创业板指、科创50估值较低，上证50、沪深300估值较高。

重要市场数据

• 工业企业利润：1-2月利润累计同比15.2%，春节错位是主要因素，但内需政策可能带来窗口期。
• 资金及流动性：融资余额减少，基金仓位调整，资金利率回落。
• 美国流动性：美联储流动性注入增加，但货币市场利率仍处于高位，私募信贷存在压力。

风险提示

• 周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关税政策存在不确定性。
• 特朗普政策不确定性。
• 国内价格走弱的影响。