> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司分析总结 ## 核心内容 本报告分析了一家上市公司的2026年半年度业绩表现及未来发展前景，重点围绕其国内业务、东南亚市场布局、技术研发和财务指标展开。公司当前总市值为28亿元，最新收盘价为13.01元，市盈率为21.26，资产负债率为31.4%。分析师刘海荣与李金凤分别从不同角度对公司进行了深入研究，并给出“买入”评级。 ## 主要观点 - **国内业务稳健发展**：公司传统主业基本盘稳固，核心产品生态功能性聚氨酯合成革上半年营收达10.55亿元，同比增长2.05%，尽管毛利率有所下滑，但整体业务拓展积极，多个下游应用领域表现良好，如功能鞋材、沙发家居、电子产品和汽车内饰。 - **东南亚双基地布局**：公司积极推进海外扩张，越南基地已实现扭亏为盈，印尼新项目计划投资不超过3.35亿元，预计达产后年营收可达9.57亿元，净利润6600万元，有望成为新的业绩增长点。 - **技术研发能力突出**：公司研发投入占比达6.36%，专注于水性、无溶剂、TPU、生物基、硅基、回收再生等先进工艺技术，其中水性与无溶剂产品营收占比提升至37%左右。产品已通过多家知名企业的实验室认证，技术壁垒较高。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为23.59亿元、26.31亿元、28.09亿元，归母净利润分别为1.34亿元、2.04亿元、2.44亿元，增速逐步提升。对应PE估值分别为21倍、14倍、12倍，显示出未来估值有望下降，盈利增长空间较大。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026年上半年**：公司实现营业收入11.20亿元，同比增长1.92%；归母净利润0.33亿元，同比下降64.28%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降62.74%。 - **2026Q2**：营收同比增长10.18%，环比Q1增长394.50%，环比Q4增长177.89%，显示二季度业绩明显回暖。 - **归母净利润增速**：2026年预计增长1.89%，2027年预计增长52.11%，2028年预计增长19.79%，呈现逐季改善趋势。 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 22.72 | 23.59 | 26.31 | 28.09 | | 营业利润(亿元) | 13.90 | 14.10 | 21.50 | 25.70 | | 归母净利润(亿元) | 13.10 | 13.40 | 20.40 | 24.40 | | 毛利率 | 23.5% | 22.5% | 24.4% | 25.4% | | 净利率 | 5.8% | 5.7% | 7.7% | 8.7% | | ROE | 8.4% | 8.5% | 12.0% | 13.3% | | ROIC | 7.2% | 7.0% | 10.1% | 11.2% | | 市盈率 | 21.49 | 21.09 | 13.87 | 11.58 | | 市净率 | 1.80 | 1.79 | 1.67 | 1.54 | | EV/EBITDA | 13.06 | 9.76 | 7.13 | 5.97 | ### 风险提示 - 主要原材料价格波动 - 天然气供应及成本费用提升 - 市场竞争加剧 - 国际经营风险 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，PE估值逐步下降，具备长期投资价值。 - **市场基准**：以沪深300指数为基准，预期个股涨幅在20%以上。 ## 分析师声明 分析师刘海荣、李金凤承诺与所评价证券无利害关系，报告结论基于公开信息与独立判断，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告由中邮证券研究所发布，仅限签约客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因此导致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。未经授权不得翻版、修改、节选、复制或发布。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超260万人。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com