20260113-中信期货-能源化工策略日报_地缘支撑油价_

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|能源化工策略日报 2026-01-13 # 地缘支撑油价，化工高估值追高需谨慎 # 报告要点 原油期货价格在一个月高点附近持稳，对伊朗局势的担忧支撑了油价。美国总统表示，美国正密切监控伊朗抗议活动，并在伊朗第三周动荡之际考虑“强力应对方案”，同时他还提及与德黑兰方面的会面计划；伊朗外长则重申政府立场，称暴乱分子和恐怖分子造成警察与平民死亡。路透报道，大型石油贸易商已经开始积极销售委内瑞拉原油，其中也有对中国的报盘，报价约为贴水布油8-10美元/桶，这与市场此前预期的高价大相径庭，沥青估值因此回落。 # 摘要 # 板块逻辑： 近期苯乙烯价格出现较大反弹，苯乙烯所有的生产方式都出现利润，12-1月是苯乙烯的检修高峰，现在尚未看到因为利润回升而出现的检修减量。苯乙烯在1月12日当周港口去库，纯苯则继续累库，苯乙烯相较于纯苯的升水持续扩大，从库存走势看这种趋势可能仍会延续。化工估值偏高也表现在PX端，当前PX从月差走弱，期现价差高位导致进口交货也出现利润，且这种情况已经持续一段时间。化工可能仍有可能延续偏强震荡，但不建议继续追多。 原油：地缘持续扰动，关注伊朗风险 沥青：沥青期价处于高估区间震荡 高硫燃油：委内瑞拉重油施压，燃油期价回落 低硫燃油：低硫燃油期价震荡走高 甲醇：库存压制较明显，MTO需求偏弱，甲醇稳中偏弱看待 尿素：实际成交放缓，尿素震荡整理 乙二醇：外轮到货集中，库存罐容表现紧张 PX：聚酯需求松动对上游原料形成压力 PTA：聚酯减产消息集中，基差和加工费承压 短纤：波动收窄，走货持稳 瓶片：1月份装置检修增多，利润支撑增强 丙烯：部分下游开回，PL谨慎反弹 PP：商品情绪提振，检修小幅回落，PP短期或震荡 塑料：宏观提振但下游成交缩量，塑料短期宜谨慎 苯乙烯：出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期偏强震荡 PVC：短期“抢出口”，PVC受支撑 烧碱：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 展望：地缘风险持续支撑原油价格，化工估值偏高震荡思路对待。 风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量政策。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 能源化工组研究团队 研究员： 杨家明 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 杨晓宇 从业资格号：F03086737 投资咨询号：Z0020561 陈子昂 从业资格号：F03108012 投资咨询号：Z0021454 尹伊君 从业资格号：F03107980 投资咨询号：Z0021451 李云旭 从业资格号：F03141405 投资咨询号：Z0021671 杨黎 从业资格号：F03147405 投资咨询号：Z0022768 # 一、行情观点 品种 观点 中期展望 原油 观点：地缘持续扰动，关注伊朗风险市场要闻：（1）路透报道：“伊朗表示，伊朗仍保持与美国的沟通渠道畅通。美国总统特朗普正在权衡对伊朗全国抗议活动致命镇压的回应。这场抗议被认为是自1979年伊斯兰革命以来对伊朗神权统治最严峻的挑战之一。白宫新闻秘书莱维特对记者表示，虽然空袭是特朗普可选择的众多方案之一，但外交始终是总统的首选。伊朗外长阿拉格奇表示，德黑兰正在研究华盛顿提出的想法，尽管这些想法与美国的威胁不相容。”（2）路透报道：“据Kpler和Vortexa的数据显示，伊朗海上储油量创历史新高，相当于约50天的产量，因中国受制裁影响减少采购，德黑兰则试图降低美国打击风险。”（3）路透报道：“周一伦敦证交所集团（LSEG）航运数据显示，美国对委内瑞拉实施原油禁运之际，两艘悬挂中国国旗的超大型油轮原本驶往委装载用于偿债的原油，但已掉头返航，正驶回亚洲。”主要逻辑：美国对俄罗斯或伊朗加大制裁力度的预期继续催生供应担忧，伊朗国内局势亦面临较大不确定性，地缘短期扰动仍然较多。美国与委内瑞拉原油贸易量有望增加，同时美国可能逐步减少对委内瑞拉制裁，年内委内供应量或略有回升，短期亦可能存在委内瑞拉受制裁油向合规油市场的潜在冲击。后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价在供应过剩及地缘扰动频发的相互制衡下延续震荡，短期重点关注伊朗地缘相关的冲高风险。展望：震荡。供应压力延续，但地缘溢价摇摆，短期震荡看待。风险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。 震荡 沥青 观点：沥青期价处于高估区间震荡1）2026.1.12日，沥青主力期货收于3157元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3200元/吨，3450元/吨，3080元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称美国能源部正在与委内瑞拉政府合作，计划接收滞留在陆上设施和海上浮式储油轮中的委内瑞拉石油，同时对委内瑞拉制裁部分解除，沥青市场交易美国对制裁油市场价格销售导致折扣减少，地炼原油采购成本增加，沥青成本受支撑，但委内瑞拉事件将导致沥青远端供应充裕；2）海南沥青产量高增，华南沥青现货贴水山东，沥青期货定价重回华南，沥青供需双弱，库存开始积累，需求进入淡季，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；3）当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高。展望：震荡下跌，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空） 震荡下跌 高硫燃油 观点：委内瑞拉重油施压，燃油期价回落（1）2026.1.12日，高硫燃油主力收于2461元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油，重油供应激增，远期美国帮助委内瑞拉石油增产，中长期施压高硫燃油，驱动墨西哥湾高硫燃油裂解价差下跌；伊朗停供伊拉克天然气，能源危机预期再起，伊拉克恐恢复燃油发电。高硫燃油需求前景当前被亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期双重利空：沙特对外需求下降、沙特增加燃油出口。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、美委冲突和美伊冲突，当前看三大驱动尤其是美伊 震荡 冲突仍然不明朗；2）沥青-燃油价差扩大至700元/吨后，沥青炼厂有望增加燃料油进料，提升燃料油加工需求。展望：震荡。委内瑞拉石油产量增长预期长期施压高硫燃油，短期美伊冲突带来支撑。风险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 低硫燃油 观点：低硫燃油期价震荡走高（1）2026.1.12日，低硫燃油主力收于3026元/吨。主要逻辑：1）低硫燃油期价跟随原油震荡走高，近期委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。展望：震荡。低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 震荡 品种 观点 中期展望 PX 观点：聚酯需求松动对上游原料形成压力(1)1月12日，PX CFR中国台湾价格为891(+4)美元/吨，PX韩国FOB价格为869(+4)美元/吨；今日PX2601收在7308(+70)元/吨，基差-97(-37)元/吨。(2)MOPJ收在549(+4)美元/吨；PXN至341(-4)美元/吨。(3)PTA2601收在5142(+34)元/吨，盘面加工费为348(+4)元/吨。(4)1月12日，今日PX尾盘成交2手，3月成交898.5/899.5美元/吨。今日2月价格894.5美元/吨，3月898.5美元/吨，PX收于897.17美元/吨，涨6.17美元/吨（CFR中国）。主要逻辑：国际油价震荡走强，地缘政治扰动市场神经，石脑油跟涨成本，成本支撑偏强。PTA在利润刺激下负荷抬升，对PX直接需求存在一定支撑，不过PX国内外装置积极提负，供需双增之下，支撑PX利润底部。短期PX效益高位回调整理。展望：短期PX价格预计区间整理，关注7000-7100左右支撑增强。PX利润回调但下方支撑偏强，空间有限风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA负荷大幅回升，宏观利好；利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加，下游聚酯超预期减产 震荡 PTA 观点：聚酯减产消息集中，基差和加工费承压(1)1月12日，PTA现货价格为5095(+57)元/吨，PTA现货加工费收于346.4元/吨(+25.7元/吨)。PTA现货基差至-47元/吨(+23元/吨)。(2)1月12日，PTA主力合约收于5142元/吨(+34元/吨)。PTA主力合约盘面加工费355.3元/吨(-11.9元/吨)。(3)1月12日，涤纶长丝样本企业平均产销率51.3%，较前一交易日收盘数据上升16.8%。周末至今，部分用户担心后期采购成本增加，小量补仓，局部产销回暖。具体产销数据如下：80%、20%、50%、35%、30%、45%、20%、100%、35%、30%、30%、25%、20%、35%、40%、50%、35%、40%、25%、0%、100%、80%、70%、30%、60%、80%、90%。(4)1月12日，国内聚酯切片样本企业产销率在62.32%，较上期（20260109）上升5.02%。成本上涨助力，今日工厂产销成交气氛尚可。具体产销数据如下：60%、30%、35%、60%、50%、80%、80%、70%。主要逻辑：上游成本仍有一定支撑，近期PTA自身装置变化有限，供需格局暂时持稳。不过下游聚酯减产消息集中，负荷存在回落预期，导致贸易商持货意愿不强，基差进一步走弱，TA加工费上方空间有限，预计短期价格维持区间整理。展望：价格跟随成本震荡整理。中线TA05合约逢回调做多，关注5000左右支撑情况，5200-5300区间短空，TA05-09逢低正套。50以下适当加仓。风险因素：原油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产。 震荡 纯苯 观点：弱现实仍存压制，盘面震荡运行信息分析：(1)1月12日纯苯2603合约收盘价5573，变化+1.72%；(2)华东纯苯现货价格5405元/吨，环比波动+65元/吨；FOB韩国纯苯671美元/吨，环比波动+6美元/吨；FOB美国纯苯823.08美元/吨，环比波动+0.01美元/吨；(3)日本CFR石脑油价格551.25美元/吨，环比变动+10.5美元/吨；中国纯苯-石脑油价差112美元/吨，环比变动-10美元/吨；(4)下游苯乙烯非一体化利润396(+158)元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润366.2(-61.92)元/吨，苯酚利润-876(-15)元/吨，苯胺利润1385(+180)元/吨，己二酸利润-655(-2)元/吨。主要逻辑：近期华东纯苯现货和纯苯期货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新 震荡 增出口成交提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑，周内美亚纯苯物流再现扰动；（3）地缘扰动频发，伊朗局势和美国对俄制裁带动油价反弹；（4）宏观情绪向好，周内文华商品指数涨至反内卷时的前高。市场目前处于弱现实，预期转强暂时落空的状态，短期由于宏观情绪偏强和地缘担忧，基本面利空暂时钝化，不过纯苯现货基本面仍偏弱，高库存压制以及供大于求延续下，现货贴水维持，估值修复有限。展望：短期宏观和原油主导盘面，1-2月小幅累库格局，预计震荡。风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：出口和芳烃氛围偏暖带动，苯乙烯近期震荡偏强信息分析：（1）1月12日华东苯乙烯现货价7195（+205）元/吨，主力基差120（+5）元/吨；（2）1月12日华东纯苯价格5405（+65）元/吨，中石化乙烯价格5900（-100）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本6768（+27）元/吨，现金流利润352（+153）元/吨；（3）1月12日华东PS价格7400（+250）元/吨，PS现金流利润-220（+70）元/吨；EPS价格7900（+200）元/吨，EPS现金流利润130（130）元/吨；ABS价格8725（+275）元/吨，ABS现金流利润-110.22（+173.7）元/吨。（4）主力月合约EB2602，开盘价6900元，最高价7112元，最低价6854元，截止目前报收7074元，较上一交易日+179元。主要逻辑：（1）出口成交较好。中东两套合计110万吨苯乙烯装置Q1检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，近期出口成交弥补海外供应缺口，目前1月确认出口4.8万吨，2月1.2万吨，苯乙烯平衡表改善；（2）港口去库、流动性收紧。出口成交叠加上下游买货后，苯乙烯库存去化，1月12日最新数据显示港口去库3.1万吨，虽然绝对水平不算低，但考虑到苯乙烯港口部分货权集中，市场看多情绪升温；（3）宏观和原油偏强。近期宏观情绪偏强，化工ETF涨势良好，能化商品也多配情绪渐浓，芳烃板块的PX-PTA作为一致性预期最强品种，抢跑明显后近期回调，同为芳烃板块的苯乙烯接续上涨。地缘扰动频发也支撑近期原油反弹，抬高芳烃价格中枢。苯乙烯1月累库预期由于出口成交和渤化意外检修而扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，不过暂时还未有新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在月下中化泉州重启前，苯乙烯供需格局尚可，在出口消息反复刺激和流动性略紧担忧下偏强维持。若新增预期外供应增量或港口流动性释放，则存在回调压力。展望：苯乙烯1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持。风险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 震荡偏强 MEG 观点：外轮到货集中，库存罐容表现紧张（1）1月12日，乙二醇价格重心窄幅震荡，市场商谈一般。今日乙二醇显性库存大幅堆积目近端到货依旧集中，现货基差走弱为主。日内现货商谈成交围绕05合约贴水140-158元/吨附近展开，贸易商持货意向偏弱。（2）1月12日，主力合约2605开盘3856，最高3904，最低3826，收3880，结算价3869，较前一交易日上涨31，涨幅0.81%成交量256692手（3）外盘方面，乙二醇外盘重心波动有限，日内近期船货448-450美元/吨附近成交，2月船货商谈成交在452-453美元/吨附近，贸易商操作为主。另外适量台湾招标货454-455美元/吨附近成交，货量在3000吨。（4）隆众口径，1月12日华东主港地区MEG库存总量73.7万吨，较上一期增加4.7万吨，张家港32.7万吨，太仓24万吨，江阴及常州11.5万吨，上海及常熟5.5万吨。（5）隆众口径，1月9-11日张家港主流库区乙二醇日均发货7000吨，环比提升12.90%，太仓两库综合日均发货9333吨，环比提升94.44%。 震荡 (5) CCF口径,内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列已于近日重启并出料,负荷提升中,该系列此前于12月中旬停车检修。主要逻辑:乙二醇集中到货导致港口库存大幅累积,部分库容表现紧张,乙二醇现货基差走弱,持货意愿不强。中期乙二醇基本面依旧偏弱,1-2月累库周期难以扭转,价格上方压力较大。展望:短期价格维持区间整理,远期累库压力依旧较大,因此反弹高度有限,【3700-3900】区间操作。风险因素:煤、油价格宽幅震荡,装置落地不顺。 短纤 观点:波动收窄,走货持稳(1)1月12日,浙江市场涤纶现货价格涨10至6545出厂。油价持续上扬,原料支撑偏强,区内价格跟随上行,实单延续商谈模式。目前浙江市场主流6530-6580自提,偏低货源6510附近。(2)1月12日,PF2603合约收盘较昨日涨8元/吨至6530元/吨,成交213308手,日内持仓增加17987手到185516手。(3)1月12日,中国直纺涤纶短纤工厂产销在84.68%,较上一交易日上升6.88%;具体产销如下:60%、100%、99%、50%、150%、60%、85%、80%、80%。(4)截至1月8日,中国涤纶短纤工厂权益库存6.03,较上期增加0.85天;物理库存13.78天,较上期增加0.9天。成本端重心下行,尤其缺乏明确方向指引之下,下游谨慎观望情绪较为明显,一定程度抑制市场采购意愿,使得本周企业呈累库情况。(5)11月中国未梳涤纶短纤(原生+再生)进口0.52万吨,较上月增加0.16万吨,增幅为44.44%,进口均价1134.20美元/吨。2025年1-11月累计进口量为5.89万吨,较去年同期减少3.77万吨,降幅为39.03%。主要逻辑:上游聚酯原料成本高位小幅回调,涤纶短纤表现温吞,价格窄幅整理。下游部分销售好转,市场刚需维持,涤短产销略有放量,持稳出货,预计短期涤短价格跟随成本波动运行。后市展望:短纤价格跟随上游整理运行,加工费略有承压。风险因素:油价宽幅整理,下游需求超预期走强。 震荡 PR 观点:1月份装置检修增多,利润支撑增强(1)1月12日,华东市场聚酯瓶片收于6035,涨跌值0,原油继续下跌,原料宽幅震荡,聚酯瓶片工厂报价多上调20-30,市场重心区间震荡。1月货源报盘5960-6150或期货合约2603贴水40至升水100,外围不确定因素较多,业内观望情绪浓厚。实单递盘5990-6030(单位:元/吨)(2)1月12日,聚酯瓶片主力合约收于6090元/吨(+50元/吨)。聚酯瓶片加工差493.2元/吨(-5.2元/吨)。期货主力合约基差20元/吨(+30元/吨)。(3)海外方面,受上游聚酯原料影响,聚酯瓶片工厂出口报价多上涨。华东主流瓶片工商谈区间至810-830美元/吨FOB上海港不等,局部略高或略低,品牌不同略有差异:华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等,局部略低或略高,整体视量商谈优惠。主要逻辑:上游原料价格高位小幅回落,聚酯瓶片市场价格跟随成本波动,最终收涨。日内市场成交氛围一般,瓶片利润存在一定修复预期,预计节前聚酯瓶片行业库存去化顺畅,加工费下方支撑增强。展望:绝对值跟随原料波动,加工费下方支撑增强。风险因素:中美关税贸易摩擦升级,主流大厂恢复生产,新装置投产延后 震荡 品种 观点 中期展望 甲醇 观点：库存压制较明显，MTO需求偏弱，甲醇稳中偏弱看待（1）1月12日甲醇太仓现货低端2250元/吨（环比+20元/吨），港口现货基差-13元/吨（环比+30元/吨）；甲醇1月纸货低端价2255元/吨（05-6元/吨），2月纸货低端价2280元/吨（05+25元/吨）。内地价格偏弱，其中价格及较上一工作日环比变化量分别为：内蒙北1825元/吨（+10元/吨），河南2050元/吨（-20元/吨），河北2080元/吨（0元/吨），鲁南2155元/吨（+20元/吨），西南2100元/吨（0元/吨）。CFR中国（特定来源）均价264美元/吨（+4美元/吨）。（2）装置动态：2026年1月12日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量5170吨。有装置恢复，如内蒙古九鼎；暂无新增检修及新增计划检修装置。伊朗装置中仅余Bushehr165万吨/年、FPC100万吨/年和KPC66万吨/年共计331万吨产能装置仍在运行。主要逻辑：2026年1月12日，甲醇稳中偏强。据隆众资讯数据，内蒙北甲醇主流意向价格在1825-1850元/吨，较前一交易日均价+7.5元/吨。内地市场供应端开工长期保持高开工率，供应相对充裕。下游刚需补空逢低跟进，但需求仍然偏弱造成拖累，贸易成交节奏显不畅，买卖氛围显僵持。2026年1月7日，中国甲醇港口库存总量在153.72万吨，较上一期数据+4.08万吨（+2.73%）。沿海地区库存压制仍存，同比增加达80%以上，去库压力较大且窗口期较短。近端买盘一般，部分逢高出货为主，个别MTO装置仍有停工计划，需求或进一步偏弱。盘面总体横盘调整，或再有松动可能。展望：短期稳中偏弱看待。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好 供应端扰动 下行风险：下游负反馈 震荡 尿素 观点：实际成交放缓，尿素震荡整理（1）2026年1月12日，尿素山东市场高端和低端价分别为1740元/吨（-20元/吨）和1730元/吨（-20元/吨），主力合约收盘价1776元/吨（-0.17%），主力05合约基差-43元/吨（-16元/吨）。（2）据隆众资讯数据，1月12日尿素行业日产20.20万吨，较上一工作日+0.18万吨；产能利用率85.81%，较上一工作日+0.77%。主要逻辑：2026年1月12日，供应端维持在20万吨附近高位水平，货源供应持续充足；需求端贸易商和复合肥工厂的采购放缓，消化上一周期订单。市场整体收单欠佳，交投气氛略显不足，僵持观望情绪浓厚。盘面因此趋于稳定，震荡整理。展望：基本面未发生实质性扭转下，盘面行情与订单成交关系密切。行情连续上行逼近压力位后触发下游抵触，若无新增利好出现，尿素短期震荡看待，或以稳中偏弱为主，关注下游拿货表现及企业在手订单消化情况。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 震荡 LLDPE 观点：宏观情绪偏好，塑料震荡走高（1）1月12日LLDPE现货主流价6630（+50）元/吨，主力合约基差-107（-13）元/吨，期价震荡走强，基差偏稳。（2）1月12日PE检修率14%（+0.8%）。线型CFR中国763美元/吨（0），FAS休斯顿报价807美元/吨（0），FOB中东739美元/吨（0），FD西北欧913美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。主要逻辑：1月12日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡，美国对俄制裁预期及伊朗局势继续催生供应担忧，地缘短期扰动仍然较多。委内瑞拉方面，若美国与委内瑞拉原油贸易量增加，同时美国逐步减少对委内瑞拉制裁，年内委内供应量或略有回升，短期亦可能存在委内瑞拉受制裁油向合规油市场的潜在冲击。后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，短期重点关注伊朗地缘相关的冲高风险。2.期价短期在宏观预期修复、商品整体情绪偏好带动下延续小幅反弹，但反弹后各制法利润小幅修复，叠加现货支撑有限，上方空间或已谨慎。3.短期下游成交有所走弱，目前整体塑料需求淡季，需求支撑仍偏谨慎。展望：短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 震荡 PP、PL 观点：宏观提振但下游成交有所缩量，PP震荡走高（1）1月12日华东PP拉丝主流成交价6350（+30）元/吨，PP主力合约基差-210（-16）元/吨，期价震荡走强，基差延续偏弱。（2）1月12日PP检修比例19.73%（-1.17%），拉丝排产26.88%（+1.25%），拉丝CFR远东773美元/吨（+5），FAS休斯顿报价830美元/吨（0），FD西北欧898美元/吨（+5），海外价格暂稳，汇率震荡。主要逻辑：1月12日PP主力震荡走强：1.油价震荡，美国对俄制裁预期及伊朗局势继续催生供应担忧，地缘短期扰动仍然较多。委内瑞拉方面，若美国与委内瑞拉原油贸易量增加，同时美国逐步减少对委内瑞拉制裁，年内委内供应量或略有回升，短期亦可能存在委内瑞拉受制裁油向合规油市场的潜在冲击。后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期核心因素，短期重点关注伊朗地缘相关的冲高风险。2.短期宏观对于PP有所带动，整体商品情绪转暖，PP延续震荡上行。3.但PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，期价反弹后成交有所转淡。4.短期检修小幅回落，后续关注重点仍为PDH，关注利润修复后检修意愿变化。展望：PP短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 震荡 观点：部分下游装置重启，PL震荡走高（1）1月12日PL震荡，山东PL低端市场价5900元/吨，PL主力合约基差-171（+12）元/吨主要逻辑：1月12日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。丙烯企业库存可控，报盘延续平稳为主，局部价格小幅探涨。下游停工装置重启，需求支撑略显偏强。实单竞拍窄幅溢价，带动成交重心走高。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。展望：PL短期震荡 PVC 观点：短期“抢出口”，PVC受支撑 （1）华东电石法PVC基准价4700（0）元/吨，主力基差-240（-43）元/吨； （2）山东电石接货价格2805（+25）元/吨，陕西电石接货价格2540（+50）元/吨，内蒙乌海电石价格2400（0）元/吨，内蒙电石现金流成本-540（0）元/吨； （3）山东32%碱折百价格2150（0）元/吨，氯碱综合利润-700（-36）元/吨。 主要逻辑：宏观层面，1月9号税务总局发布出口退税取消名单，PVC在列，4月1号出口退税由13%降至0%。微观层面，近月或通过“抢出口”缓解国内过剩，远月库存压力仍偏大。具体来看，1）国内视角，利润修复增大国内PVC供应弹性，边际装置提负；海外视角，美国奥林VCM短停，现已逐步提负；2）下游开工季节性走弱，补库意愿不佳；3）据悉海外PVC库存偏高，加之“抢出口”可能推涨海运费，PVC“抢出口”订单持续性存疑；4）电石供需双增，价格小幅回升；烧碱供需偏弱，但液氯限制烧碱下跌空间，PVC静态成本5300元/吨，动态成本偏稳。 展望：短期“抢出口”对盘面形成支撑；中长期盘面谨慎承压，主要是“抢出口”持续性可能不佳、PVC高库存难去化。 风险因素：多头风险：政策预期落空，成本塌陷。空头风险：政策超预期。 震荡 烧碱 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 （1）山东32%碱折百价2150（0）元/吨，主力基差-30（+44）元/吨； （2）原盐价格245（0）元/吨； （3）山东50%碱折百价2160（0）元/吨，西北99%片碱价格2680（0）元/吨； （4）山东液氯价格200（0）元/吨，PVC&烧碱综合利润-700（-5）元/吨，32%碱（含氯）利润-43（0）元/吨。 主要逻辑：烧碱弱现实延续，产量维持高位、累库压力偏大。基本面表现为1）氧化铝边际装置利润差，减产兑现或偏慢；2）魏桥的烧碱库存居高不下，收货量维持1.3wt/天；3）2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中；4）非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高；5）上游开工变化不大，烧碱产量持稳；6）液氯价格或围绕200元/吨波动，山东烧碱静态综合成本2160元/吨，2月液氯或偏弱，烧碱动态成本上移。 展望：供需仍承压，但液氯限制烧碱下跌空间，盘面谨慎偏弱。 风险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 震荡 # 二、品种数据监测 # （一）能化日度指标监测 图表 1: 跨期价差 (元/吨) 品种 类别 最新值 变化值 品种 类别 最新值 变化值 Brent M1-M2 0.6 0.05 Dubai M1-M2 0.11 0 PX 1-5月 -44 -116 PP 1-5月 -220 -8 5-9月 70 -24 5-9月 -47 2 9-1月 -26 134 9-1月 267 6 PTA 1-5月 -56 4 塑料 1-5月 -231 18 5-9月 48 -16 5-9月 -35 6 9-1月 8 12 9-1月 266 -24 MEG 1-5月 -215 12 甲醇 1-5月 -38 -5 5-9月 -104 -10 5-9月 2 0 9-1月 319 -2 9-1月 36 5 短纤 9-1月 126 34 尿素 1-5月 -91 -4 1-5月 -134 -30 5-9月 20 -3 5-9月 8 -4 9-1月 71 7 苯乙烯 8-9月 10 3 烧碱 1-5月 -405 40 PVC 9-1月 380 -79 5-9月 -129 -6 1-5月 -270 53 9-1月 534 -34 资料来源：路透 中信期货研究所 图表2：基差和仓单（单位：元/吨、手） 品种 基差 变化值 仓单 沥青 -77 14 32820 高硫燃油 189 64 79450 低硫燃油 78 51 22760 PX -97 -38 2350 PTA -47 23 100820 乙二醇 -149 1 14034 短纤 76 -4 1502 苯乙烯 46 1 300 甲醇 -3 28 7655 尿素 -53 -26 13200 PP -210 -16 15445 塑料 -107 -13 11998 PVC -240 -43 107433 烧碱 -30 44 130 资料来源：化纤信息网 万得 中信期货研究所 图表3：跨品种价差（元/吨） 类别 最新值 变化值 类别 最新值 变化值 1月PP-3MA -335 83 1月TA-EG 1421 12 5月PP-3MA -229 76 5月TA-EG 1262 20 9月PP-3MA -176 74 9月TA-EG 1110 26 1月L-P 166 43 1月PTA-PX 311 37 5月L-P 177 17 5月PTA-PX 338 -9 9月L-P 165 13 9月PTA-PX 336 -9 1月MA-UR 533 -17 1月BU-FU 664 -10 5月MA-UR 480 -16 5月BU-FU 696 31 9月MA-UR 498 -19 9月BU-FU 693 4 资料来源：万得 中信期货研究所 # （二）化工基差及价差监测 # (1) 甲醇 图表 4: MA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 6: 甲醇1-5月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 8: MA9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 5: 甲醇主力基差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 7: MA5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 9: MA仓单 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (2）尿素 图表 10: 尿素现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 11：尿素主力合约基差 资料来源：万得隆众石化网中信期货研究所 图表 12：尿素1-5月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表 13：尿素5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：尿素9-1月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表15：尿素仓单 资料来源：万得、中信期货研究所 # (3）苯乙烯 图表 16：苯乙烯现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 17：苯乙烯主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 18：苯乙烯纸货月差 (M1-M2) 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 19：苯乙烯注册仓单 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (4) PX 图表20：PX现货价格（人民币） 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 21：PX主力基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表22：PX01基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表23：PX09基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表24：PX1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表25：PX5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表26：PX9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表27：PX仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (5) PTA 图表 28：PTA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 29：PTA基差 资料来源：CCF万得中信期货研究所 图表 30：PTA 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 31：PTA 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 32：PTA 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 33：PTA仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (6）乙二醇 图表 34：乙二醇现货价格季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 35：乙二醇基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 36：MEGO5基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 37：MEGO9基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 38：乙二醇期货合约价差：5月-9月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 39：乙二醇期货合约价差：9月-1月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 40：乙二醇期货合约价差：1月-5月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 41：乙二醇期货注册仓单量 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (7) 短纤 图表 42：1.4D直纺涤纶短纤价格 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 43：涤纶短纤基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 44：短纤03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 45：短纤04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 46：短纤期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 47：短纤期货合约价差：4月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 48：短纤期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 49：短纤期货交割量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (8）瓶片 图表 50：华东水瓶片 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表51：瓶片03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表52：瓶片04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表53：瓶片05基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 54：瓶片期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 图表 55：瓶片期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 (9）沥青 图表56：沥青/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表57：沥青-燃油 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 58：螺纹钢-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 59：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 60：沥青炼厂毛利 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 61：华南沥青-山东沥青 资料来源：隆众资讯 中信期货研究所 图表 62：山东沥青基差 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表63：沥青12-06价差 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 # (10) 原油 图表 64：北海原油升贴水 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 65：山东远期到岸原油现货升贴水 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表66：INE SC原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表67：Brent原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表68：WTI原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 69：Brent/WTI原油价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 70：中国SC原油期货内外价差 资料来源：中信期货研究所 图表 71：SC-BRENT价差主要影响因素 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 72：主要地区汽油裂解价差 资料来源：彭博 路透 中信期货研究所 图表 73：主要地区柴油裂解价差 资料来源：路透 彭博 中信期货研究所 # (11) LPG 图表 74：LPG期纸货价格 资料来源：Wind LSEG Workspace 中信期货研究所 图表 75：PG-SC主力裂解价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表76：FEI丙烷首行裂解价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 77：PG主力- FEI首行 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 图表 78：LPG：山东基差：3月交割 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 79：PP期货和PDH盘面利润 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 # (12）燃料油 图表80：三地高硫燃油价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 81：三地低硫价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 82：高硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表83：低硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 84：高硫燃油内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表 85：低硫内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究用 图表86：高硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表87：低硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 88：高硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 89：低硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 90：低硫-高硫期价 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 91：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 # (13) LLDPE 图表 92：L 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 93: L 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 94: L 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表95：L5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表96：L9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 97: L 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (14) PP 图表 98：PP 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 99: PP 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 100: PP 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 101: PP 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 102：PP 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 103：PP 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (15) PVC 图表 104：PVC现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 105：PVC主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 106：PVC 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 107：PVC 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表108：PVC9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 109：PVC:仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # (16）烧碱 图表 110：山东32%碱市场价(折百) 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 111: 烧碱主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表112：烧碱1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 113：烧碱 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表114：烧碱9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 115: 烧碱：仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-01-12 # 综合指数 商品指数 2432.53 +1.57% 商品20指数 2786.88 +1. 85% 工业品指数 2360.48 +1.27% # 特色指数 PPI 商品指数 1468.38 +1.31% # 板块指数 能源指数 2026-01-12 1102.68 +0.36% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 +0.36% 近5日涨跌幅 +1.45% 近1月涨跌幅 +0.52% 年初至今涨跌幅 +1.48% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 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