> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 20260227中辉期货生猪月报：节后供需恢复 盘面缺乏上行动能 # 一、现货表现 1、本周，全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.58元/公斤，周度均价重心明显下移，核心逻辑为“节后供需转向宽松带动猪价持续走弱”。其中，河南地区最新出栏价跌至11.06元/kg，四川地区最新出栏价跌至10.76元/kg，广东地区最新出栏价跌至11.21元/kg，山东地区最新出栏价跌至11.1元/kg，湖南地区最新出栏价跌至10.77元/kg。 2、本周，淘汰母猪均价8.49元/公斤，环比下跌0.44元/公斤，二元母猪均价维持1428.57元。本周淘汰母猪价格随猪价带动下行，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖，但因利润收窄被迫加速淘汰低效产能，二元母猪市场成交较为清淡，价格波动空间有限。 3、本周，全国7kg仔猪周度均价环比下行0.95元至356.19元/头，当前全国仔猪利润约为盈利90元/头。由于大猪价格持续下跌，春节后元宵节前整体仔猪补栏积极性不高，预计进入三月份传统补栏旺季实际成交或有所转好。 # 二、逻辑及展望 供给端，商品猪方面，节后规模养殖场出栏逐步恢复，推动猪价持续下探并刷新阶段新低。低价区间二次育肥入市心态偏观望，少量二育进场但支撑相当有限。此外，1月生猪存栏结构继续上调90-140kg及140kg+区域的猪源，市场短时间较难出现明显的中大猪源缺失。仔猪方面，样本企业1月仔猪存活率虽有微小幅度下滑，但并未影响1月实际仔猪出生数量的增加，叠加1月料肉比继续维持高位，上半年仔猪数量、出肉效率环节所兑现的供应压力仍旧明显偏强。能繁母猪方面，2025年四季度末官方数据去化放缓，叠加三方数据显示的1月淘汰母猪数量下滑与1月能繁存栏数据的反弹，中长期猪市产能或仍旧偏高。均重方面，周内由于部分规模企业增量与散户部分猪源春节后的继续出清，推动均重继续反弹，目前继续维持在较高水平。需求端，屠宰部分由于复工后表现环比上行但同比水平仍旧偏低，而受到节后需求季节性回落的影响，鲜销率及冷库表现分别出现下行及上行的分化表现，需求表现整体呈现下行。养殖利润方面，节后整体利润虽猪价下滑再次回落至0轴下方，但是头均亏损百元左右，深度较为有限，不利于后续产能出清。 整体来看，当前生猪均重仍处于高位、存栏结构宽松，后续供应计划预期或仍旧偏强。合约角度，3月对应节后需求绝对淡季，大概率贴水进入交割月。05合约同样以偏弱视角对待，一方面二季度属于生猪消费传统淡季，且市场供给量处于相对高位，基本面上承压明显，其绝对价格不宜有过高期待；另一方面，05合约缺乏节日现货情绪反复带来的交易预期支撑；并且，随着3月仔猪补栏的潜在增量预期增加，后续仍旧面临较强套保盘压力。但是需要注意的是，随着现货端的进一步下行，低价预期下依然会有季节性补库及二育可能带来的阶段性反弹，需要关注阶段性低位风控。远月合约方面，官方数据不及预期，且各家三方机构高频样本数据仍旧不足以支撑后续生猪产能加速去化的预期，上行缺乏驱动，预计继续呈现偏弱调整走势，后续关键观察点仍在于产能去化的深度与持续性。 # 三、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况.. 部分重点数据摘要 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称(单位)</td><td>上一期值</td><td>最新值</td><td>环比变动</td><td>同比变动</td><td>频次</td></tr><tr><td rowspan="8">现货价格</td><td>全国外三元生猪均价(元/公斤)</td><td>10.81</td><td>10.87</td><td>0.06</td><td>-3.68</td><td>日度</td></tr><tr><td>河南外三元生猪均价</td><td>11.1</td><td>11.1</td><td>0</td><td>-3.55</td><td>日度</td></tr><tr><td>白条猪大宗价</td><td>15.5</td><td>14.15</td><td>-1.35</td><td>-3.6</td><td>周度</td></tr><tr><td>二元母猪均价(元/公斤)</td><td>32.47</td><td>32.47</td><td>0.000</td><td>0.00</td><td>周度</td></tr><tr><td>淘汰母猪均价(元/公斤)</td><td>8.93</td><td>8.49</td><td>-0.44</td><td>-1.93</td><td>周度</td></tr><tr><td>7kg仔猪出栏均价(元/头)</td><td>357.14</td><td>356.19</td><td>-0.95</td><td>-94.52</td><td>周度</td></tr><tr><td>15kg仔猪出栏均价(元/公斤)</td><td>29.56</td><td>29.56</td><td>0</td><td>-10.47</td><td>日度</td></tr><tr><td>全国仔猪出栏均价(元/公斤)</td><td>27.39</td><td>27.56</td><td>0.17</td><td>-8.96</td><td>周度</td></tr><tr><td rowspan="6">短期供应</td><td>全国样本企业商品猪出栏量(万头)</td><td>1233.09</td><td>1194.2</td><td>-38.89</td><td>115.58</td><td>月度(同花顺)</td></tr><tr><td>全国样本企业商品猪出栏量(万头)</td><td>1458.22</td><td>1424.27</td><td>-33.95</td><td>161.86</td><td>月度(钢联)</td></tr><tr><td>全国样本企业商品猪存栏量(万头)</td><td>3847.75</td><td>3821.9</td><td>-25.85</td><td>161.53</td><td>月度(同花顺)</td></tr><tr><td>全国生猪存栏量(万头)</td><td>43680</td><td>42967</td><td>-713</td><td>24741</td><td>季度</td></tr><tr><td>全国生猪出栏量(万头)</td><td>16373</td><td>18981</td><td>2608</td><td>17718.59</td><td>季度</td></tr><tr><td>全国生猪出栏均重(公斤)</td><td>122.7</td><td>123.06</td><td>0.36</td><td>-0.45</td><td>周度</td></tr><tr><td rowspan="2">中期供应</td><td>中国仔猪出生数(万头)</td><td>571.13</td><td>573.7</td><td>2.57</td><td>41.87</td><td>月度</td></tr><tr><td>中国仔猪成活率(%)</td><td>92.39</td><td>92.36</td><td>-0.03</td><td>-0.32</td><td>月度</td></tr><tr><td rowspan="5">长期供应</td><td>全国窝均健仔数量(头)</td><td>11.36</td><td>11.39</td><td>0.03</td><td>0.07</td><td>月度</td></tr><tr><td>三元能繁母猪存栏占比(%)</td><td>5.37</td><td>5.37</td><td>0</td><td>0</td><td>月度</td></tr><tr><td>二元能繁母猪存栏占比(%)</td><td>94.63</td><td>94.63</td><td>0</td><td>0</td><td>月度</td></tr><tr><td>综合养殖场能繁母猪淘汰量(头)</td><td>127332</td><td>124534</td><td>-2798</td><td>15614</td><td>月度</td></tr><tr><td>全国能繁母猪存栏数量(万头)</td><td>3990</td><td>3961</td><td>-29</td><td>-119</td><td>月度</td></tr><tr><td rowspan="4">需求端</td><td>全国生猪屠宰量(头)</td><td>106654</td><td>110052</td><td>3398</td><td>-13178</td><td>日度</td></tr><tr><td>全国生猪屠宰开工率(%)</td><td>25.77</td><td>26.59</td><td>0.82</td><td>0.98</td><td>日度</td></tr><tr><td>上海西郊白条肉到货量(头)</td><td>3700</td><td>5500</td><td>1800</td><td>300</td><td>日度</td></tr><tr><td>新发地白条肉批发量(头)</td><td>2225.71</td><td>2396.71</td><td>171</td><td>875.14</td><td>周度</td></tr><tr><td>政策情况</td><td>全国猪粮比价</td><td>4.75</td><td>4.58</td><td>-0.17</td><td>-2.28</td><td>日度</td></tr><tr><td>投机驱动</td><td>生猪标肥价差(元/公斤)</td><td>-0.82</td><td>-0.76</td><td>0.06</td><td>0.36</td><td>日度</td></tr><tr><td rowspan="2">库容数据</td><td>全国生猪冻品库容率(%)</td><td>17</td><td>17.31</td><td>0.31</td><td>0.64</td><td>周度</td></tr><tr><td>重点屠宰企业冷冻生猪库存(吨)</td><td>136801</td><td>136801</td><td>0</td><td>4406</td><td>周度</td></tr><tr><td rowspan="3">生猪成本</td><td>外购仔猪总成本(元/头)</td><td>1305.25</td><td>1276.50</td><td>-28.75</td><td>-412.06</td><td>周度</td></tr><tr><td>自繁自养总成本(元/头)</td><td>1457.05</td><td>1457.05</td><td>0.00</td><td>-185.44</td><td>周度</td></tr><tr><td>中国生猪饲料价格(元/公斤)</td><td>2.64</td><td>2.64</td><td>0.00</td><td>-0.12</td><td>周度(发改委)</td></tr><tr><td rowspan="3">替代品</td><td>牛肉价格(元/公斤)</td><td>61.88</td><td>61.88</td><td>0.00</td><td>10.50</td><td>日度</td></tr><tr><td>羊肉价格(元/公斤)</td><td>64.47</td><td>64.46</td><td>-0.01</td><td>5.25</td><td>日度</td></tr><tr><td>鸡肉价格(元/公斤)</td><td>22.37</td><td>22.47</td><td>0.10</td><td>-1.21</td><td>周度</td></tr><tr><td rowspan="3">利润情况</td><td>生猪自养利润(元/头)</td><td>-151.13</td><td>-152.13</td><td>-1.00</td><td>-185.69</td><td>日度</td></tr><tr><td>生猪外购利润(元/头)</td><td>-88.08</td><td>-89.08</td><td>-1.00</td><td>-76.56</td><td>日度</td></tr><tr><td>屠宰利润(元/头)</td><td>29.50</td><td>8.50</td><td>-21.00</td><td>29.00</td><td>周度</td></tr></table> 数据来源：中辉期货研究院Mysteel同花顺 生猪期货收盘价（3月交割）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪期货收盘价（7月交割）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪期货收盘价（5月交割）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪期货收盘价（9月交割）季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪03合约基差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪05合约基差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪07合约基差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪09合约基差 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪1-5价差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪1-9价差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪3-5价差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪3-9价差季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪期现结构 生猪（全国均价） 来源：同花顺，中辉期货有限公司 出栏均价：生猪：河南季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 出栏均价：生猪：四川季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 出栏均价：生猪：广东季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 出栏均价：生猪：山东季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 出栏均价：生猪：湖南季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 本周，全国生猪出栏均价为11.22元/公斤，较上周价格下跌0.58元/公斤，周度均价重心明显下移，核心逻辑为“节后供需转向宽松带动猪价持续走弱”。其中，河南地区最新出栏价跌至11.06元/kg，四川地区最新出栏价跌至10.76元/kg，广东地区最新出栏价跌至11.21元/kg，山东地区最新出栏价跌至11.1元/kg，湖南地区最新出栏价跌至10.77元/kg。 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪均价8.49元/公斤，环比下跌0.44元/公斤，二元母猪均价维持1428.57元。本周淘汰母猪价格随猪价带动下行，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖，但因利润收窄被迫加速淘汰低效产能，二元母猪市场成交较为清淡，价格波动空间有限。 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 出栏价：三元仔猪（15kg左右）：全国季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪周度均价环比下行0.95元至356.19元/头，15kg仔猪价格环比下行27.5元至347.5元/头。当前全国仔猪利润约为盈利90元/头。由于大猪价格持续下跌，春节后元宵节前整体仔猪补栏积极性不高，预计进入三月份传统补栏旺季实际成交或有所转好。 全国生猪存栏量 来源：同花顺，中辉期货有限公司 猪：每头重50-89kg：存栏数占比：中国（月） 猪：每头重90-140kg：存栏数占比：中国（月） 猪：每头重140kg以上：存栏数占比：中国（月） 来源：中辉期货有限公司,上海钢联 > 存栏结构上，根据钢联数据显示，1月，50-89kg存栏占比环比下跌 $0.04\%$ 至 $28.99\%$ ，90-140kg存栏占比环比提升 $0.12\%$ 至 $36.62\%$ ，140kg以上占比环比上行 $0.02\%$ 至 $1.53\%$ 。整体来看，1月存栏结构较12月调整不大，主要以90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比继续提高，短中期供应基数进一步提高。 样本企业计划出栏未完成量 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 猪：计划出栏量：中国（月）季节性 来源：中辉期货有限公司 全国商品猪出栏量 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪出栏均重季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 1月养殖端计划完成出现南北分化，北方受前期非瘟提前出栏影响，出栏压力不大，普遍超额完成计划；南方供应相对充足，较为吃力；全国样本企业整体小幅超卖。由于2月正值春节(实际出栏天数减少5天左右)，按照正常的生产轮转和现有存栏情况，样本企业2月份出栏计划明显减少，但理论日均出栏压力环比增加。出栏均重方面，截至2月26日生猪出栏均重环比提升0.36kg至123.06kg，一方面部分规模企业增量，另一方面，散户部分猪源春节前未全部出清。 全国生猪标肥价差 来源：钢联，中辉期货有限公司 生猪标肥：价差：江西（日） 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 生猪标肥：价差：广西（日）季节性 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 生猪标肥：价差：湖南（日）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 生猪标肥：价差：辽宁（日）季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 标肥价差：生猪：河南季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 本周，全国标肥价差为-0.93元/公斤，较节前走缩0.19元/公斤。供应端，节后规模养殖场出栏逐步恢复，猪价持续下探并刷新阶段新低，低价区间二次育肥入市心态偏观望，散户大猪随标猪价格同步走低；需求端，节后进入传统消费淡季，屠宰企业以鲜销为主、收购意愿降低，且气温回升导致大猪消费支撑减弱，因此肥猪跌幅更深，导致标肥价差被动走缩。最终反馈在二育上，除广东、四川地区二育积极性尚可，其余地区实际补栏均有限，保持观望心态。 仔猪：商品猪：料肉比（月）季节性 仔猪饲料：销量环比：中国（月）季节性 仔猪：销量：中国（月）季节性 从钢联样本企业的仔猪兑现情况来看，按照新生仔猪至商品猪出栏约5个月时间考量，2025年1——10月，全国新生仔猪数量持续增加，这进一步印证了2026年一季度较高且递增的供应压力。但是，11月的仔猪出生数量开始出现小幅回落，预示4月之后供应压力或将暂缓递增势头，但是整体绝对压力仍旧偏高。1月最新数据上，1月仔猪成活率环比下降 $0.03\%$ 至 $92.36\%$ ，但出生数量环比上涨2.24万头至573.7万头，预计将继续兑现上半年偏高的供应压力。料肉比方面，1月仔猪料肉比环比持稳在2.64，维持较高饲料效率。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 综合养殖场能繁殖母猪存栏（月）季节性 来源：中辉期货有限公司 能繁殖母猪：综合养殖场：淘汰量：中国（月）季节性 来源：中辉期货有限公司 能繁殖母猪：MSY生产指数（年） 来源：上海钢联，中辉期货有限公司 统计局最新数据显示，2025年四季度未能繁母猪存栏3961万头，较去年1月减少116万头，下降 $2.9\%$ ，目前为正常保有量的 $101.6\%$ 。较10月末的3990万头，减少29万头，下降 $-0.73\%$ ，整体去化幅度不及预期。钢联样本企业中，综合养殖1月能繁淘汰数量环比下滑至124534头，能繁母猪存栏环比增长0.02万头至518.82万头。 全国生猪屠宰开工率 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪：鲜销率季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 肉猪比价季节性 来源：同花顺，上海钢联，中辉期货有限公司 社会消费品零售总额：餐饮业：当月同比季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 本周，屠企从正月初二开始陆续复工，开工率虽有所上升但仍处于年内相对较低位置。，最新开工率环比提升5.8%至18.27%。鲜销率方面，本周国内重点屠宰企业鲜销率为84.62%，较上周下滑3.93%，随着下周元宵节的临近，终端消费或有短暂提振，但空间预期有限。肉猪比价方面，环比下滑0.0816至1.3589。零售方面，12月餐饮零售同比增速2.191%，低于24年同期0.51%。 全国猪肉鲜冻价差情况季节性 来源:同花顺,中辉期货有限公司 全国生猪冻品库容率 来源：同花顺，中辉期货有限公司 本周，钢联样本企业冻品库容率为 $17.31\%$ ，较上周增加 $0.31\%$ 。近期屠宰厂已陆续开工，受节后消费低迷影响，鲜品价格普遍偏低（鲜冻价差下滑至3.81元/kg），冻品库存被动增加。随着下周元宵节的临近，终端消费或有短暂提振，但由于整体需求恢复仍需时间，冻品去化进程依然偏慢。 玉米市场价格 来源：同花顺，中辉期货有限公司 豆粕市场价格 来源：同花顺，中辉期货有限公司 生猪饲料：价格：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 市场价：育肥猪配合饲料：全国季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 本周，受到节后现货市场价格的进一步下行带动，国内生猪养殖行业整体再度回归盈亏线下方。具体来看，自繁自养模式头均亏损152.13元；外购仔猪模式头均亏损89.08元。目前行业尚未进行持续性亏损，暂不利于月内产能去化。 乐山巨星农牧：净利润（季）1 神农集团：净利润（季）1 傲农生物：净利润（季）NEW 金新农：净利润（季）1 北京大北农科：净利润（季）1 温氏集团：净利润（季）1 报告中：净利润（元）4 华统股份：净利润（季）1 立华股份：净利润（季）1 $\bullet$ 四川新希望：净利润（季）1 牧原股份：净利润（季）1 唐人神：净利润（季）1 天邦股份：净利润（季）1 三、其它事项：咨询利润（手）4 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 剔除三巨头的头部15家上市猪企季度净利润水平季节性 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 # 免责声明 # 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 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