20140218-东北证券-银行业_流行性边际改善促发估值修复_13页_619kb

银行/金融服务行业2014年2月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年2月银行行业的宏观环境、行业动态及主要公司表现，指出流动性边际改善及中信银行股价异动带动了银行股的估值修复。同时，报告展望了2014年2月中下旬及3月的市场机会，并提醒投资者关注特定银行的投资潜力及潜在风险。

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主要观点

1. 宏观金融数据表现

• 人民币贷款：2014年1月新增1.32万亿元，同比多增2469亿元，中长期贷款占比提升至61.84%，短期贷款占比下降。
• 货币供应：M2余额为112.35万亿元，同比增长13.2%，增速较去年末和去年同期均有下降；M1同比增长1.2%，创近年新低。
• 货币市场操作：1月央行以投放为主，2月以回笼为主，但春节后流动性边际改善，货币市场利率稳定下行。
• 热钱流入：1月外币存款和贷款分别增加316亿美元和260亿美元，反映热钱流入，但短期因素可能影响趋势判断。

2. 货币政策与流动性管理

• 央行在2014年1月启动常备借贷便利操作试点，覆盖中小金融机构，为缓解流动性压力提供支持。
• 货币政策仍以稳健为主，未明显转向宽松，流动性管理保持审慎。

3. 银行业经营数据

• 全行业净利润：2013年全行业实现净利润14180亿元，同比增长14.5%，为近三年最低增速。
• 非息收入占比：2013年四季度非息收入占比达21.15%，主要得益于投行业务和信用卡业务。
• 盈利能力：ROA和ROE分别降至1.27%和19.17%，为2011年以来最低值。
• 资产质量：年末不良率为1%，不良贷款余额为5921亿元，虽环比上升，但整体保持稳定。

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关键信息

1. 银行股表现

• 2014年2月7日-18日：银行指数上涨2.72%，但跑输沪深300指数1.26个百分点。
• 估值水平：当前静态市盈率4.63倍，市净率0.92倍，年报后市净率跌至0.80倍，接近2013年钱荒时水平。
• 投资机会：2月中下旬及3月可能为银行股的较好投资时机，预计可获得明显绝对收益。

2. 投资建议

• 重点推荐银行：招商银行、民生银行、交通银行。
• 谨慎推荐银行：兴业银行、平安银行、北京银行、建设银行。
• 自下而上策略：建议关注股份制银行，特别是2013年因同业监管表现较差的兴业银行，以及2013年股价垫底的招商银行。

3. 投资风险

• 市场流动性风险：仍需关注市场资金流动情况。
• 监管政策风险：同业监管及金融改革措施可能对银行股造成影响。
• 资产质量风险：不良贷款余额增长，需警惕资产质量变化。
• 宏观经济风险：经济结构调整和增速放缓可能持续影响行业盈利能力。

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公司面分析

1. 招商银行

• 2013年实现营业收入1326.61亿元，同比增长17.02%；净利润517.95亿元，同比增长14.42%。
• 第四季度营收环比增长5%，税前利润环比减少9%，但同比大幅增长18%。
• 动态PE不足5倍，PB不足0.9倍，估值处于低估状态，维持“推荐”评级。

2. 中信银行

• 2013年实现营业收入1046亿元，同比增长16.91%；净利润391.75亿元，同比增长26.24%。
• 股价在2月7日至18日上涨超30%，成为银行板块领涨股。
• 与阿里巴巴等合作推进金融触网战略，推出POS网贷等创新产品，预计2014年业绩增速在15%-16%之间。
• 虽然基本面持续改善，但股价上涨后可能面临回调压力，维持“谨慎推荐”评级。

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行业展望

• 估值修复预期：2014年2月中下旬及3月可能为银行股估值进一步修复的窗口期。
• 催化剂因素：3月下旬前为年报季报公布真空期，流动性边际改善，热钱流入，以及可能的政策预期。
• 盈利预期：2014年全年信贷投放预计在9.5万亿元左右，1季度信贷增量占全年30%以上。
• 长期趋势：银行基本面仍处于长周期下行通道，缺乏整体ROE提升机会，但个别银行基本面突破可能带动股价上涨。

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投资策略总结

• 重点关注：股份制银行，尤其是招商银行和兴业银行。
• 风险提示：需警惕市场流动性、监管政策、资产质量和宏观经济风险。
• 建议：在估值修复窗口期，把握银行股的投资机会，但需理性看待短期波动，关注长期基本面改善。

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相关报告

• 《银行业2014年1月份月报：板块缺乏上行催化，整体以区间震荡为主》
• 《银行业2013年12月月报：各项监管举措压制银行股估值修复》
• 《银行业2014年投资策略：金改定调，优质商业银行引领前行》
• 《优先股、现金分红、新股发行新政对银行股影响点评》

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重要声明

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投资评级说明

投资评级	定义
推荐	股票持有收益超过市场平均收益15%以上
谨慎推荐	股票持有收益介于市场平均收益5%-15%之间
中性	股票持有收益介于市场平均收益-5%-5%之间
回避	股票持有收益低于市场平均收益5%以上

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