20260228-华福证券-医药生物_海外CXO公司25年报说了啥_26年温和加速_14页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物 # 海外CXO公司25年报说了啥？26年温和加速！ # 投资要点： > 行情回顾：本周（2026年2月24日-2026年2月27日）中信医药指数上涨 $0.4\%$ ，跑输沪深300指数0.7pct，在中信一级行业分类中排名第24位；2026年初至今中信医药生物板块指数上涨 $2.9\%$ ，跑赢沪深300指数1.1pct，在中信行业分类中排名第20位。本周涨幅前五的个股为：爱迪特 $(+36.9\%)$ 、科源制药 $(+20.8\%)$ 、多瑞医药 $(+20\%)$ 、尔康制药 $(+18.6\%)$ 、ST百灵 $(+14.7\%)$ 。 >从海外CXO公司年报及最新投融资数据，看26年CXO投资机会：（1）一级：26M1以来，全球生物医药一级市场投融资表现强劲。25Q4投融资总金额为86亿美元，同比 $+27.2\%$ ，环比 $25Q3 + 30.3\%$ ，融资事件数205件，同比 $+5.7\%$ ，环比 $25Q3 + 6.2\%$ 。26M1投融资总金额为42亿美元，同比 $+7.1\%$ ，环比 $+49.5\%$ ，投融资进一步恢复好转！（2）二级：26M1-2海外Biotech二级市场融资延续回暖趋势。26M1-2海外Biotech二级市场融资总金额为69.8亿美元，同比 $+17.7\%$ ，其中IPO融资总金额为10.1亿美元，同比 $+12.7\%$ ，再融资总金额为59.7亿美元，同比 $+18.6\%$ 。（3）25年海外CXO年报总结：我们梳理了14家海外CXO/上游公司2025年业绩及2026年业绩指引，整体来看，所有公司均完成了25年业绩指引，其中部分公司（如Lonza、Thermo Fisher、Medpace）的业绩表现略超指引。从25H2开始，业务需求持续恢复，Pharma、Biotech的订单需求相继回暖，展望2026年，大部分公司业绩指引呈现出温和加速趋势，核心驱动力包括项目结构优化、运营效率提升、客户需求持续增长、投融资趋势持续好转等，且该等指引是基于较为保守的假设下提出的，我们认为，2026年CXO板块的景气度仍将延续，重点关注板块内相关公司。 > 本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH股医药均跑输大盘，极为平淡且周中创新药一度出现大跌严重影响市场情绪，成交量占A股比例仅 $3.2\%$ ，情绪极其低迷。从结构上看，表现较好的是化学原料药、医疗器械板块，跌幅最大的主要为化学制剂和医疗服务板块，我们认为和基本面无关，主要系筹码结构问题。个股上表现最强势的受益涨价逻辑的标的，代表为爱迪特，医药板块自身很平淡。本周末中东战事再起，外部环境不稳，医药或为避险方向之一，值得配置，短期医药可能主要方向为筹码结构好，涨价或业绩超预期的方向，中长期我们还是看好科技创新为医药26年最明确主线，我们认为医药26年，科技先行，药械起飞。全年策略如下：1）创新药：主要三个方向：1、收入和业绩兑现；2、超预期BD兑现的标的；3、前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题；2）医疗器械：设备看补库和招投标，如手术机器人和内镜等，耗材看集采受益的创新耗材如神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26年坚持内需主导，建设强大国内市场，期待内需消费崛起，医药内需相关公司或将迎来拐点。 》本周建议关注组合：药明康德、康方生物、华邦健康、亿帆医药、济川药业； > 三月建议关注组合：康方生物、信达生物、药明康德、药明合联、汇宇制药、济川药业、西藏药业。 > 风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师：陈铁林(S0210524080007)ctl30598@hfzq.com.cn # 相关报告 1、蛋白降解（TPD）：26年看自免管线临床突破—2026.02.23 2、中药再迎政策催化，医药情绪春节前后或将逆转 2026.02.08 3、靶向PAM通路潜在百亿美元市场：和黄医药及Celcuity ——2026.02.01 # 正文目录 1 建议关注医药组合上周表现 3 2 从海外 CXO 公司年报及最新投融资数据，看 26 年 CXO 投资机会……4 2.1 一级投融资：25M9以来全球投融资持续回暖，26M1延续强劲表现...4 2.2 二级融资：25H2以来全球Biotech二级市场融资大幅回暖，26M1-2延续势头 2.3海外CXO/上游公司25年业绩及26年业绩指引情况 6 3医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.2.24-2026.2.27） 8 3.1A股医药板块本周行情 8 3.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 11 3.3港股医药本周行情 12 4风险提示 13 # 图表目录 图表1：上周建议关注组合收益率 3 图表2：21M1以来全球生物医药一级投融资情况 4 图表3：21M1以来国内医疗健康一级投融资情况. 5 图表 4: 20M1-26M2 海外 Biotech 二级市场融资情况. 5 图表5：20M1-26M2国内Biotech二级市场融资情况 6 图表6：海外CXO/上游公司25年业绩及26年业绩指引情况 图表 7: 本周(2026.2.24-2026.2.27)中信医药板块与沪深 300 指数行情......8 图表8：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 图表9：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 8 图表 10: 本周(2026.2.24-2026.2.27)中信医药子板块涨跌幅情况............8 图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率 9 图表12：中信医药子板块估值情况（2026年2月27日，整体TTM法，剔除负值） 图表 13：近 20 个交易日中信医药板块成交额情况 (亿元,%) ..... 10 图表 14：中信医药板块涨跌幅 Top10 (2026.2.24-2026.2.27) 图表 15: 本周大宗交易成交额前十 (2026.2.24-2026.2.27) 图表 16: 近半年医药板块新股情况 ..... 11 图表 17：本周(2026.2.24-2026.2.27)恒生医疗保健指数与恒生指数行情......12 图表 18: 2026 年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情. 12 图表 19: 恒生医疗保健涨跌幅 Top10 (2026.2.24-2026.2.27) # 1 建议关注医药组合上周表现 上周周度建议关注组合：算数平均后跑输医药指数1.6个点，跑输大盘指数2.3个点。 上周月度建议关注组合：算术平均后跑输医药指数3.2个点，跑输大盘指数3.8个点。 图表1：上周建议关注组合收益率 分类 代码 公司 最新收盘价(元) 最新市值(亿元/港元) 上周涨跌幅(%) 周度组合 688235.SH 百济神州 257.70 0.0 -7.8 9926.HK 康方生物 106.90 0.0 -2.5 688759.SH 必贝特 40.32 181.5 -4.9 300683.SZ 海特生物 33.46 43.8 4.7 688576.SH 西山科技 83.42 38.0 4.6 算数平均涨跌幅 -1.2 月度组合 600276.SH 恒瑞医药 56.56 3759.9 -2.9 9926.HK 康方生物 106.90 984.7 -2.5 688235.SH 百济神州 257.70 2722.3 -7.8 9606.HK 映恩生物 315.00 283.9 -9.7 300347.SZ 泰格医药 59.64 491.4 -2.0 688351.SH 微电生理 23.41 110.2 0.2 688799.SH 华纳药厂 44.36 58.3 -2.1 300683.SZ 海特生物 33.46 43.8 4.7 算数平均涨跌幅 -2.8 生物医药(中信) 0.4 周度组合相对医药指数收益率 -1.6 月度组合相对医药指数收益率 -3.2 沪深300 1.1 周度组合相对大盘收益率 -2.3 月度组合相对大盘收益率 -3.8 数据来源：iFinD，华福证券研究所 2 从海外CXO公司年报及最新投融资数据，看26年CXO投资机会 # 2.1 一级投融资：25M9以来全球投融资持续回暖，26M1延续强劲表现 26M1以来，全球生物医药一级市场投融资表现强劲。25Q4投融资总金额为86亿美元，同比 $+27.2\%$ ，环比 $25Q3 + 30.3\%$ ，融资事件数205件，同比 $+5.7\%$ ，环比25Q3 $+6.2\%$ 。26M1投融资总金额为42亿美元，同比 $+7.1\%$ ，环比 $+49.5\%$ ，投融资进一步恢复好转。 图表2：21M1以来全球生物医药一级投融资情况 数据来源：动脉网，动脉生物制造，华福证券研究所 26M1国内医疗健康一级市场投融资延续了25Q3以来的强劲复苏趋势。25Q4国内医疗健康一级市场（PE/VC）投融资总金额为36亿美元，同比 $+156.9\%$ ，环比 $25Q3 + 42.9\%$ ，融资事件数232件，同比 $+28.9\%$ ，环比 $25Q3 + 11.5\%$ 。26M1投融资总金额为17亿美元，同比 $+79.5\%$ ，表明投融资进一步恢复好转。 图表3：21M1以来国内医疗健康一级投融资情况 数据来源：动脉网，动脉生物制造，华福证券研究所 # 2.2 二级融资：25H2以来全球Biotech二级市场融资大幅回暖，26M1-2延续势头 26M1-2海外Biotech二级市场融资延续回暖趋势。26M1-2海外Biotech二级市场融资总金额为69.8亿美元，同比 $+17.7\%$ ，其中IPO融资总金额为10.1亿美元，同比 $+12.7\%$ ，再融资总金额为59.7亿美元，同比 $+18.6\%$ 。 图表 4: 20M1-26M2 海外 Biotech 二级市场融资情况 数据来源：Bloomberg，华福证券研究所 25Q4国内Biotech二级市场融资表现强劲，26M1-2有所回落。25Q4国内Biotech二级市场融资总金额为18.4亿美元，同比 $+89.5\%$ ，环比 $-33.5\%$ ，其中IPO融资总金额为8.3亿美元，同比 $+262.5\%$ ，环比 $+61.8\%$ ，再融资总金额为10亿美元，同比 $+35.9\%$ 环比 $-55.3\%$ 。 图表5：20M1-26M2国内Biotech二级市场融资情况 数据来源：Bloomberg，华福证券研究所 # 2.3 海外CXO/上游公司25年业绩及26年业绩指引情况 我们梳理了14家海外CXO/上游公司2025年业绩及2026年业绩指引，整体来看，已披露业绩的9家公司均完成了25年业绩指引，其中部分公司（如Lonza、Thermo Fisher、Medpace）的业绩表现略超指引。从25H2开始，业务需求持续恢复，Pharma、Biotech的订单需求相继回暖，展望2026年，大部分公司业绩指引呈现出温和加速趋势，核心驱动力包括项目结构优化、运营效率提升、客户需求持续增长、投融资趋势持续好转等，且该等指引是基于较为保守的假设下提出的，我们认为，2026年CXO板块的景气度仍将延续，重点关注板块内相关公司。 图表6：海外CXO/上游公司25年业绩及26年业绩指引情况 公司 业务 25Q1业绩 25Q2/H1业绩 25Q3业绩 25Q4/H2业绩 25年业绩指引(25Q3) 2025年业绩 26年业绩指引 (26Q1) Lonza 大分子CDMO CDMO:收入固定汇率+23.1%,实际汇率+21.3%;Integrated Biologics:+39.3%;Advanced Synthesis:+18.3%;Specialized Modalities:-9.2%;Capsules&Health Ingredients: +0%。 CDMO:收入固定汇率+20.4%;实际汇率+17.3%; CDMO:收入固定汇率+20-21%;EBITDA+30-31%CHI:收入低到中个位数增长; CDMO:收入固定汇率+21.7%,内生+8.2%;实际汇率+19.2%;IB+32.2%,AS+22.4%,SM-3% CDMO:收入固定汇率+11-12%;EBITDA Margin>32%;中到高双位数% of收入 三星生物 大分子CDMO 收入+37%,EBITDA+78%;CDMO:收入+49%;生物类似药:收入+43%。 收入+11.5%,EBITDA+12%;CDMO:收入+25%;生物类似药:收入-24%。 收入+40%,EBITDA+83%;CDMO:收入+18%;生物类似药:收入+34%。 CDMO:收入+35%,EBITDA+60%; CDMO:收入+25-30%;生物类似药:不考虑里程碑收入后+20% CDMO:收入+30%; CDMO:收入+15-20%,不考虑GSK工厂并表 Fujifilm 多业务,含大分子CDMO Bio CDMO:收入+18.1% Bio CDMO:收入+12.8% Bio CDMO:收入+37.9% Bio CDMO:收入+18.5% CDMO:收入+18.4% Bachem 多肽CDMO 25H1收入+30%,EBITDA+64% 收入+13%-18% 收入>10亿CHF(+40%-46%) PolyPeptide 多肽CDMO 25H1收入+23.7%,EBITDA+51.7%;Commercial+37.9%;Development+4.1% 收入+13%-20% Syngene CRO+大/小分子CDMO 收入+11%,EBITDA+9% 收入+11%,EBITDA+21% 收入+2%,EBITDA-18% 收入中个位数增长 Siegfried 小分子CDMO 25H1收入-0.1%;Drug Substances:收入+0.6%;Drug Products:收入-1.5%。 收入中个位数增长(剔除汇率),EBITDAMargin大于22% ThermoFisher 多业务,含CDMO(Patton)、CRO(PPD) 整体收入+0.2%Pharmaservices(CDMO):收入1.8%;Clinical Research(CRO):收入-4.6%。 整体收入+3%CDMO:收入+10.3%;CRO:收入+0.3%。 整体收入+4.9%CDMO:收入+4.6%;CRO:收入+3.2%。 整体收入+7.2%CDMO:收入+10.1%;CRO:收入+5.4%。 收入+2.8%-3.8%,经调EPS+3.4%-4.6% 整体收入+3.9%,经调EPS+5%;CDMO:收入+6.8%;CRO:收入+1.0%。 整体收入+4-6%,经调EPS+6-8% Danaher 上游 收入-0.95%;Bio+6%,LS-3.5%,诊断-3% 收入+3.36%;Bio+8%,LS+0.5%,诊断+2% 收入+4.4%;Bio+9%,LS+0.5%,诊断+4% 收入+4.59%;Bio+9%,LS+2.5%,诊断+3% 低个位数增长 收入+2.9%;Bio+8%,LS持平,诊断+1.6% 收入+3-6%;Bio+6%,LS持平,诊断低个位数增长 CharlesRiver 临床前CRO 收入-2.7%,Non-GAAP EPS+1.3%;DSA:-2.1%;RMS:-3.5%;Manufacturing:-3.6% 收入+0.6%,Non-GAAP EPS+11.4%;DSA:-1.5%;RMS:+3.3%;Manufacturing:+4.4% 收入-0.5%,Non-GAAP EPS-6.2%;DSA:-2.3%;RMS:+7.9%;Manufacturing:-3.1% 收入-0.8%,Non-GAAP EPS-10.2%;DSA:-2%;RMS:+1%;Manufacturing:+0.7% 收入-1.5%到-0.5%;Non-GAAP EPS$10.1-$10.3 收入-0.9%,Non-GAAP EPS-0.4%;DSA:-2%;RMS:+2%;Manufacturing:-0.4% 收入+0-1.5%,其中RMS低到中个位数下滑,DSA持平到低个位数增长,Manu中到高个位数增长;Non-GAPPEPS 10.7-11.2 IQVIA 临床CRO 收入+2.5%,Non-GAAP EPS+6.3%;T&A:+6.4%;R&D:+0.3% 收入+5.3%,Non-GAAP EPS+6.4%;T&A:+8.9%;R&D:+2.5% 收入+5.2%,Non-GAAP EPS+5.6%;T&A:+5%;R&D:+4.5% 收入+10.3%,Non-GAAP EPS+9.6%;T&A:+9.8%;R&D:+9.9% 收入+4.8%-5.5%;Non-GAAP EPS+6.5%-7.4% 收入+5.9%,Non-GAAP EPS+7.2%;T&A:+7.6%;R&D:+4.3% 收入+5.2%-6.4%,其中T&A+5.3%-7.8%,R&D+6.8%-8.3%;Non-GAAP EPS+3.4%-4.5% Medpac e 临床CRO 收入+9.3%,净利润+11.7% 收入+11.8%,净利润+7.3% 收入+23.7%,净利润+15.3% 收入+32%,净利润+15.5% 收入+17.6-20%,净利润+6.6%-8.6% 收入+20%,净利润+11.6% 收入+8.9%-12.8%,净利润+8%-13.3% ICON 临床CRO 收入-4.3% 收入-4.9% 收入+0.6% 收入-2.8%到-2.2%,经调EPS-7.1%到-5.7% Fortrea 临床CRO 收入-1.6% 收入+7.2% 收入+3.9% 收入-5.2% 收入+0.1%-+2%,经调EBITDA-13.6%到-3.7% 收入+1%,经调EBITDA-6.2% 收入-6.4%到-2.4%,经调EBITDA+0.1%到+15.9% 数据来源：各公司演示材料,华福证券研究所 # 3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.2.24-2026.2.27） # 3.1 A股医药板块本周行情 >医药板块表现：本周（2026年2月24日-2026年2月27日）中信医药指数上涨 $0.4\%$ ，跑输沪深300指数0.7pct，在中信一级行业分类中排名第24位；2026年初至今中信医药生物板块指数上涨 $2.9\%$ ，跑赢沪深300指数1.1pct，在中信行业分类中排名第20位。 图表7：本周（2026.2.24-2026.2.27）中信医药板块与沪深300指数行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表8：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表 9: 本周中信行业分类指数涨跌幅排名 数据来源：iFinD，华福证券研究所 医药子板块（中信）表现：化学原料药 $+1.9\%$ ，医疗器械 $+1.9\%$ ，医药流通 $+1\%$ ，生物医药 $+0.8\%$ ，中成药 $+0.5\%$ ，医疗服务 $-1.1\%$ ，化学制剂 $-1.2\%$ 。 图表 10: 本周 (2026.2.24-2026.2.27) 中信医药子板块涨跌幅情况 数据来源：iFinD，华福证券研究所 医药行业估值情况：截至2026年2月27日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为29.25，环比提升0.01，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为 $1.66\%$ ，环比下降2.76pct。医药相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。 图表11：2010年至今医药板块整体估值溢价率 图表 12：中信医药子板块估值情况(2026 年 2 月 27 日,整体 TTM 法,剔除负值) 数据来源：iFinD，华福证券研究所 数据来源：iFinD，华福证券研究所 医药行业成交额情况：本周（2026年2月24日-2026年2月27日）中信医药板块合计成交额为3124.8亿元，占A股整体成交额的 $3.2\%$ ，医药板块成交额较上个交易周期（2026.2.9-2026.2.13）减少 $22.8\%$ 。2026年初至今中信医药板块合计成交额为40213.8亿元，占A股整体成交额的 $4.3\%$ 。 图表13：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 数据来源：iFinD，华福证券研究所 本周个股情况：本周统计中信医药板块共479支个股，其中348支上涨，128支下跌，3支持平，本周涨幅前五的个股为：爱迪特（ $+36.9\%$ ）、科源制药（ $+20.8\%$ ）、多瑞医药（ $+20\%$ ）、尔康制药（ $+18.6\%$ ）、ST百灵（ $+14.7\%$ ）。 图表 14：中信医药板块涨跌幅 Top10 (2026.2.24-2026.2.27) 排序 代码 名称 市值（亿元） 涨幅 TOP10 排序 代码 名称 市值（亿元） 跌幅 top10 1 301580.SZ 爱迪特 92.7 36.9% 1 688266.SH 泽璟制药 217.4 -13.0% 2 301281.SZ 科源制药 49.1 20.8% 2 301363.SZ 美好医疗 177.9 -10.3% 3 301075.SZ 多瑞医药 59.6 20.0% 3 688767.SH 博拓生物 54.9 -8.7% 4 300267.SZ 尔康制药 90.8 18.6% 4 688235.SH 百济神州 2722.3 -7.8% 5 002424.SZ ST百灵 69.9 14.7% 5 688506.SH 百利天恒 1092.5 -7.8% 6 301235.SZ 华康洁净 57.7 13.5% 6 688068.SH 热景生物 117.5 -7.3% 7 688185.SH 康希诺 124.0 12.7% 7 688513.SH 苑东生物 105.9 -6.8% 8 603139.SH 康惠股份 26.8 12.0% 8 688488.SH 艾迪药业 68.6 -6.8% 9 688277.SH 天智航 127.4 11.5% 9 688091.SH 上海谊众 102.9 -6.6% 10 300677.SZ 英科医疗 287.4 11.5% 10 688221.SH 前沿生物 79.4 -6.2% 数据来源：iFinD，华福证券研究所 注：复权方式为前复权 本周医药生物行业中共有5家公司发生大宗交易，成交总金额为1.8亿元。大宗交易成交前五名为：奕瑞科技、润都股份、花园生物、恒瑞医药、药明康德。 图表 15: 本周大宗交易成交额前五 (2026.2.24-2026.2.27) 证券代码 公司名称 区间成交额（亿元） 市值（亿元） 688301.SH 奕瑞科技 0.98 256.5 002923.SZ 润都股份 0.67 52.5 300401.SZ 花园生物 0.05 94.3 600276.SH 恒瑞医药 0.04 3759.9 603259.SH 药明康德 0.03 2961.6 数据来源：iFinD，华福证券研究所 # 3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 预计下周无新股上市。 图表16：近半年医药板块新股情况 证券代码 公司 上市日期 最新市值 (亿元) 最新PE (TTM) 上市首日涨 跌幅 上市至今 涨跌幅 6938.HK 瑞博生物-B 2026-01-09 116.8 -49.4 42% -17% 2675.HK 精锋医疗-B 2026-01-08 251.2 -133.8 31% 13% 3696.HK 英矽智能 2025-12-30 354.1 -102.2 25% 107% 3378.HK 翰思艾泰-B 2025-12-23 23.9 -19.4 -46% 2% 2661.HK 轻松健康 2025-12-23 187.7 212.9 159% 55% 2396.HK 华芒生物-B 2025-12-22 10.9 -5.7 -29% -66% 2581.HK 明基医院 2025-12-22 11.9 11.7 -49% -19% 688796.SH 百奥赛图 2025-12-10 309.2 137.2 147% 17% 2659.HK 宝济药业-B 2025-12-10 504.9 -123.5 139% 146% 2630.HK 旺山旺水-B 2025-11-06 189.4 -84.2 146% 38% 688765.SH 禾元生物 2025-10-28 261.3 -162.5 213% -20% 2637.HK 海西新药 2025-10-20 112.6 77.7 21% 37% 2575.HK 轩竹生物-B 2025-10-15 341.8 -57.5 127% 151% 2652.HK 长风药业 2025-10-08 160.7 544.4 161% 1% 2595.HK 劲方医药-B 2025-09-19 101.5 -10.1 106% -35% 数据来源：iFinD，华福证券研究所注：最新市值单位中港股为亿港币，A股为亿元 # 3.3 港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2026年2月23日-2026年2月27日）恒生医疗保健指数下跌 $4.6\%$ ，较恒生指数跑输5.4pct；2026年初至今恒生医疗保健指数上涨 $6.2\%$ ，较恒生指数跑赢2.3pct。 图表17：本周（2026.2.24-2026.2.27）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表18：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 数据来源：iFinD，华福证券研究所 港股个股行情看，本周（2026年2月23日-2026年2月27日）恒生医疗保健的257支个股中，70支上涨，159支下跌，28支持平，本周涨幅前五的个股为：心通医疗-B $(+319\%)$ 、京玖康疗 $(+35.6\%)$ 、TeHealthcare $(+26.4\%)$ 、卓珈控股 $(+25.4\%)$ 、福森药业 $(+23.2\%)$ 。 图表 19: 恒生医疗保健涨跌幅 Top10 (2026.2.24-2026.2.27) 排序 代码 名称 涨幅 top10 排序 代码 名称 跌幅 top10 1 2160.HK 心通医疗-B 319.0% 1 2629.HK Mirxes-B -27.8% 2 0648.HK 京玖康疗 35.6% 2 1889.HK 三爱健康集团 -22.2% 3 6877.HK Te Healthcare 26.4% 3 2427.HK Guanze Medical -22.2% 4 1827.HK 卓珈控股 25.4% 4 2522.HK 一脉阳光 -21.7% 5 1652.HK 福森药业 23.2% 5 0876.HK 佳兆业健康 -18.6% 6 8437.HK 德斯控股 23.1% 6 8307.HK 密迪斯肌 -17.9% 7 3689.HK 康华医疗 17.6% 7 2509.HK 荃信生物-B -16.2% 8 1643.HK 现代中药集团 15.6% 8 2181.HK 迈博药业-B -15.7% 9 0858.HK 精优药业 13.1% 9 0630.HK 隽泰控股 -15.2% 10 8143.HK 金威医疗 11.7% 10 2407.HK 高视医疗 -13.3% 数据来源：iFinD，华福证券研究所 # 4 风险提示 1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。 2、公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。 3、市场竞争加剧风险：我国生物医药产业链经过多年的发展，在各方面均实现了一定程度的国产替代，国内企业的竞争力逐步增强，同时也可能在某一些领域，存在竞争加剧的风险。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn