> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国有大行注资总结 ## 核心内容 2026年9月6日，六家国有大行本轮注资全部完成，标志着2024年国新办提出的“统筹推进、分期分批、一行一策”资本补充计划正式落地。此次注资通过财政部定增形式实施，旨在提升国有大行的资本实力与风险抵御能力，保障其可持续支持实体经济的能力。 ## 主要观点 - **注资规模与结构**：2025年首批四家大行合计注资5200亿，2026年第二批注资规模为2600亿，其中财政部认购2000亿，中国烟草及其子公司认购600亿。 - **注资背景**：当前处于利率下行周期，国有大行息差降至历史低位，但其与实体经济紧密相连，仍需通过资本补充来确保资产负债表的稳健性。 - **定价机制**：此次注资价格以“不低于定价基准日前20个交易日A股股票交易均价”为基准，相比去年的“不低于均价的80%”，实际以溢价方式落地，显示对银行内在价值的认可。 - **对股东的影响**：注资方案在统筹原有股东和增资股东利益的前提下制定，以减少对原有股东的摊薄影响。同时，国有大行在中报中提升中期分红率1个百分点，体现出对股东回报的重视。 - **对银行基本面的影响**：注资有助于增厚核心一级资本充足率，预计平均提升约0.5个百分点。尽管会对2026年EPS造成一定摊薄，但利润提质增长将推动EPS回补，增强盈利修复动能。 ## 关键信息 - **注资目的**：强化资本实力、提升风险抵御能力，确保银行可持续支持实体经济。 - **注资方式**：财政部主导的定增方式，部分由中国烟草及其子公司参与。 - **注资效果**： - **资本充足率**：提升约0.5个百分点。 - **EPS**：短期摊薄，但长期有望回补。 - **盈利修复**：增强银行盈利稳定性与可持续性。 - **估值预期**：银行估值与内在价值仍存在偏离，但资金面压制因素已消退，国有大行有望稳抬板块估值中枢，优质城商行或率先站上1倍PB。 - **基本面支撑**： - 长期低利率环境下资产荒问题持续。 - 防风险背景下监管对银行盈利的主动呵护。 - **投资建议**：基于银行盈利修复趋势的验证，当前是布局银行板块的有利时机。 ## 风险提示 - **息差企稳不及预期**：若息差未能有效回升，将影响银行盈利能力。 - **实体需求不振**：经济修复节奏若低于预期，可能削弱银行信贷需求。 - **部分房企风险扰动**：房企风险可能对银行资产质量造成冲击。 - **长尾客群风险暴露**：部分长尾客户群体的信用风险可能超预期，影响银行资产安全。 ## 总结 本轮国有大行注资是国家层面推动金融体系稳健发展的重要举措，不仅增强了银行资本实力，也提升了其服务实体经济的能力。注资方案在兼顾股东利益与银行发展的前提下，有助于缓解银行估值压力，增强盈利修复动能。随着资本补充完成，银行板块有望迎来估值修复机会，但需关注息差变化、经济复苏节奏及潜在信用风险等因素。