20220324-光大证券-马钢股份-600808.SH-2021年年报点评_公司分红比例维持高位_三项费用率降至2011年以来新低_4页_937kb

马钢股份（600808.SH，0323.HK）2021年年报点评总结

核心内容概述

马钢股份在2021年实现了显著的业绩增长，同时在费用控制和研发投入方面表现突出，展现出公司在成本管理与技术创新方面的双重优势。公司分红比例保持在较高水平，为投资者提供了稳定的收益来源。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2021年公司实现营业收入1138.51亿元，同比增长39.50%；归母净利润53.32亿元，同比增长168.95%；扣非后归母净利润54.13亿元，同比增长264.37%。这一业绩增长主要得益于长材和板材价格及毛利的大幅提升，其中长材均价4580元/吨（同比增长39.00%），板材均价5156元/吨（同比增长33.50%），长材均毛利398元/吨（同比增长60%），板材均毛利855元/吨（同比增长141%）。

• 四季度业绩转负
  2021年四季度公司营业收入环比下降3.16%，但同比增长19.79%；然而，归母净利润和扣非后归母净利润均出现亏损，分别为-11.95亿元和-12.75亿元，显示出四季度业绩承压。

• 2022年产量目标小幅增长
  2022年公司设定的粗钢和钢材产量目标分别为2097万吨和2090万吨，分别与2021年实际产量持平和增长2.20%。

• 费用率显著下降
  2021年公司销售、管理、财务费用率降至2.00%，为2011年以来最低水平，钢材产品吨钢三费为100元/吨，同比下降29.52%。

• 研发投入大幅增加
  公司2021年研发费用率升至4.00%，为2011年以来新高，研发费用占毛利的30.20%，吨钢研发费用为195元/吨，同比增长132.60%。

• 分红比例稳定
  2021年公司分红比例为50.60%，与2018-2020年平均值持平，A股股息率为8.81%，显示出公司在分红政策上的稳定性。

• 盈利预测与估值
  公司2022-2024年扣非归母净利润预测分别为41.00亿元、46.30亿元和52.80亿元，对应A股PE分别为7.5倍、6.6倍和5.8倍，H股PE分别为3.7倍、3.6倍和3.5倍。分析师维持公司A/H股“增持”评级，认为其兼具高分红、高业绩保障等特点，且产品结构逐步优化。

关键信息

2021年财务数据亮点

• 营业收入：1138.51亿元，同比增长39.50%
• 归母净利润：53.32亿元，同比增长168.95%
• 扣非后归母净利润：54.13亿元，同比增长264.37%
• 三项费用率：2.00%，创2011年以来新低
• 研发费用率：4.00%，创2011年以来新高
• 分红比例：50.60%
• A股股息率：8.81%

2022-2024年盈利预测

估值指标

风险提示

• 粗钢限产政策不及预期
• 终端需求下滑
• 钢价上涨引发政府调控风险

公司基本面与市场表现

• 总股本：77.01亿股
• 总市值：305.72亿元
• 一年最低/最高价：2.79元/6.94元
• 近3月换手率：104.99%

评级与建议

• 分析师评级：A/H股“增持”（维持）
• 当前A股价格：3.97元
• 当前H股价格：3.01港元

行业与公司评级体系

分析师与法律声明

• 分析师：王招华（执业证书编号：S0930515050001）
• 联系人：戴默
• 声明：本报告基于合法合规信息，独立、客观，分析结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司简介

• 公司名称：马钢股份
• A股代码：600808.SH
• H股代码：0323.HK
• 主要业务：钢铁产品制造与销售
• 主要产品：长材、板材、轮轴钢等
• 市场定位：高分红、高业绩保障的普钢企业

总结

马钢股份在2021年实现了营业收入和净利润的大幅增长，显示出其在市场环境改善和产品价格上涨的双重驱动下，具备良好的盈利能力和成本控制能力。公司保持较高的分红比例，为投资者提供稳定回报。同时，研发投入的增加表明公司致力于提升在高端产品市场的竞争力。尽管四季度出现亏损，但整体业绩仍保持增长趋势。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。然而，公司仍需关注粗钢限产政策、终端需求变化及钢价波动带来的潜在风险。