20260617-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业月报_产量减幅扩大_需求延续增长_不畏波澜_终达所向_12页_786kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概览

2026年5月，中国煤炭行业面临产量下降、进口减少及需求波动等多重挑战。本文通过分析生产、进口、需求及投资策略，探讨行业走势及重点投资标的。

主要观点

1. 生产情况

• 5月原煤产量同比下降1.7%，1-5月累计同比下降0.3%。
• 2026年煤炭产量增长将主要依赖“新投产矿井”，现有矿井受政策限制难以释放额外产能。
• 部分“核增手续不齐全”的矿井面临整改或退出风险。
• 预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。

2. 进口情况

• 5月煤炭进口量同比下降7.7%，1-5月累计同比下降3.2%。
• 印尼主动收紧出口政策，成为进口减量的主要来源。
• 美国因AI用电需求激增，煤电需求增长，可能引发出口下滑，加剧全球煤炭价格上涨。
• 澳大利亚出口稳定，俄罗斯受运输成本和配额限制，难以提供显著增量。

3. 需求情况

• 5月火电发电量同比增长2.1%，增速较4月加快。
• 水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由降转增。
• 5月粗钢产量同比下降2.7%，反映下游需求疲软。
• 焦煤供需矛盾加剧，尤其山西骨架煤短缺严重，价格大幅上涨。

4. 行业影响

• “5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故导致山西多地煤矿停产，复产进度缓慢。
• 事故暴露安全隐患，引发安监力度升级，表外供给可能被彻底杜绝。
• 山西焦煤产量占全国近半，事故对全国焦煤供应影响显著。

关键信息

产量与进口

• 2026年5月原煤产量：4.0亿吨，同比下降1.7%。
• 2026年5月煤炭进口：3326.5万吨，同比下降7.7%。
• 预计2026年动力煤进口量总体保持稳定，但需关注美国和印尼的潜在变化。

需求与发电

• 5月火电发电量：7843亿千瓦时，同比增长4.2%。
• 水电发电量：同比上涨13.0%，太阳能发电量同比上涨12.1%。
• 粗钢产量：8436万吨，同比下降2.7%。

焦煤供需与价格

• 焦煤产量受事故影响或超亿吨，结构性短缺加剧。
• 山西骨架煤价格大幅上涨，蒙煤、澳煤难以弥补缺口。
• 焦煤现货价格强势，期货盘面受交割品标准限制上行。

投资策略

重点推荐标的

• 平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤：受益于焦煤供需矛盾。
• 兖矿能源：布局海外及煤化工，具备成长空间，动力煤价格上行对其有利。
• 新集能源：煤价超预期与电价触底预期叠加，业绩与估值有望迎来双击。
• 昊华能源、山煤国际、中煤能源：业绩增长与估值偏低，值得关注。
• 力量发展、兖煤澳大利亚、中国秦发：海外布局的公司，受益于国际煤炭市场变化。

交易策略

• 焦煤劣质煤仓单问题短期难以解决，焦炭“松绑”后或可映射焦煤价格趋势。
• 长期来看，市场尚未完全反映事故对焦煤供应的影响，供需缺口持续推动价格上涨。

风险提示

1. 在建矿井投产进度超预期：可能加速产量释放，影响市场供需。
2. 下游需求不及预期：宏观经济下滑可能引发煤炭需求减少。
3. 安检力度不及预期：若放松监管，可能造成产量超预期增长。
4. 统计数据风险：部分数据为自行测算，可能存在误差。

结论

2026年煤炭行业在政策收紧、事故影响及需求波动下，整体呈现产量下降、进口减少的趋势。焦煤供需矛盾加剧，价格弹性空间打开，动力煤价格上行趋势强化。重点推荐具备优质资源、海外布局及煤化工优势的煤炭企业，同时需关注安检力度及市场供需变化带来的潜在风险。