> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九洲药业（603456.SH）Q2业绩环比提升，TIDES订单增长32%总结 ## 核心内容 九洲药业（603456.SH）于2026年上半年实现营业收入25.75亿元，同比减少10.30%；归属于上市公司股东净利润3.87亿元，同比减少26.33%。尽管上半年业绩承压，但Q2实现环比增长，收入增长14.49%，归母净利增长25.12%。 公司正持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，订单体量和项目数稳步增长。TIDES业务作为公司未来发展的重点之一，订单金额同比增长32%，并覆盖研发、IND、NDA及注册等各阶段。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年整体业绩下滑，但Q2环比显著改善，显示业务复苏趋势。 - **订单增长**：TIDES业务订单增长显著，表明公司在创新药领域的布局和市场拓展取得积极成效。 - **产能建设**：公司持续推进产能扩张，包括瑞博苏州新商业化车间和台州新工厂，预计新增大量产能以满足订单需求。 - **盈利能力**：尽管收入有所下降，但净利率稳步提升，从13.2%增长至15.9%，反映成本控制和效率提升。 - **投资评级**：基于订单增长和业绩恢复趋势，给予“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 业绩数据 - **2026H1 营收**：25.75亿元，同比减少10.30% - **2026H1 归母净利润**：3.87亿元，同比减少26.33% - **Q2 营收环比增长**：14.49% - **Q2 归母净利润环比增长**：25.12% ### TIDES业务 - **在手订单金额增长**：同比增长32% - **承接项目类型**：包括减重及糖尿病治疗肽、美容肽等 - **产能扩张**： - 固相合成多肽产能同比增长300% - 液相合成多肽产能达到吨级/年 ### 产能建设进展 - **瑞博苏州新商业化车间**：正在推进中 - **台州新工厂**：预计全年新增445立方米产能，已完成多个产品的工艺验证，下半年启动新车间建设，明后年陆续投产，新增340立方米产能 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 归母净利润 | EPS | P/E | |------|------|-------------|-----|-----| | 2026E | 52.59 | 8.05 | 0.91 | 16.9 | | 2027E | 56.33 | 8.86 | 1.00 | 15.4 | | 2028E | 62.69 | 9.97 | 1.13 | 13.7 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 36.9% | 36.5% | 36.7% | 36.5% | | 四项费用/营收 | 13.5% | 14.2% | 13.8% | 13.4% | | 净利率 | 13.2% | 15.3% | 15.7% | 15.9% | | ROE | 8.3% | 8.9% | 9.4% | 10.2% | | 资产负债率 | 17.1% | 16.1% | 16.2% | 16.7% | ### 风险提示 - **大客户订单波动**：可能影响公司业绩稳定性 - **新产能开工率不足**：可能影响产能利用率和盈利能力 - **TIDES订单毛利率下降**：可能影响整体利润水平 ## 投资建议 分析师胡博新与吴景欢认为，公司业绩逐步恢复，订单增长显著，尤其是TIDES业务表现突出，未来增长可期。基于其盈利能力的提升和业务拓展的前景，给予“买入”投资评级。 ## 公司概况 - **当前股价**：16.45元 - **总市值**：145亿元 - **总股本**：882百万股 - **流通股本**：882百万股 - **52周价格范围**：12.18-21.87元 - **日均成交额**：389.64百万元 ## 证券分析师承诺 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：1为买入，预测个股涨幅>20% - **行业投资评级**：1为推荐，预测行业指数涨幅>10% ## 免责条款 本报告内容来源于公开资料，华鑫证券对信息的准确性及完整性不作保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出投资决策。未经授权转载或转发本报告将承担相应法律责任。