> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，发布新全民智驾战略及多项智能化技术进展，包括智驾安全兜底、智驾芯片研发、辅助驾驶系统升级等。此次发布会旨在解决高端智驾“价格高、不敢用”的痛点，提升公司在智能驾驶领域的竞争力。 ## 主要观点 1. **智驾安全兜底与全民城市领航** - 公司承诺为天神之眼城市领航安全兜底1年，成为唯一实现“城市领航+智能泊车”双兜底的车企。 - 全系车型均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版，选装价格12000元，开创“全民城市领航”时代。 - 新技术将缓解中低端消费者对高阶智驾的焦虑，提升智驾渗透率，同时有助于提升单车售价及盈利能力。 2. **自研智驾芯片技术突破** - 公司发布自研智驾芯片“璇玑A3”，是国内首款采用4nm制程的车规级智驾芯片。 - 璇玑A3带宽达273GB/S，单片算力超700TOPS，3颗芯片协同可实现超2100TOPS整车算力。 - 算力利用率提升100%，单位算力功耗较同级产品低20%，支持L3/L4级驾驶，已实现规模化量产。 - 璇玑A3的发布体现了公司在智驾领域的研发能力与落地实力，将增强消费者对公司智能化实力的认知，并为L3/L4级自动驾驶规模化落地奠定基础。 3. **海外市场持续增长** - 公司4月出口销量达13.51万辆，1-4月累计出口销量45.63万辆，同比增长60.0%。 - 随着泰国、巴西等工厂产能释放及印尼、匈牙利等新工厂量产，预计公司在东南亚、拉美、欧洲等重点地区销量及市场份额将持续提升。 - 海外市场将成为公司销量及利润的核心增长点。 ## 关键信息 - **盈利预测与投资建议**： - 2026-2028年每股收益（EPS）预计分别为4.64元、5.37元、6.24元。 - 维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持“买入”评级。 - **财务数据概览**（单位：百万元）： | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 777,102 | 803,965 | 903,850 | 977,093 | 1,053,035 | | 营业利润 | 50,486 | 40,185 | 51,926 | 59,824 | 69,210 | | 归属于母公司净利润 | 40,254 | 32,619 | 42,346 | 48,997 | 56,910 | | 每股收益 | 4.42 | 3.58 | 4.64 | 5.37 | 6.24 | | 毛利率 | 19.4% | 17.7% | 18.8% | 19.2% | 19.6% | | 净利率 | 5.2% | 4.1% | 4.7% | 5.0% | 5.4% | | ROE | 24.8% | 15.1% | 16.1% | 16.3% | 16.6% | | 市盈率 | 21.8 | 26.9 | 20.7 | 17.9 | 15.4 | | 市净率 | 4.7 | 3.6 | 3.1 | 2.7 | 2.4 | - **股价表现**（单位：%）： | 时间段 | 绝对表现 | 相对表现 | 沪深300 | |--------|---------|---------|--------| | 1周 | 2.59 | 1.62 | 0.97 | | 1月 | -8.75 | -10.45 | 1.7 | | 3月 | 7.68 | 3.83 | 3.85 | | 12月 | -19.15 | -45.93 | 26.78 | ## 风险提示 - 新能源车销量低于预期 - 手机业务收入低于预期 - 海外新能源车进口政策变化 - 市场竞争加剧 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 投资建议 - **目标价格**：125.28元 - **当前股价**（2026年5月29日）：96.18元 - **总股本**：911,720万股 - **流通A股**：717,001万股 - **A股市值**：876,892百万元 ## 公司投资亮点 - **技术领先**：璇玑A3芯片的发布显示公司在智驾芯片领域的技术突破 - **市场拓展**：海外市场持续增长，出口销量创新高 - **产品升级**：天神之眼5.0等新技术提升产品竞争力 - **盈利预期**：未来三年盈利稳步增长，EPS预计持续提升 ## 财务预测与分析 - **成长能力**： - 营业收入增长率：29.0%（2024A）、3.5%（2025A）、12.4%（2026E）、8.1%（2027E）、7.8%（2028E） - 营业利润增长率：32.5%（2024A）、-20.4%（2025A）、29.2%（2026E）、15.2%（2027E）、15.7%（2028E） - 归属于母公司净利润增长率：34.0%（2024A）、-19.0%（2025A）、29.8%（2026E）、15.7%（2027E）、16.1%（2028E） - **获利能力**： - 毛利率：19.4%（2024A）、17.7%（2025A）、18.8%（2026E）、19.2%（2027E）、19.6%（2028E） - 净利率：5.2%（2024A）、4.1%（2025A）、4.7%（2026E）、5.0%（2027E）、5.4%（2028E） - ROE：24.8%（2024A）、15.1%（2025A）、16.1%（2026E）、16.3%（2027E）、16.6%（2028E） - **偿债能力**： - 资产负债率：74.6%（2024A）、70.7%（2025A）、69.9%（2026E）、67.6%（2027E）、65.4%（2028E） - 净负债率：0.0%（2024A）、13.6%（2025A）、0.0%（2026E）、0.0%（2027E）、0.0%（2028E） - **营运能力**： - 应收账款周转率：12.5（2024A）、16.2（2025A）、17.1（2026E）、14.5（2027E）、15.9（2028E） - 存货周转率：5.9（2024A）、5.0（2025A）、5.1（2026E）、5.1（2027E）、5.0（2028E） - 总资产周转率：1.1（2024A）、1.0（2025A）、1.0（2026E）、1.0（2027E）、1.0（2028E） - **估值比率**： - 市盈率：21.8（2024A）、26.9（2025A）、20.7（2026E）、17.9（2027E）、15.4（2028E） - 市净率：4.7（2024A）、3.6（2025A）、3.1（2026E）、2.7（2027E）、2.4（2028E） - EV/EBITDA：7.5（2024A）、7.3（2025A）、8.3（2026E）、7.4（2027E）、6.8（2028E） - EV/EBIT：15.7（2024A）、20.6（2025A）、15.3（2026E）、13.3（2027E）、11.6（2028E） ## 分析师申明 - 分析师在报告中发表的观点反映其个人看法，与薪酬无关。 - 报告基于可靠信息撰写，力求准确，但不保证其完整性。 - 报告中的观点可能随时间变化，不同时期可能发布不同观点。 ## 免责声明 - 本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。 - 报告中的信息或观点不构成投资建议，不保证未来表现。 - 投资者应自行承担投资风险，不因使用本报告而向公司追责。