2006-09-02-上交所-全球交易所跨国并购趋势及我国的对策思考_2006年9月_21页_84kb

上海证券交易所：全球交易所跨国并购趋势及我国的对策思考

核心内容概述

本文由上海证券交易所研究中心于2006年9月发布，分析了全球证券交易所跨国并购的背景、趋势及其对我国证券市场的影响。文章指出，欧美交易所正通过并购整合实现全球24小时交易，而我国证券市场在战略规划和功能定位上存在明显不足，导致市场边缘化和优质企业大量境外上市。文章呼吁我国应积极应对，制定长远战略，以提升中国证券市场在全球资本市场的地位。

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全球交易所跨国并购趋势

1. 纽约证券交易所与泛欧交易所合并

• 时间：2006年6月1日
• 合并后名称：NYSE Euronext
• 市值：约200亿美元
• 总部设置：美国总部设在纽约，国际总部设在巴黎和阿姆斯特丹
• 衍生品业务中心：伦敦
• 背景：泛欧交易所由阿姆斯特丹、巴黎、布鲁塞尔和里斯本的交易所合并而成，2002年收购伦敦金融衍生品交易所后迅速成长为欧洲第二大、全球第五大证券市场。

2. 纳斯达克与伦敦证交所的并购博弈

• 时间：2006年3月30日（纳斯达克提出收购）；4月11日（纳斯达克购入14.99%股份）
• 目标：纳斯达克希望最终收购伦敦证交所，绕过《萨班斯-奥克斯利法案》吸引境外上市公司，增强与纽约证交所的竞争。
• 影响：若并购成功，将对欧洲资本市场造成冲击，也可能影响全球24小时交易格局。

3. 全球证券交易所并购的背景

• 行业外部因素：信息技术发展、经济全球化、投资者对全球交易服务的需求。
• 行业内部因素：
  • 节约成本：电子交易系统提升效率，降低运营成本。
  • 网络外部性：扩大市场规模和投资者基础。
  • 利润增长：交易所公司化上市后，具有强大的筹资能力。

4. 全球24小时交易趋势

• 目标：形成跨越时区的全球交易网络。
• 竞争格局：纽约、伦敦、泛欧交易所已形成全球主要交易枢纽。
• 亚太市场：若不及时整合，可能无法在全球市场中占据一席之地。

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我国证券市场的问题与反思

1. B股市场功能丧失

• 原因：B股市场对境内投资者开放后，外资逐步撤离，市场活跃度大幅下降。
• 结果：B股市场沦为“鸡肋”，市场功能被A股市场取代。
• 反思：B股市场应重新定位，或与A股合并，或成为吸引外资的窗口。

2. 优质企业境外上市的弊端

• 境外上市趋势：2003-2005年中国企业境外上市数量和筹资额显著增长。
• 负面影响：
  • 优质企业资源外流，导致国内资本市场空心化。
  • 境内市场吸引力下降，投资者信心受挫。
  • 境外市场对我国企业标准降低，监管作用有限。

3. 亚太市场此消彼长

• 数据对比：
  • 2000-2005年，亚太地区主要市场市值普遍增长，唯我国A股市场呈负增长。
  • 印度市值已超过上海证交所一倍。
• 问题：我国证券市场在亚太地区竞争力下降，面临被边缘化的风险。

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我国证券市场必须回答的战略问题

1. AB股合并与B股存续问题

• 建议方案：
  • 替代方案一：扩大境外上市，用香港市场替代B股的外资引入功能。
  • 替代方案二：将B股市场作为吸引海外企业上市的平台。
  • 替代方案三：将B股公司与A股公司合并，形成统一市场。

2. 境外上市与本土市场发展关系

• 核心问题：我国应以发展本土市场为主，还是以境外上市筹资为主？
• 建议方向：
  • 明确内地市场和香港市场的分工，防止香港市场成为“替代市场”。
  • 鼓励大型企业优先在国内上市，提升国内市场吸引力。
  • 加强本土市场建设，吸引外资进入。

3. 全球24小时交易第三极地位

• 战略目标：在中国东八时区建设全球性金融证券市场。
• 建议措施：
  • 鼓励建立统一的中国联合证券交易所。
  • 优化国内市场结构、技术、管理、规范标准，提高国际化程度。
  • 在人民币自由兑换实现后，吸引各国投资者进入中国证券市场。

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改进意见与战略建议

1. 树立亚太最大资本市场的目标，使中国证券市场成为世界第三极。
2. 规划组建中国联合证券交易所，形成统一的市场格局。
3. 合理定位三大市场（上海、深圳、香港），明确功能分工。
4. 统一国内市场标准，提升国际化程度。
5. 积极鼓励优质企业优先在国内上市，增强本土市场吸引力。
6. 创造条件吸引外资进入国内市场，包括推动人民币自由兑换。

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结论

全球证券交易所的跨国并购趋势正在重塑国际资本市场的格局，我国证券市场若不及时调整战略，将面临边缘化的风险。文章强调，我国应从长远角度出发，改变对资本市场的初级目标定位，重视本土市场建设，增强市场竞争力，以应对全球金融一体化带来的挑战。