> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冠通期货研究报告--沪铜周报总结 ## 核心内容概述 本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，主要分析了2026年3月上旬沪铜市场的走势及影响因素，涵盖宏观环境、供给与需求、价格结构、库存变化、产业数据及市场风险提示等内容。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观环境 - **地缘冲突影响**：2月28日起，美国以色列军事行动开始，伊朗最高领袖身亡后，伊朗与以色列的军事矛盾加深，导致霍尔木兹海峡局势紧张，引发能化板块价格上涨。尽管新任伊朗最高领袖上任后冲突继续升级，但对铜精矿贸易影响较小。 - **美联储降息预期推迟**：地缘冲突导致通货膨胀预期上升，推迟了美联储降息时间，美元走强对贵金属和有色金属价格形成压制。 - **经济数据**：美国劳工部数据显示，截至2月28日当周初请失业金人数为21.3万人，符合预期；ADP报告显示2月私营部门就业增加6.3万人。 ### 供给分析 - **精炼铜产量**：预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，因1月份检修企业多在3月复产，且新投产冶炼厂增产，预计3月产量可能创历史新高。 - **铜精矿进口**：2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；2025年1-12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增加7.8%。 - **废铜进口**：2025年1-12月中国废铜进口234.27万实物吨，累计同比增加4%。 - **冶炼厂加工费**：2026年铜精矿长单加工费（Benchmark）为0美元/吨、0美分/磅，较2025年大幅下降，反映铜矿紧缺及成本压力。 - **检修计划**：山东工厂、和鼎铜业和河南中原黄金冶炼厂计划在3月至5月进行定期检修，可能缓解铜精矿需求。 ### 需求分析 - **下游复产**：假期节后，下游逐渐复产，对铜的需求边际走强。 - **库存变化**：截至3月6日，上海期货铜库存31.55万吨，周度环比增加3.90%；阴极铜库存42.51万吨，周环比增长8.59%。尽管下游开工后累库幅度放缓，但库存仍处于累积状态。 - **表观需求**：2025年12月铜表观消费量为131.88万吨，环比增长4%。2月份电解铜箔产能利用率78.3%，环比下降8.9%；铜管产能利用率51.14%；精铜杆产能利用率38.05%，环比下降16.40%。3月精铜杆产能利用率预计回升至60.38%。 ### 价格与市场结构 - **沪铜价格走势**：本周沪铜震荡偏弱，最高价104540元/吨，最低价100030元/吨，当周涨跌幅-2.76%，区间振幅4.34%。 - **现货升贴水**：截至3月9日，华东现货平均升贴水-35元/吨，华南平均升水-10元/吨，贴水幅度收窄。 - **伦铜价差**：截至3月6日，LME铜周内下跌4.76%，报收于12840美元/吨，现货升水-32美元/吨。COMEX铜库存录得59.79万吨，环比上周-0.6%，同比偏高545.95%。 ### 产业数据 - **新能源汽车市场**：1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，环比分别下降39.4%和44.8%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的40.3%，较2025年全年水平有所回落。 - **电网工程数据**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时。 - **房地产与基建**：全国两会报告中提出“着力稳定房地产市场”，将房地产作为2026年工作核心。1月份30大中城市商品房成交面积同比下降20.08%，降幅较上月收窄2.08个百分点，房地产市场仍处于拖累状态。 --- ## 结论 综合来看，当前铜价受宏观因素影响较大，地缘冲突导致美元走强，压制了铜价上涨空间。尽管供给端有边际改善，如3月产量可能创历史新高，但铜矿紧缺及再生铜政策扰动尚未完全反映至现实产量，下游需求仍未完全恢复，库存持续累积。短期内，铜价仍可能维持震荡偏弱格局，需密切关注地缘局势、美联储政策动向及下游需求恢复情况。 --- ## 数据来源 - Wind - 冠通研究 - Mysteel - 国家统计局 - 隆众资讯 - 金十数据网站 --- ## 分析师介绍 - **王静**：冠通期货研究咨询部经理，北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师、期货投资咨询师，具备期货从业资格证书（F0235424）和期货交易咨询资格证书（Z0000771）。 - **联系方式**： - 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部） - 公司电话：010-85356618 - E-mail: wangjing@gtfutures.com.cn - 服务热线：400-6678-656 - 官网：www.gtfutures.com.cn --- ## 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，冠通期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或征价。冠通期货及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。