> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AppLovin（APP.0）总结：盈利质量与增长指引共塑高确定性 ## 核心内容 AppLovin在2025年第四季度及全年财务业绩中表现出色，展现了强劲的盈利能力和增长势头。公司不仅实现了营收和净利润的大幅增长，还在运营效率和利润率方面取得显著提升，进一步巩固了其在广告技术领域的领先地位。 ## 主要观点 - **盈利质量显著提升**： 2025年第四季度调整后EBITDA利润率达到84%，较2024年同期提升7个百分点，全年调整后EBITDA利润率从75%升至82%。这表明公司通过优化运营和规模效应，实现了盈利能力的跃升。 - **财务实力空前增强**： 截至2025年底，AppLovin现金及现金等价物余额达到24.87亿美元，较2024年底增长逾2.5倍。全年经营现金流和自由现金流分别达到39.71亿美元和39.52亿美元，显示出强大的现金流生成能力和财务健康度。 - **2026年增长指引积极**： 公司对2026年第一季度的业绩指引乐观，预计营收中值为17.60亿美元，调整后EBITDA中值为14.80亿美元，利润率维持在84%的高位。这增强了市场对其在AI技术驱动下持续增长的信心。 - **投资建议**： 基于公司出色的业绩表现和积极的增长指引，建议重点关注AppLovin，其处于“高增长、高盈利、强现金流”的良性循环中，增长确定性高。 ## 关键信息 ### 财务表现（2025 Q4 & 全年） - **营收**： - 2025 Q4：16.58亿美元，同比增长66% - 2025全年：54.81亿美元，同比增长70% - **净利润**： - 2025 Q4：11.02亿美元，同比增长84% - 2025全年：33.34亿美元 - **调整后EBITDA**： - 2025 Q4：13.99亿美元，同比增长82% - 2025全年：45.12亿美元 ### 财务健康度 - **现金及现金等价物**：24.87亿美元（较2024年底增长2.5倍） - **经营现金流**：39.71亿美元 - **自由现金流**：39.52亿美元 ### 2026年指引 - **营收中值**：17.60亿美元 - **调整后EBITDA中值**：14.80亿美元 - **利润率指引**：维持84%的高位 ## 风险提示 - AI技术投入与成本控制压力 - 市场竞争加剧 - 用户增长可持续性挑战 - 汇率波动与国际化风险 ## 盈利预测（2025-2027） | 公司代码 | 公司名称 | 2026-03-27 股价 | 2025 EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|----------|----------------|----------|-----------|-----------|---------|----------|----------|-----------| | MSFT.0 | 微软 | 356.77 | 13.64 | 16.69 | 19.08 | 26.16 | 21.38 | 18.70 | 未评级 | | GOOGL.0 | 谷歌A | 273.76 | 10.81 | 11.33 | 13.11 | 25.32 | 24.16 | 20.88 | 未评级 | ## 投资者关注点 - AI技术驱动下的广告平台效率与效果提升 - 强劲的财务实力与增长指引 - 高确定性的盈利模式和增长路径 ## 分析师信息 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所 - **谢孟津**：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券 ## 投资评级说明 - **个股投资评级**： - 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20% - 增持：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20% - 中性：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10% - 卖出：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10% - **行业投资评级**： - 推荐：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10% - 中性：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10% - 回避：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10% ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。投资者应对信息和意见进行独立评估，并结合自身情况做出投资决策。华鑫证券不承担由此产生的任何法律责任。