> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会总结 2026年03月11日 ## 核心内容概述 本次晨会聚焦于**固定收益/银行**领域，涵盖了**REITs市场动态**、**理财规模变化**、**二永债市场表现**等内容，旨在为投资者提供市场分析和投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. REITs市场动态 - **市场表现**：2026年1月至2月，REITs全市场周度成交额和换手率呈现先升后降的态势。1月19日至25日成交额达38.95亿元，为2025年第三季度以来最高；但春节前一周（2月9日至13日）换手率降至0.33%，为2026年1月至2月最低。 - **板块表现**：多数REITs项目在2026年1月自低位补涨后，于2月出现回调，其中**交通**和**数据中心**表现相对较好，分别上涨0.42%和1.64%。 - **审核进展**：截至2026年3月9日，2026年1月至2月新申报且处于审核阶段的REITs项目中，已受理5单、已问询1单、已反馈10单；扩募项目共11单，其中2单已过审，7单注册生效待发行。 - **监管关注点**：商业不动产REITs项目审核中，监管重点关注**不动产合规性**、**资产完整性**、**项目收益情况**、**估值合理性**等因素。 - **投资建议**：未来市场对REITs的交易将更多体现底层资产质量分化，**数据中心REITs**因受益于AI算力需求可能仍具估值溢价，而**园区类REITs**基本面承压，短期内估值改善难度较大。 ### 2. 理财规模变化 - **规模增长**：截至2026年2月末，理财规模合计33.3万亿元，环比增加0.8万亿元。2月增长主要受**存款利率较低**和**企业年终奖发放**影响。 - **收益回落**：2月理财公司固收类理财平均年化收益率回落至2.17%，纯固收理财平均年化收益率回落至2.27%。 - **趋势预测**：2026年理财规模有望增长3万亿元左右。未来理财公司新发产品的业绩比较基准下限可能缓慢降至2.0%。 - **投资建议**：建议关注**长债调整机会**，把握**波段操作**。预计10Y国债收益率在Q1低点或至1.75%，Q2有望降至1.70%。同时，**30Y国债**因险资超长债配置力度加大，收益率可能进一步下行至2.20%以下。 ### 3. 二永债市场表现 - **一级发行情况**：2026年2月银行**二永债无新发**，总偿还量为61亿元，环比减少354亿元，同比减少239亿元。其中，二级资本债偿还量为21亿元，环比减少389亿元；永续债偿还量为40亿元，环比增加35亿元。 - **二级市场趋势**：25年12月至26年2月，除6个月品种外，其他期限二永债收益率和信用利差普遍下行。长期限（5Y/10Y）品种信用利差仍处较高分位，具有一定**性价比**。 - **信用利差分析**：2月各评级二永债平均信用利差排序为：**AA- > AA > AA+ > AAA-**，其中AA-信用利差显著高于其他评级。 - **投资建议**：建议关注**利差分位数仍处高位的长期限券种**，特别是**AA+5Y永续债**。可重点配置**富滇银行、桂林银行、北部湾银行、天津农商行**等机构的二永债产品。 --- ## 风险提示 ### REITs相关风险 - 数据来源和处理偏误风险； - 底层资产运营收益不及预期； - REITs项目上市后二级市场表现不及预期。 ### 债券市场相关风险 - **出口超预期**可能导致债市调整； - **监管及税收政策变化**可能对债市产生冲击； - **股市持续走强**可能促使机构资金从债市流向股市，造成债市压力。 ### 二永债相关风险 - 估值与利差收窄风险； - 供给冲击风险； - 金融监管政策不确定性风险。 --- ## 机构销售联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------------|----------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 师静秋 | 18508243060 | shijingqiu@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------------|----------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------------|----------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 曹可 | 13670244320 | caoke@huayuanstock.com | | 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**： - 买入：相对市场基准指数涨跌幅在20%以上； - 增持：相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - 中性：相对市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间； - 减持：相对市场基准指数涨跌幅低于-5%； - 无：因信息不足或重大不确定性无法给出评级。 - **行业投资评级**： - 看好：行业股票指数超越市场基准指数； - 中性：行业股票指数与市场基准指数基本持平； - 看淡：行业股票指数弱于市场基准指数。 - **基准指数**： - A股市场（北交所除外）：沪深300指数； - 北交所市场：北证50指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板市场：三板成指或三板做市指数。 --- ## 重要声明 - 本报告由华源证券研究所发布，**仅供客户使用**，未经授权不得复制或分发。 - 报告所载信息基于公开资料，**不保证准确性或完整性**。 - 报告观点可能随时间变化，**不构成投资建议**。 - 投资者应独立评估报告内容，结合自身情况做出决策，必要时咨询专业人士意见。 - 报告中涉及的证券可能为本公司持有或交易，**存在潜在利益冲突**。