> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第二季度财务与业务总结 ## 核心财务表现 - **营收**：2026年第二季度实现2.341亿美元营收，创历史新高，同比增长62%，环比增长16.8%，符合此前指引区间（2.25亿-2.40亿美元）。 - **分业务营收**： - 太空系统业务收入1.895亿美元，同比增长93.6%，环比增长38.6%，主要受益于卫星项目推进和Mynaric并表。 - 发射服务业务收入4460万美元，同比下降4.4%，环比下降30.0%，主要由于收入确认时点差异。 - **毛利率**： - GAAP毛利率为36.1%，高于指引区间（33%-35%）。 - 非GAAP毛利率为41.5%，高于指引区间（38%-40%）。 - **费用与人员**： - GAAP运营费用为1.421亿美元，处于指引区间（1.38亿-1.44亿美元）。 - 非GAAP运营费用为1.157亿美元，低于指引区间（1.20亿-1.26亿美元）。 - 第二季度末员工总数为3217人，环比增加439人，其中生产人员1688人、研发人员1087人、销售及管理人员442人。 - **现金流**： - 物业、设备及资本化软件采购支出为2600万美元，环比减少约110万美元。 - GAAP经营活动现金流流出8410万美元，环比多流出约3380万美元。 - 非GAAP自由现金流流出1.101亿美元，环比多流出3270万美元，主要用于Neutron研发、后续箭体备货及长周期物料采购。 - **流动性**： - 第二季度末现金、现金等价物、受限现金及有价证券合计约24亿美元。 - 公司通过ATM（市价发行）募集约10.8亿美元，用于Iridium等并购项目、日常运营及营运资金。 ## 第三季度业绩指引 - **营收**：预计为2.50亿-2.65亿美元，中值环比增长约10%。 - **毛利率**：GAAP预计为29%-31%，非GAAP预计为35%-37%，低于第二季度，主要由于产品结构变化和Mynaric整合影响。 - **运营费用**：GAAP预计为1.43亿-1.49亿美元，非GAAP预计为1.21亿-1.27亿美元，环比增长主要来自Neutron首飞相关投入。 - **净利息收入**：预计约2100万美元。 - **调整后EBITDA**：预计亏损1700万-2300万美元，显著好于第二季度。 - **股权激励费用**：预计为1800万-2000万美元。 - **自由现金流**：预计仍将保持较高流出，主要用于Neutron研发和产能扩张，未计入潜在融资活动的抵消影响。 ## 收购Iridium相关战略与进展 ### 收购逻辑与战略价值 - 本次收购是公司布局航天全价值链的关键一步，将实现航天发射、卫星及部件制造、航天应用服务三大垂直能力整合。 - Iridium拥有66颗在轨卫星、超过255万活跃订户，2025年收入为8.717亿美元，并拥有500余家合作伙伴组成的生态系统，可为公司带来成熟网络、频谱、客户和经常性收入。 ### 后续整合与规划 - 公司将在欧洲拓展物联网、直连设备、先进定位导航授时、国防安全、航空及海事安全等领域。 - Iridium的L波段频谱具备较好的天气和室内穿透能力，适用于安全关键、高粘性的通信场景，公司暂不计划进入普通宽带互联网市场。 - 公司确认未来会建设下一代星座，但尚未披露具体架构和时间表。 ### 交易进展 - 交易仍需Iridium股东批准和监管审查，预计2027年年中完成交割。 - 管理层将Iridium视为航天应用层布局的起点，而非并购或应用业务扩张的终点。 ## 航天系统业务进展 ### 重大订单 - 获得3.97亿美元合同，为美国太空军SB-AMTI项目建造并发射多颗Flatellite航天器，发射任务将由Neutron执行。 - 签署两项合计超过1.60亿美元的合同，共建造3颗地球静止轨道（GEO）卫星，包括为美国太空系统司令部建造2颗空间域感知卫星，集成Heimdall载荷。 - 公司已成为全球最大的航天级太阳能产品制造商，具备反作用轮、激光通信终端、太阳能产品和推进器等领域的规模及供应链壁垒。 ### 任务交付 - 第二季度完成Victus Haze任务，仅用16小时42分钟完成Electron发射，38小时完成卫星在轨调试，59小时完成对非合作目标的跟踪、抵近和拍摄，均优于预期。 - 该任务是美国太空军首次由单一主承包商完成响应式空间任务的全流程服务，验证了公司端到端交付能力。 ### 欧洲区域布局 - 收购Mynaric后，公司在德国设立子公司，计划建设星座级制造及航天器总装、集成、测试能力。 - 欧洲地缘政治变化推动各国提升航天主权，公司认为卫星侧和发射侧均有潜在机会。 ### 新业务机会 - Flatellite定位于高节奏、单次发射多颗卫星的星座平台，首个客户为美国政府项目，未来可能服务商业客户。 - 轨道数据中心被视为潜在机会，公司已推出适用于相关场景的太阳能电池，但目前没有自行建设大规模轨道数据中心的计划。 ## 发射业务进展 ### 现有火箭（Electron/HASTE） - 2026年至今完成13次发射，任务成功率100%，预计超过2025年全年发射数量。 - 新增发射合同超过4.37亿美元，共新签26笔发射订单，发射任务积压超过90次，创历史新高。 - 新增订单包括NASA两项任务的3次Electron发射、QPS追加3次Electron发射以及某国防主承包商2027年的2次HASTE任务。 - 公司获得美国太空军2.66亿美元合同，最多执行18次亚轨道导弹防御发射任务，合同包含6次可选任务，是公司历史上最大的发射合同。 ### Neutron中型可复用火箭 - 一级火箭贮箱及级间段已进入飞行装配，二级正在完成流体和航电系统集成，推力模块已完成发动机适配检查。 - Archimedes发动机已累计完成400余次热试车，当前测试重点转向可复用性和耐久性，首飞所需发动机组正在生产。 - 公司目标在2026年第四季度将Neutron运抵发射台，但管理层表示年底前的发射窗口正在收窄，运抵不等同于首飞。 - 首飞前风险最高的里程碑是满燃料状态下的整级点火测试，若测试不顺利，将对进度产生显著影响。 - Neutron已获得美国太空军SB-AMTI项目的专属发射任务，并与Kepler Communications签署专属任务，计划不早于2028年执行。 - 公司以“1-3-5”节奏作为初期爬坡参考，目标是尽快形成每年10次发射能力，可复用性是产能爬坡的核心驱动。 ## 长期战略与未来展望 - **盈利能力**：管理层预计，在Neutron首次成功测试发射后的下一个季度实现单季度调整后EBITDA转正，自由现金流转正可能还需要18-24个月。 - **Iridium完成交割**：将显著改变公司现金流结构，该业务本身具备较强的自由现金流生成能力。 - **并购战略**：公司未来仍可能进行补强型并购，Iridium不是应用层布局的终点，而是公司拓展下游航天应用的起点。 - **项目跟进**：NASA火星通信轨道器项目仍在采购流程中，公司希望在2026年8月或前后获得结果，认为自身能力和经验具备竞争力。 ## 问答环节重点 - Neutron首飞后客户信心已接近Electron水平，客户更关注何时获得运力，而非是否选择Neutron。 - 公司不会过早售出全部长期产能，将为Iridium未来星座迭代及其他自有应用预留发射能力。 - Iridium的L波段频谱适用于安全关键、高粘性通信场景，公司暂不计划进入普通宽带市场。 - Mynaric的毛利率处于整合初期，预计通过收入增长和成本优化在数个季度内逐步接近其他航天系统商的水平。 - GHOST集装箱化部署系统支持全球快速部署，将用于科迪亚克的两个新发射台。 - 公司预计在Neutron首次成功测试发射后的下一个季度实现EBITDA转正，自由现金流可能需18-24个月转正。 ## 总结 2026年第二季度，Rocket Lab实现历史最高营收2.341亿美元，同比增长62%，环比增长16.8%。公司通过太空系统业务的强劲增长和Mynaric并表推动了整体表现。尽管发射服务业务收入有所下降，但公司仍保持高任务成功率。Neutron项目进展顺利，预计2026年第四季度运抵发射台，为未来发射能力提升奠定基础。收购Iridium将增强公司在航天应用领域的垂直整合能力，公司预计将在未来18-24个月内实现自由现金流转正。公司将继续推进并购战略，拓展下游应用市场，并保持对发射市场和航天系统业务的高关注度。